权益市场仍然处于布局窗口

债券市场

上周市场表现偏强，一是全国疫情又有反复，陕西、河南、上海、深圳等地发现确诊病例；二是资金面较为宽松，短端利率有明显下行；市场对近期降息预期较为强烈，参与者多左侧博弈政策进一步宽松，因而整体来看债券表现偏强。此外，从经济数据来看，12月社融中规中矩，宽信用仍未见效，并未对债市带来太多扰动。

从基本面来看，贷款略低于季节性：居民中长期贷款在11月的恢复后，再次有所下降，表明在积压的按揭贷款投放完毕后，后续的地产贷款需求仍然不强；企业中长期贷款也略低于季节性；表内票据显著上升，这和12月票据利率大幅下行一致，存在票据贴现冲额度的现象；后续来看，票据利率转升，信贷项目有储备，信贷开门红有保障，但仍要等到2月才能验证。

流动性和政策方面，央行此前表态较为友好，一是在货币政策例会要求“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，二是在央行工作会议提及“切实担负起稳定宏观经济的责任，主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”，三是易纲讲话指出“下一步人民银行将完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本稳中有降。”市场降息预期较为强烈。

整体而言，市场情绪较好，计入较高的降息预期。在经济快速下行后，随着供给约束的逐渐放开，经济下行斜率放缓，从环比角度来看，经济出现磨底的特征，短期而言，基本面继续推动利率下行的动力不足。后续关注国内货币政策走向：在稳增长政策诉求下，货币政策仍将保持稳健偏松，从而给债券带来安全边际。

股票市场

上周A股市场延续下行趋势，主要宽基指数集体收跌，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长股相对抗跌。

从行业风格看，稳增长方向大幅回调，地产、基建产业链受稳增长预期波动影响，建筑建材、家电、钢铁、房地产等板块领跌。前期经历大幅调整的新能源、医药医美板块上周集体反弹，市场“跷跷板”行情特征依然明显，政策和经济预期的分歧以及偏紧的流动性是主要原因。具体来看，上周医药生物、电力设备、有色金属、汽车、社会服务等行业领涨市场，建筑材料、家用电器、建筑装饰、食品饮料、钢铁等行业领跌。

权益市场仍然处于布局窗口，稳增长目标明确，“宽货币、宽信用、宽财政”政策会逐步落地，节奏或不及预期，但不必过度悲观。“缩表恐慌”仍处在预期消化阶段，能否真正落地有待观察，国内有足够政策空间应对，货币宽松依然在途。

从基本面看，近期国内多地爆发新冠疫情，同时首现Omicron毒株本土确诊病例，疫情的反复以及趋严的防疫措施对稳增长提出了更高的要求，但短期的政策真空使得市场对稳增长力度预期降低。

流动性层面看，上周央行共有300亿流动性投放，延续了上周资金面中性偏紧的状态，市场对流动性宽松预期有所降低，资金风险偏好继续受到压制。

从风险偏好看，美联储鹰派期待落空，上周听证会期间鲍威尔未明确提出政策的时间表，其鸽派表态在一定程度上缓和“缩表恐慌”情绪。

整体来看，市场开年以来经历了一轮快速调整，并且已经出现筑底企稳迹象，前期高估值板块情绪风险快速释放，整体性价比大幅改善，在政策确定性下，当前或是全年布局的机会窗口。

市场主线将由景气反转板块的估值修复向高景气板块的估值提升传导，建议关注稳增长和技术革新两条配置主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、风光储、军工等科技成长的配置型机会；短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的顺周期板块，短期关注大金融以及基建地产产业链等低估值修复性机会。