有色金属
王政
一、铝：双碳背景下能源紧张，电解铝供给端抽紧格局延续
供给端，国内来看，据阿拉丁、SMM&IAI统计，截至2022年1月初，国内电解铝运行产能3769.5万吨，建成产能4377.4万吨，全国电解铝企业开工率86.1%。12月中国电解铝产量317.5万吨，同比-3.17%，这是连续3个月出现同比负增长，主要受到去年国内双碳和电力紧张造成的减产影响。
海外来看，电价上涨迫使欧洲铝厂继续减产，能源紧张难以快速恢复有望支撑铝价维持高位。据Mysteel&SMM统计，欧洲建成电解铝产能918万吨，全球占比14%，当前欧洲电价飙升，目前已宣布减产的电解铝产能达到74万吨，涉及企业建成产能155万吨，2021年10月至今已减产约28万吨，随着高电价的持续，仍有进一步减产风险。近期，欧洲多国气温下降进一步加剧能源供需短缺。我们认为，欧洲能源紧张问题是能源转型带来的长期趋势，而天然气问题则需要解决地缘政治紧张格局，这些短期都难以快速解决，预计欧洲电力价格高企有望持续支撑铝价维持高位。
需求端来看，随着国内稳增长政策持续落地，叠加1月17日降息落地，电解铝需求持续回升。
成本端来看，12月电解铝的三大成本项煤炭、氧化铝、阳极分别下降8.3%、36%、4.3%，吨铝利润提升415%，当前吨铝利润已经再次回到历史高位。我们预计2022年电解铝的吨铝利润仍会维持较高水平。
二、铜：2022年铜精矿供应相对宽松，但干扰率有所上升，国内稳增长政策逐渐发力
2022年铜精矿供应相对宽松。2022年铜精矿加工费长单Benchmark落于65美元/吨与6.5美分/磅。较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅，体现买卖双方最终对于2022年铜精矿市场较2021年有宽松态势达成一致。
12月国内电解铜产量保持增长。SMM预计12月电解铜产量85.07万吨，环比+3.0%，同比-1.3%；1-12月累产量为995.62万吨，累计同比+7.1%。
12月下游加工企业开工率保持平稳，但年前需求淡季逐步来临。SMM预计12月铜管企业开工率为88.01%，环比+3.03ppt，同比+6.15ppt；铜板带箔行业的开工率为75.86%，环比+0.31ppt；铜杆企业开工率为73.14%，环比+2.72ppt。
短期看，全球铜矿供应保持恢复趋势，2022年TC Benchmark落于65美元/吨与6.5美分/磅，高于2021年基准，体现买卖双方对于精矿宽松达成一致，但需重视供应干扰率也在提升。近期美联储议息会偏鹰，需求淡季逐步来临，但降准释放稳增长信号，铜价或维持震荡格局。
长期看，我们认为铜价中枢逐步抬升格局不改。一是铜矿供应进入低速增长时代，加工费低位抑制铜冶炼产能；二是清洁能源革命及美国推出新基建计划背景下，铜需求空间被打开。
三、锂：2022-2023年锂行业供需仍将偏紧，行业维持高景气
从需求端看，碳酸锂的下游需求仍然将延续强势。2021年12月中国磷酸铁锂产量约为20.1Gwh，环比+12.7%，三元电池装机量11.4Gwh，环比增长10.7%，铁锂需求增速仍高于三元。但是考虑到铁锂在涨价过程中三元的相对性价比回升，且钴镍等其他原材料有望逐步降价，2022年三元需求或将迎来修复。
在这样的需求背景下，我们认为季节性扰动仍将是至年前影响锂供需的核心变量，碳酸锂将是供需抽紧逻辑最强的锂产品品种：一是青海盐湖冬季减产，根据SMM，2021年11月国内盐湖生产碳酸锂4490吨，环比-8.3%。二是中国新年之前，国内主要冶炼厂将陆续进入春节检修期，预计对国内锂盐供给的影响约5-10%，短期碳酸锂供给有望抽紧，且产业链库存水平较低，但是受到锂盐厂检修、三元需求回暖、下游备货不足的影响，氢氧化锂价格有望迎来加速修复。从中长期看，我们认为2022-2023年锂行业的供需仍将偏紧，对应行业也会维持高景气度。
四、镍：价格维持高位震荡格局，关注钴镍正极一体化
短期看，我们认为价格可能维持高位震荡。一是国内RKEF镍铁成本仍处于1.8-2w美金左右的区间，是支撑镍价高位维持的主要原因。二是菲律宾现在雨季，镍矿价格还没有明显的下行的趋势，镍矿又占成本比重接近50%，也是支撑镍铁成本的主要原因。三是近期印尼宣布要对镍铁进行关税征收引发市场动荡，我们认为这个短期影响还是表现在情绪的推波助澜上，镍铁征税确实可能体现在镍铁涨价，抬高不锈钢的原料成本，不过短期内也难以实现，主要在于印尼自己下游不锈钢厂的产能还需要时间出来，而且税也征不了太多，估计300-400美金/吨，印尼的这个操作虽然短期对镍的进出口和价格边际影响较小，但短期还是对镍的供给产生扰动。综上，镍价短期可能在高位维持。
中长期看，我认为镍价中枢有望下移。一是青山高冰镍产线正式投产青山兑现承诺供给近10万吨高冰镍，我们认为该项目拉通的影响是2022年硫酸镍原料供给可能过剩，使得硫酸镍具备降价基础。二是印尼湿法、火法项目2022年也会迎来较大的放量，2022年我们测算加起来湿法火法项目2022年镍供给增量可能达到20wt，大大缓解硫酸镍原料供给瓶颈问题。三是镍铁-不锈钢产线需求已经开始慢慢走弱，等2022年1Q后菲律宾雨季结束，海运周期也从高位回落，燃辅料价格也慢慢回归正常水平之后，镍价中枢有望下移。
五、钴：价格上行动能较强，全球钴供需基本面维持紧平衡
短期看，价格上行动能较强。一是海外供给扰动仍存，前段时间包括南非变异病毒Omicron和圣诞节休假等影响，12月钴原料运输还是有扰动，考虑2个月左右船期，我们预计钴原料到国内可能1季度还是相对紧张的状态。二是国内库存仍然比较紧张，截至1月14日，我国无锡钴库存降至108吨，维持历史低位区间。
中长期看，全球钴供需基本面维持紧平衡，支持钴价中枢维持较高水平。需求侧看，2022年新能源车景气度依旧高企，叠加美国政策重磅加码与4680等电池技术进步，看好海外市场拉动三元材料需求向上；供给侧看，2022年起刚果金主要矿山（Mutanda复产+Tenke 10k技改，约2wt）与印尼湿法镍项目会伴生钴产量（约6-7Kt），供给增量约3wt。综合看，中长期整体钴供需维持紧平衡状态，推动钴价稳定在较高水平，价格难以出现脉冲式大幅上涨与下跌。我们持续强调钴镍正极一体化推荐逻辑。
