开年市场波动加剧，如何更好应对？

2022年A股开门不利，刚过去的几个交易日，市场波动明显加剧且板块轮动加快。背后原因不管是受到美债收益率上升的影响，还是机构跨年调仓所导致，总之今年的市场又将充满了不确定性。

既然短线投资节奏和板块机会难以把握，索性就放眼更长的未来。从A股过去十年表现来看，累计涨幅靠前的大牛股们，身上都具备一个典型的特征，那就是分别属于各个行业的龙头公司。它们即使在上涨过程中出现一定程度的回撤，但在长时间维度上，表现都是可圈可点，最终绽放出了“时间玫瑰”。

长期表现优秀，背后逻辑也不难猜想！什么才是创造长期超额收益的源泉呢？本质上还是要看上市公司创造回报的能力，而龙头公司们普遍具备高营收、高ROE、高市占率等典型特征。

这与股神巴菲特的投资理念同样不谋而合，他有一句耳熟能详的名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡”。在他眼中的好公司，既要拥有“湿雪”（盈利能力强的公司），还要具备“长坡”（公司所处行业的发展空间）。

美股龙头股的长期表现，或许更有借鉴意义。1980年以来，流通市值前20%的个股，在绝大多数时间里表现更优，市值越大的个股，机构持股越集中。即使从行业角度看也是如此，比如FAANG（脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）等互联网巨头，过去十年靓丽的股价表现，相信都用不着司令列出具体数字，大家也能感受到。

美股龙头股，除了长期具备垄断流动性、估值长期溢价、强者恒强等特点以外，还具备高ROE特征。国盛证券报告显示，美股机构重仓股的ROE水平普遍较高，以2020年为例，前50大重仓股的平均ROE高达26.1%，前100、前300、前500重仓股的平均ROE逐渐降低，不过仍然显著高于全部美股的ROE水平。

回顾过去四十年，美股龙头股大幅跑赢市场背后的原因，离不开美股机构化时代的开启。最近几年A股机构化同样正在加速，外资重仓股和基金重仓股大幅跑赢市场，多数行业龙头股获得明显的估值溢价。借助拥有优秀“龙头股”挖掘理念的基金经理，去布局那些长期发展前景向好，且估值水平明显回落的行业龙头，无疑是比较省心的方式。

司令看到，拟由李坤元、张一然共同管理的中加龙头精选混合（A类：013771，C类：013772），该产品就是投资A+H两地市场各细分行业龙头上市公司，以分享中国经济转型背景下，基本面状况健康、竞争优势明显、盈利能力较强优质公司的长期收益。

产品所界定的“龙头”主题，范围包括：规模领先的公司、市场份额大的公司、行业影响力强的公司、盈利能力强的公司，以及未来有潜力成为细分行业新龙头的公司。

投资策略上，不过分重仓单一行业。具体来看，A股重点覆盖消费、科技、制造业、专精特新等领域的龙头公司或“隐性冠军”，港股主要投资于大市值龙头公司。并且，通过分散个股以降低组合波动风险。

下面，让我们一起来看看两位拟任基金经理的过往经验及投资能力。

李坤元，南开大学金融学硕士，现任中加权益投资部负责人，拥有15年穿越牛熊经验，A+H跨市场资产配置能力出众，具备宏观和多行业研究的复合背景，擅长在多变的市场风格中寻找投资机会，管理的产品曾5次斩获“金基金奖”“明星基金奖”等权威奖项。

张一然，美国伊利诺伊理工大学金融学硕士，拥有9年投资研究经验，曾任北京泓澄投资管理有限公司科技行业研究员、科技行业高级研究员、TMT组长，尤其擅长半导体、SaaS软件、高端制造行业的机会挖掘，典型的泛科技成长先锋风格。

中加官网数据显示，李坤元从2020年8月13日产品成立起，独立管理中加优势企业混合A，截至2021年12月31日，任职回报62.47%（折算成年化回报率为42.02%），同期沪深300上涨3.76%，Wind偏股混合型基金指数上涨17.22%；另据银河证券数据，该基金2021年收益排名同类前12%（83/692）。

从行业配置情况看，分布较为均衡。以2021年中报申万一级行业为例，其中食品饮料占比35.66%，电气设备占比8.96%，电子占比8.72%，医药生物占比7.44%，采掘占比7.35%，纺织服装占比5%，同时还布局化工、汽车、计算机、有色金属、非银金融、机械设备等行业。

从持仓个股特点看，行业龙头特征较为明显。比如2021Q3前十大重仓股，分布于有色金属、电子、电力设备、钢铁、食品饮料等行业里，多为各行业内的赫赫有名的龙头企业。

整体看来，李坤元对宏观发展趋势有着深入理解，涉猎行业较为广泛，坚守价值，挖掘成长，注重组合的中长期回报。此次与科技成长先锋张一然搭档，相信能够更好地挖掘A+H两地市场龙头。

或许有小伙伴对中加基金还不太熟悉，司令就再多啰嗦两句。中加基金成立于2013年，是北京银行旗下基金公司（第三批“银行系”公募）。公司拥有成熟的投研和风控体系，全面覆盖权益、固收、资产配置、量化等领域，截至2021年三季度，资产管理规模已超过1400亿（数据来源：中加基金）。

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