杨宇：对新能源信心坚定，看好锂电池中游产业链

各位投资者朋友大家好，我是杨宇，经常看到讨论区的交流，看到大家对新能源的关注非常密切。大家可以关注我的个人号，后续也会经常和大家做交流。

我现任华夏新能源车龙头（013395/013396）基金经理，华夏基金投资研究部新能源&公用事业组组长。2017年加入华夏基金，专注新能源行业领域研究；在进入华夏基金前曾有五年战斗机设计经验，是北大光华管理学院金融硕士，清华工学学士，中国航空研究院工学硕士，CPA和CFA持证人、中级工程师。

前期新能源车板块整体回调较大，主要是受到市场情绪和交易层面的影响。但是实际上，基本面表现超预期，龙头公司排产继续创新高，春节不放假，需求旺盛。从报表来看，已披露年报预告的公司绝大多数超预期，则是对景气度和行业业绩兑现能力的强力证明。

上周新能源车板块有了较为明显的反弹，核心催化包括：

1）2021年12月份数据产销50多万台，超预期；

2）乘联会把2022年全年上调到了550万台销量，相比于21年的330万台继续高增；

3）锂价受到国家层面的关注，有可能逐步稳定。

我们看好新能源车板块最重要的原因是，现在板块整体估值已经回到了历史较低的水平，新能源车指数（930997.CSI）PE位于近2年28%分位，近5年68%分位，回归普通制造业的估值。（choice，2022/1/14）

新能源车产业的发展，除了立足于低碳减排和能源自主的宏观战略，更直接的意义莫过于推动制造业的崛起，在新能源车产业链的投资当中，我们最看好的也是锂电中游制造环节。

√我们为什么看好锂电池产业链中游？

1）锂电中游的成长性最强。制造企业的盈利增长主要来自于出货量的增加，2021年全球锂电池需求500-550GWh，2025年考虑新能源车与储能市场的爆发，有望达到2000GWh的出货规模，对应4年4倍的增长，其中锂电池在2025年的市场空间超过万亿，材料普遍达到600-800亿的市场规模。远期来看，新能源车+储能两大赛道对应的终极需求达到8000-10000GWh，且锂电成本下降将进一步带来应用场景的拓宽，中游制造业将走出大公司。

2）中游制造业的盈利周期相对较弱，尤其是龙头公司存在核心壁垒。2021年以来，由于行业的高景气，外部产业资本加速涌入锂电产业，固然会对产业整体的供求关系构成影响，但对核心环节的格局和盈利逻辑的冲击有限。一是动力电池属于车规级供应链，产品存在定制化，准入壁垒高、客户粘性强的逻辑依然稳固，这一点从龙头公司通过股权及战略合作绑定现有龙头材料厂可以印证。二是材料环节的龙头还是有难以轻易复刻的竞争优势，例如电池、正极、负极持续技术迭代下龙头的研发领先，以及隔膜、电解液存在陡峭的成本曲线。

3）全球化是制造业龙头阿尔法的重要来源。中国的锂电产业早在3C锂电时代已经奠定了全球竞争优势，新能源车赛道又凭借庞大内需和政策扶持抢占先机，完整的产业集群更是海外难以复制的产业基础。在以上优势沉淀下，以宁德时代为代表的电池龙头，不仅在成本上明显领先于海外龙头企业L，更是在研发投入上已接近成倍于L公司，甚至开始向海外企业实施技术授权。材料环节的全球化程度更高，同时由于海外供应链准入门槛高，竞争格局更好，海外供应链的超额收益明显，有助于各环节龙头公司实现阿尔法。

4）新技术迭代进一步有利于产业链龙头公司。锂电池作为新兴产业，有广阔的技术进步空间，同时由于研发路径可依，龙头公司以及产业链上下游龙头的协同是驱动技术进步的主要力量，三元材料的高镍化、磷酸锰铁锂、硅碳负极、新型锂盐、复合铜箔等均技术进步都有助于电池、材料龙头提升竞争力，并有望享受差异化带来的超额收益。

以上，欢迎投资者朋友批评指正！谢谢大家的信任和关注！

注：数据来自SNEC，截至2021.11.30。以上涉及个股均不构成投资推荐，仅用于观点佐证，市场有风险，投资需谨慎。