六、稀土：稀土磁材继续维持高景气，单吨盈利迎来上行期
12月稀土上游价格再创新高。截至1月17日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽30天涨幅分别为+6.5%、+2.7%、+17.1%。钕铁硼50H涨幅+3.3%。据百川盈孚，12月氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量分别为5700吨、170吨、30吨、环比-3.75%、-4.49%、-6.25%，主要受进口端紧张的影响。据海关快报数据，12月我国稀土商品出口4087.6吨，同/环比-1.9%/-15.9%。
多家稀土永磁版块上市公司业绩预增，磁材单吨盈利有望迎来趋势性上行，磁材公司有望迎来量价齐升的业绩大年，A股磁材板块配置价值凸显。据各公司公告，金力永磁、中科三环、正海磁材、大地熊已相继披露预增公告，2021年归母净利润预计分别增长65%-100%、155%-279%、90%-120%、174%-207%。我们认为，一是磁材单吨盈利迎来趋势性上行。磁材销售价格一般按照1个月至3个月，甚至半年调价，涨价相较于原材料具有较为明显的滞后性，以钕铁硼50H为例，2021年原料主要成本镨钕价格上涨78%，钕铁硼50H价格仅上涨49%，磁材单吨盈利有望迎来趋势性上行。二是磁材产销具有较强的成长性。根据公司公告，国内主流磁材公司2020-2025年的产能规划均有20%以上的年均复合增速。
文章来源
本文摘自：2022年1月17日已经发布的《12月经济数据点评：数据有喜有忧，期待更多政策发力》
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黄文静 SAC执证编号: S0080520080004 SFC CE Ref: BRG436
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2022年1月16日已经发布的《A股策略周报：“稳增长”与“成长”风格的纠结》
王汉锋 SAC 执证编号：S0080513080002；SFC CE Ref：AND454
李求索 SAC 执证编号：S0080513070004；SFC CE Ref：BDO991
何璐 SAC 执证编号：S0080522010001；SFC CE Ref：BQB821
2022年1月16日已经发布的《海外中资股策略周报：港股转机渐现》
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刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003；SFC CE Ref：AVH867
陈南丁 SAC 执证编号：S0080121050106；SFC CE Ref：BRG967
2021年12月26日已经发布的《海外市场观察：上一次中美政策周期反向时发生了什么？》
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李赫民 SAC 执证编号：S0080120090056；SFC CE Ref：BQG067
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2022年1月17日待发布的《基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力——2021年12月经济数据点评》
陈健恒 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
范阳阳 SAC 执证编号：S0080521070009
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2022年1月16日已经发布的《全球外汇周报：谨慎看待美元的全面走弱》
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彭文生 SAC执证编号: S0080520060001 SFC CE Ref: ARI892
2022年1月13日已经发布的《美元意外走弱的逻辑》
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彭文生 SAC执证编号: S0080520060001 SFC CE Ref: ARI892
2022年1月5日已经发布的《美元/日元汇率或步入“伊卡洛斯”行情》
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彭文生 SAC执证编号: S0080520060001 SFC CE Ref: ARI892
2022年1月17日已经发布的《12月数据点评：国内供需双双改善》
郭朝辉 SAC 执业证书编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524
王炙鹿 SAC 执业证书编号：S0080121040106
2022年1月17日已经发布的《机械：2021业绩前瞻：关注新能源与稳增长赛道》
陈显帆 SAC 执业证书编号：S0080521050004 SFC CE Ref：BRO897
孔令鑫 SAC 执业证书编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769
张梓丁 SAC 执业证书编号：S0080517090002
2022年1月17日已经发布的《关于信贷“开门红”的讨论》
林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055
