1、突然的降息

1月17日,人民银行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当天开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

截图来源:人民银行官网,时间截至2022年1月17日

2、为什么会“降息”

1)美联储加快紧缩的预期飙升。美国去年12月失业率降至3.9%,低于自然失业率,12月CPI同比涨幅达7%,通胀压力进一步加大,受此影响,美联储加息或提速。为避免国内降息与美联储加息“撞车”,进而给人民币汇率带来较大下行压力,央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

2)有机构认为一季度央行降息具有其必要性,其核心在于降成本,在企业贷款融资成本环比走高,PPI仍处高位的情况下,当前降成本诉求仍高,降低政策利率进一步引导LPR下行存在一定必要性。

3)而又有机构认为,“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件,强化市场预期,进而实现稳就业目标或是此次降息的主要考虑。当前小微企业生产经营形势已经跌至疫情后的最差境况,急需宏观政策的支持。财政与结构性政策工具虽然可缓解中小企业的成本压力,但提振预期还需要降息的推动。毕竟,困难时期“信心比黄金更重要”。

3、“降息”影响几何?

1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率,其调整具有风向标意义,对资金市场、债券市场、信贷市场、汇率市场甚至股市价格均会产生影响。

公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率。央行通过每日开展公开市场操作,保持银行体系流动性合理充裕,持续释放短期政策利率信号,使存款类金融机构质押式回购利率(DR)等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动。在7天期逆回购利率降至2.1%后,DR007也将回落至2.1%附近,市场利率中枢将有所下行。

对于债市,央行降息消息公布后,1月17日国债期货全线高开,10年期主力合约涨0.17%,5年期主力合约涨0.19%,2年期主力合约涨0.03%。各期限债券收益率水平均有所下行,短端幅度大于长端。在债券市场上,债券收益率与债券市值成反比:当收益率走低时,债券市值上升,债市走牛;反之则是走熊。

对于股市,在股市连续出现幅度不小的回调之际,央行果断降息,有呵护市场之意。当然主要的目的,是“逆周期调节”。

鉴于市场对央行降息存在较为一致的预期,本次降息对市场更多也是托举作用,但考虑到央行降息的时间和方式略超预期,市场依然会从中获取积极信号,这有助于市场从前期悲观的情绪中缓和。

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