广发基金宏观策略部认为,经过前期调整,高端制造板块具有较好的性价比;与稳增长预期结合来看,建议一方面重点关注绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等投资端受益方向,另一方面可在汽车零部件、汽车电子等消费端受益方向挖掘机会。

上周A股市场情绪依旧不佳,其中上证指数回调1.6%,上证50回落2.6%,沪深300回调2.0%;中小综指下行0.6%,创业板指反弹0.7%。风格方面,成长风格领涨;具体到行业层面,医药生物(2.4%)、电力设备(2.1%)和有色金属(1.7%)表现靠前。(数据来源:WIND)

广发基金宏观策略部认为,经过前期调整,高端制造板块具有较好的性价比;与稳增长预期结合来看,建议一方面重点关注绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等投资端受益方向,另一方面可在汽车零部件、汽车电子等消费端受益方向挖掘机会。

信用增速延续反弹走势,但信贷结构差强人意

央行公布2021年12月金融数据,新增社会融资规模23700亿元,据此计算的12月社融存量增速为10.3%,相比前值10.1%继续上行。推动社融回升的原因在于政府和企业债券发行上升,往后看,预计今年初财政前置会进一步推高社融存量增速,但社融整体走势类似2019年,信用扩张所呈现的特征更多是稳,而不是大幅上行。

但信贷结构的表现差强人意。一方面是企业中长期贷款同比少增2107亿元,而票据融资同比多增746亿元,票据冲量的特征明显;另一方面,12月居民中长期贷款相比去年同期再度下滑,滚动12个月的居民中长期贷款增速也出现回落,显示地产的主要矛盾已经从供给端缺额度转向需求端缺意愿,即居民购房需求转弱。

当前经济的核心矛盾是企业的内生融资需求较弱。在地产“托而不举”的情况下,社融企稳更多只能依靠政府发债和基建投资,带动银行配套贷款需求增加。目前看,银行在年初放贷的意愿很强、额度储备也较多,预计1月社融数据会呈现总量回升而结构偏弱的格局。

回归基本面,关注业绩预告

上周以来,“机构重仓、高估值、高景气”股票大幅跑输低估值股票的特征有所缓解,我们认为原因在于经过前期的调整,以电动车、光伏为代表的高端制造板块无论从估值还是交易结构来看,都更具“性价比”。因此在已披露业绩超预期股票的带动下,高景气的高端制造板块在上周后半段开始反弹。

综合考虑景气度、估值以及交易结构,广发基金宏观策略部认为,当前高端制造板块仍是强景气方向。考虑“稳增长”和高端制造的结合,可以沿两条主线挖掘行业机会:一是投资端受益稳增长的方向,包括绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等;二是消费端稳增长的方向,包括汽车零部件、汽车电子等。

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