严佳卉 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177
2021年11月29日已经发布的报告《“稳信贷”的量化测算》
林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055
严佳卉 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177
2022年1月17日待发布的报告《12月各指标跌幅走阔，全年销售、投资略增》
张宇 SAC 执证编号：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713
王璞 SAC 执证编号：S0080520050003 SFC CE Ref：BOL362
李昊 SAC 执证编号：S0080120080057
2022年1月17日待发布的《12月建筑数据点评：基建投资增速转正》
孔舒 SAC 执业证书编号：S0080118080045
2022年1月17日已经发布的《稳增长明确，下游需求预期有望逐渐改善》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
龚晴 SAC 执业证书编号：S0080520090002 SFC CE Ref：BRR606
张树玮 SAC 执业证书编号：S0080521050005 SFC CE Ref：BRR099
杨茂达 SAC 执业证书编号：S0080120070150
2022年1月7日已经发布的《“稳增长”逐渐发力，布局建材正当时》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
龚晴 SAC 执业证书编号：S0080520090002 SFC CE Ref：BRR606
杨茂达 SAC 执业证书编号：S0080120070150
2021年12月13日已经发布的《中央经济工作会议对电力电网影响几何？》
曾韬 SAC执证编号: S0080518040001 SFC CE Ref: BRQ196
刘佳妮 SAC执证编号: S0080520070002 SFC CE Ref: BNJ556
刘倩文 SAC执证编号: S0080121070440
2021年12月22日已经发布的《11月光伏数据：户用贡献结构性亮点》
曾韬 SAC执证编号: S0080518040001 SFC CE Ref: BRQ196
苗雨菲 SAC执证编号: S0080120070037
蒋昕昊 SAC执证编号: S0080519020002 SFC CE Ref: BOE414
2022年1月17日已经发布的《看好节后旺季行情，当下迎布局良机》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
张树玮 SAC 执业证书编号：S0080521050005 SFC CE Ref：BRR099
2021年12月13日已经发布的《聚焦行业变革，把握三条主线》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
张树玮 SAC 执业证书编号：S0080521050005 SFC CE Ref：BRR099
2022年1月17日已经发布的《有色金属：氢锂价格有望加速修复，钴镍价格维持偏强走势》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
杨文艺 SAC 执业证书编号: S0080120080020
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月10日已经发布的《有色金属：铝：国内外利好齐聚，电解铝配置正逢其时》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
王政 SAC 执业证书编号：S0080521050013 CE Ref: BRI454
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月12日已经发布的《有色金属：稀土：稀土永磁公司业绩预增，单吨盈利迎来上行期》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
王政 SAC 执业证书编号：S0080521050013 CE Ref: BRI454
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2021年12月20日已经发布的《有色金属：2022年基准TC上行，年底赶工支撑开工率》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
王建润 SAC 执业证书编号：S0080521050009
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月14日发布的《化工价格指数暂稳——1月化工月度数据跟踪》
夏斯亭 SAC执证编号：S0080120070146
贾雄伟 SAC执证编号：S0080518090004 SFC CE Ref：BRF843
裘孝锋 SAC执证编号：S0080521010004 SFC CE Ref：BRE717
2022年1月10日已经发布的《稳增长成为市场主线，家电板块走出换年估值切换行情》
何伟 SAC执证编号：S0080512010001/SFC CE Ref：BBH812
卢璐 SAC 执证编号：S0080521080005
汤亚玮 SAC 执证编号：S0080521110003
2022年1月17日已经发布的《数字交运物流及出行月报（第五期）：12月快递业务量增速放缓；网约车单量环比微增》
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
