1、2021年12月通胀明显回落 2022年1月12日，国家统计局公布的通胀数据显示CPI与PPI同比低于市场预期，2021年12月CPI同比上涨1.5%（预期1.8%，前值2.3%)；PPI同比为10.3%（预期11.1%，前值12.9%）。（数据来源：国家统计局） 2021年12月，CPI同比明显下降，核心CPI较11月份变动不大，反映需求端相对低迷，分项看，CPI回落主要受蔬菜、猪肉价格同比涨幅走弱和基数上升影响，预计短期内CPI同比涨幅偏弱。PPI环比和同比受政策端的保供稳价以及国际原油等大宗商品价格下跌影响，较2021年10月份高点持续下行。 2、2021年12月社融增速不及预期 2022年1月12日，人民银行公布2021年12月金融数据显示，社融新增2.37万亿元，较上年同期多增6508亿元；社融存量同比增速10.3%，较11月上升0.3个百分点。M2余额同比增长9.0%，增速较上月末高0.5个百分点；M1余额同比增长3.5%，增速较上月末提高0.5个百分点。（数据来源：中国人民银行） 2021年12月社融增速虽受低基数影响小幅上行但低于市场预期，企业债券、政府债券及企业短贷为主要拉动项；信贷增速下行且结构不佳，企业及居民中长期贷款均走弱，票据冲量仍较为严重。总体上看，实体经济融资需求不强，经济增长下行压力仍大。 3、2021年12月出口维持韧性 2021年12月中国出口（美元计价）同比增长20.9%，高于预期的18.2%；进口（美元计价）同比增长19.5%，低于预期的22.0%，贸易顺差为944.6亿美元，创近年来新高。（数据来源：国家统计局） 整体上2021年12月份外需保持相对旺盛，出口绝对量依然偏强，与海外供应链复苏缓慢、全球通胀预期持续发酵有关；近期内需增速边际放缓，主要受季节因素、疫情反复等影响。短期来看，海外供需缺口、防疫物资需求、以及价格上涨将支撑出口增速仍有韧性。 2个方向的较大驱动因素 利多：社融增速低于预期 利空：短期内稳增长基调 1个清晰结论 2021年12月金融数据显示实体经济融资需求较弱，而目前“房住不炒”和“隐形债务压降”两大约束仍在，短期内大规模信用扩张的情况有待观察。CPI、PPI双双回落，上游通胀压力持续缓和；出口增速受海外供给不足影响，仍具有韧性。2022年一季度稳增长或仍是政策的总基调，近期市场较为关注降息、宽信用的时点及幅度，随着降息预期落地，对债市或形成利好。
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