恒生前海基金策略周报（20220110-20220114）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20220110-20220114，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20220113。图四数据区间：20220110-20220114。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20220106-20220113。

投资策略

本周点评:

本周上证指数下跌1.63%，深成指数下跌1.35%，沪深300指数下跌1.98%，创业板指上涨0.73%，科创50下跌2.61%；生物医药、电力设备、有色金属等板块领涨，建筑材料、家用电器、建设装潢等板块领跌。

本周市场整体延续低迷，但前期跌幅较大的新能源汽车、生物医药等板块有企稳迹象，本周在新能源汽车、生物医药的带领下，创业板略微上涨0.73%，终结了前几周大幅下跌的态势。而蓝筹股本周继续下跌，主要由家电、地产、消费等前期较为坚挺的板块补跌导致。

新能源汽车板块经历了过去两年的大幅上涨后，市场开始对渗透率提升的速度环比放缓担忧，我国新能源汽车去年全年渗透率从约6%提升至20%，今年在渗透率20%的高基数上环比要加速非常困难，同时受制于上游锂资源短缺带来的价格上涨，全年新能源汽车销量可能低于预期，因此开年以来新能源汽车板块表现不佳。但悲观预期过后，新能源汽车从长期来看，依旧有很大的成长空间，目前中国新能源汽车渗透率将近20%，而全球新能源汽车渗透率不到10%。板块下跌消化估值后，未来依旧成长可期。

半导体板块自12月以来同样经历了一波大幅下跌，目前主流标的已经下跌接近40%。展望2022年，核心半导体标的估值已经处于合理区间，板块继续大幅下跌的可能性较小，本周半导体板块也开始企稳。

下周展望:

展望后市，我们依旧看好两方面的投资机会，一是符合“专精特新”特质的小而美的公司，该类公司代表着技术创新，引领着行业改革，是目前政策极力支持的公司，我们建议精选符合“专精特新”特质的标的进行布局。

二是景气度持续的行业细分龙头，例如新能源汽车、光伏等行业，该类股票在行业景气度高涨的驱动下，股价将持续得到支撑。此外我们也建议关注被政策打压的互联网医药等行业，该类行业利空已经接近出尽，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

本周恒生指数上涨3.79%，恒生国企指数上涨3.93%，恒生香港中资企业指数上涨1.07%，恒生科技指数上涨4.82%。板块方面，恒生医疗保健业、原材料业、资讯科技领涨，恒生必需性消费业、地产建筑业、公用事业领跌。

板块方面，成长板块，包括TMT、汽车、医药等集体走强。我们认为，其原因主要是：一、海外市场方面，美联储主席鲍威尔在参议院的最新证词显示，其对通胀和加息幅度的表述符合市场一致预期，同时并未就加快政策调整步伐做出任何表述，缓解了市场对货币政策过早转向的担忧。该消息带动隔夜美股大幅收涨，包括前期跌幅较大的中概股和港股ADR亦全线反弹；二、经历过去一年的调整之后，港股的估值已具备较强吸引力，尽管美联储收紧货币政策可能会对资金流入亚洲市场构成压力，但低估值以及国内货币政策放松支持经济复苏有望成为主要催化剂。

此外，乘联会公布12月乘用车市场零售数据，其中新能源乘用车市场延续强劲势头，12月零售销量47.5万辆，同比增长128.8%，环比增长25.4%，新能源乘用车零售渗透率再次超过20%达到22.6%。乘联会对2022年新能源车销量展望乐观，预计将在550万辆以上，好于此前的市场预期。

乘联会分析认为，尽管2022年新能源补贴退坡，但购置补贴门槛保持不变，且补贴规模并未锁定上限，补贴政策对于行业来说仍是利好。另一方面，新能源车市场持续火爆，目前积压大量前期未交付订单，因此补贴退坡对于2022年新能源车销量影响相对较小。我们认为，该表态有助于缓解前期市场对于补贴退坡所造成需求下降的担忧，同时带动了今日汽车和新能源板块的上涨，新能源车实现对燃油车市场的部分替代趋势将延续。

下周展望:

展望后市，我们认为港股目前估值水平仍处于历史低位，前期困扰港股的多重扰动因素有边际改善的趋势，但短期内仍受外部不确定因素影响较重，预计港股总体处在“磨底”回稳的阶段。从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然具备较强吸引力。

近期来看，我们认为“稳增长”政策相关的风格偏好或将持续。我们看到去年底PMI已在持续回升，在中央经济工作会议的定调下，各地方重大项目有望于一季度集中开工，带动投资的明显回暖。而市场前期略微担忧的中长期信贷，预计也有望在一季度放量。在此背景下，我们认为老基建及部分新基建的投资意愿及批复开工将明显优于房地产行业。

本周点评:

央行本周累计开展500亿元逆回购操作，同时有400亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。资金面方面，央行未延续上周大幅回笼流动性的操作，资金供给保持相对稳定，但资金面整体维持平衡偏紧态势。利率债二级方面，主要受国内疫情再现多点反扑、权益市场继续调整、通胀数据低于市场预期等影响，各期限收益率均有小幅下行，幅度在2-6bp。

宏观数据方面，国家统计局发布了中国12月CPI和PPI数据，CPI同比上涨1.5%，略低于预期的1.7%，低于前值的2.3%；PPI同比上涨10.3%，低于预期的10.8%，低于前值的12.9%。此外，央行公布了中国12月金融数据，其中社融规模增量2.37万亿，低于预期的2.43万亿，低于前值的2.61万亿；社融同比增长10.3%，略高于前值的10.1%；新增人民币贷款1.13万亿，低于前值的1.27万亿；M2同比上涨9.0%，高于预期的8.7%，高于前值的8.5%。

下周展望:

近期降息、宽信用成为市场投资者关注的重点。对于降息，从机构市场调研结果以及近期的市场走势来看，投资者对降息的预期已较为充分且一致，一季度降息落地的概率较大；当降息落地市场利好兑现，可能出现转势，但并非意味彻底转向，还需要观察宽信用、稳经济效果。

对于宽信用，多数机构认为本轮宽信用存在难度，房住不炒 隐性债务两大约束仍在，微观主体约束仍未解除，因而本轮宽信用可能持续时间短、幅度小且短期较难见效。

因此，未来三个月债券大概率仍会处于上有顶、下有底的区间内震荡，提防降息落地利好出尽情形。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20220107-20220114。

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