冯启斌 SAC 执证编号：S0080521090003
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
刘钢贤 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824
曾靖珂 SAC 执证编号：S0080520120010 SFC CE Ref：BRE713
张文杰 SAC 执证编号：S0080520120003 SFC CE Ref：BRC259
李九璐 SAC 执证编号：S0080120120019
杭程 SAC 执证编号：S0080120080129 SFC CE Ref：BRQ031
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
罗欣雨 SAC 执证编号：S0080121030055
顾袁璠 SAC 执证编号：S0080121090152
2022年1月17日已经发布的《双周报：成长看物流，周期看航空》
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
冯启斌 SAC 执证编号：S0080521090003
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
刘钢贤 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824
曾靖珂 SAC 执证编号：S0080520120010 SFC CE Ref：BRE713
张文杰 SAC 执证编号：S0080520120003 SFC CE Ref：BRC259
李九璐 SAC 执证编号：S0080120120019
杭程 SAC 执证编号：S0080120080129 SFC CE Ref：BRQ031
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
罗欣雨 SAC 执证编号：S0080121030055
顾袁璠 SAC 执证编号：S0080121090152
2022年1月16日已经发布的《航空：供给降速，业绩修复指日可待》
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
2022年1月12日已经发布的《零售环比增长较强 节前旺季初步兑现》
邓学 SAC 执证编号：S0080521010008；SFC CE Ref：BJV008
常菁 SAC 执证编号：S0080518110003；SFC CE Ref：BMX565
2021年12月22日已经发布的《2022年展望：电动方兴未艾，智能华丽开篇》
邓学 SAC 执证编号：S0080521010008；SFC CE Ref：BJV008
常菁 SAC 执证编号：S0080518110003；SFC CE Ref：BMX565
陈桢皓 SAC 执证编号：S0080520050001；SFC CE Ref：BPR665
任丹霖 SAC 执证编号：S0080518060001；SFC CE Ref：BNF068
刘畅 SAC 执证编号：S0080120030009
荆文娟 SAC 执证编号：S0080121010058
厍静兰 SAC 执证编号：S0080120080100
罗善文 SAC 执证编号：S0080121080251
2022年1月11日已经发布的《2022年策略：脚踏实地，仰望星空》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
肖俨衍 SAC 执证编号：S0080521010001 SFC CE Ref：BIL686
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
葛世琦 SAC 执证编号：S0080120120046
王秋婷 SAC 执证编号：S0080121030013
陈佳婧 SAC 执证编号：S0080120080037
焦莞 SAC 执证编号：S0080121070441
2022年1月11日已经发布的《京东：消费疲软压力下预计保持稳健增长》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
陈佳婧 SAC 执证编号：S0080120080037
2022年1月7日已经发布的《阿里巴巴-SW：核心电商和云业务或将持续承压》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
樊俊豪 SAC 执证编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
王秋婷 SAC 执证编号：S0080121030013
2021年12月31日已经发布的《唯品会：需求端疲软或将进一步拖累四季度业绩》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
焦莞 SAC 执证编号：S0080121070441
2022年1月17日已经发布的《12月社零同比+1.7%，2022年有望前低后高》
樊俊豪 SAC 执业证书编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986
戎姜斌 SAC 执业证书编号：S0080521010003
2021年12月17日发布的《计算机年度展望：估值探底，重拾增长》
钱凯 SAC执证编号: S0080513050004；SFC CE Ref: AZA933
于钟海 SAC执证编号: S0080518070011；SFC CE Ref: BOP246
李虹洁 SAC执证编号: S0080120080094
本文转载自《中金点睛》
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