当心犯错！谈谈基金定投的五个误区

来源: 二鸟说

定投是最常见的基金投资策略，也是很容易被投资者理解和接纳的策略。与一次
性买入相比，定投把买入的动作分段进行，避免了一次性配置的择时压力，降低
了市场波动给投资者造成的心理冲击。定投能较好地配置增量资金，以时间换空
间，尤其适合存量资金不多，但未来每个月有稳定增量资金的投资者。尽管定投策略并非万能，有时也会损失一定的投资收益，但是从《公募权益类基
金投资者盈利洞察报告》最新披露的数据看，截至 2021 年 3 月 31 日，采取定
投策略的投资者的盈利人数占比，以及平均收益率等数据，都优于其他投资者。
定投的原理很好理解。如下图:利用基金产品的波动，分批买入，每次买入的净
值不一样，有高有低。削峰填谷后总体成本较低，当基金净值突破持仓平均成本
时，定投就开始盈利，并且随着时间的拉长，盈利越来越丰厚。总的来说，定投
买不到市场最低点，甚至会随着时间的推移出现成本缓慢抬高的现象。但如果能
坚持到基金净值高于历史平均成本的时候，定投策略总是可以盈利的。这比投资
者毫无章法地盲目买卖基金，短期交易基金要好很多。因为，定投至少保证了投
资者在坚持做一件长期正确的事情。

图 1:定投的微笑曲线示意图

不过，定投策略要想取得最终的成功也并非易事。知易行难，在漫长的投资旅途
中，定投也会经受无数的市场考验。投资者如不能树立正确的认知，渡过这些难
关，定投最终也难以取得成功。通过对投资者的接触和观察，我们总结了基金定
投中容易犯的五点错误。

一、弱市停止，中道放弃

理想的定投策略在实践过程中，最好能经历完整的微笑曲线。比起经历先上涨再
下跌的市场行情，遇见先下跌再上涨的投资者无疑是更幸运的。在下跌的市场行
情中坚持定投，有利于降低投资的成本价，积累更多的基金份额，待到市场上涨，
基金净值创新高之时，投资者因为积攒了足够的基金份额而有望获取较好的回报
结果。
不以更低的买入成本为喜，总喜欢快点见到市场上涨赚钱，这是投资者的一个误
区。道理其实很简单:资产价格贵了，后续的资金再去配置就难了，预期收益率
就会降低。因此，市场上涨的同时，风险其实也在聚集。但是在现实中，一些投
资者看到市场行情低迷，赚钱效应不强，自己的定投浮亏，就想等行情好转的时

再开始定投。投资者在弱市中停止定投，主要受到损失厌恶心理的影响，这是需
要投资者去认识并克服的。
根据基金定投的原理，摊低成本和积累份额非常关键。在弱市中，资产表现相对
低迷，基金净值表现较差，这个时候恰恰是摊低成本和积累更多份额的好时机。
另一方面，资本市场显著的特征就是 80%的时间都很乏味，上涨的时间如同闪
电般划过。试图通过择时抓住市场表现最好的那段时间，这是非常困难的。即使
抓住了，往往又因为积累的份额不足，成本未有效摊低，从而使收益率及收益绝
对数大打折扣。举个例子:持续定投和市场好转时定投的差异，见下图:

图 2:坚持弱市定投的意义

能够克服内心恐惧与损失厌恶的投资者，在定投的过程中投入的资金多，买入的
综合成本低，未来的绝对收益率与绝对收益金额更高。用更低的价格或成本买入
优质资产，在投资中这是可遇而不可求的。明白了这个道理，投资者在执行基金
定投策略的时候就不会弱市停止，中道放弃了。

二、波动率与基金选择

在开始长期投资之前，选择相对正确的基金，做好资产配置非常重要。因为投资
者的未来收益获取，很多都是由资产配置所决定的。对于定投策略而言，立足于
资产的保值与升值，需要选取有一定波动率的基金。但就具体的基金选择而言，
也并不是波动率越大越好。
低波动率的“固收+”在资产配置中，适合扮演稳健理财的角色。因其净值曲线
缓慢向上波动，在投资规划中，“固收+”类基金的择时要求很低，可以一次性
投资。对“固收+”基金而言，择时交易预期能创造的超额收益很低，与其择时
博取一点点超额收益，不如早早投资，让时间自动沉淀价值。如果是出于对偏股
型基金的波动率畏惧，定投“固收+”类基金的比重过高则不可取。相比而言，
波动率较高的偏股型基金更适合定投。
选择偏股型基金时，是不是波动率越大，定投效果就一定越好呢?未必。波动率
大，代表了基金净值的高低起伏大。如果基金净值仅仅是高低起伏大，而不能在
未来创新高上有所保证，则把波动转化为实际投资利润的难度就较大了。
对投资者而言，最理想的定投标的是:有一定波动，但长期能不断创新高的基金。大家不用拘泥于是主动管理还是被动管理，是主动基金还是指数基金。相比而言，
主动基金的概率可能会更大一些。如果能找到这样的指数基金，那也是很不错的，
而且其成本更低。
我们之前反复说过:优质的基金资产是不太需要卖出的，是可以依靠时间的积累
而沉淀价值的。同样，如果能确认我们定投的是优质基金，那么，是否止盈也不
是很重要的事。

三、因故导致后续资金不足

定投策略在平凡的坚持中见伟大。保证现金流的投入，在困难的市场行情里不
“断供”特别重要。并不是每一位投资者都能随着时间的推移而每月积攒下更多
的闲钱。伴随着时间的推移，各类不确定性的开支如购房换房、子女教育、大病
医疗、特殊意外等事件都可能纷至沓来。
在制定基金定投计划时，还是要充分考虑未来现金流的变动情况，在具体的投入
金额以及是否选择定期不定额等问题上量力而行。如对此有所担忧，前文提到的
日常积攒一个“固收+”基金的账户则十分有必要。一旦未来有大资金的需求，
“固收+”基金账户可以在长期投资的主动权益基金账户之前设立缓冲区。一方
面，可以给投资者一定的缓冲时间来调整未来的定投计划;另一方面，“固收+”
基金账户可以优先赎回，以应对临时性的大额开支或在大额开支事项结束之后，
暂时增量资金不足的情况下，扮演为长期投资账户输水的“水库”。
总之，对于定投策略而言，要坚定执行总体战和持久战。总体战的精髓在于统筹
家庭财务，做好大类资产配置，让资产多元化且有层次。持久战的精髓在于有耐
心，以平常心去对待基金定投，不急于在眼前获利，让更多的闲置资金享受中国
经济长期发展的红利，让优秀的基金经理把基金净值带到一个又一个新高区域。

四、期望快速盈利

从人性的视角看，用更短的时间来赚取更多的利润是符合人性的。但是对于定投
策略来说，过早的出现大幅盈利，反而是不好的。因为这极大地抬高了我们的投
资成本，让我们的有限资金难以找到更好的投资去处。因此，我们反复强调:基
金定投虽然立足于当下，但应该侧重于赢在未来。让 5 年的总资金投入翻一倍，
比仅投资 5 个月的小资金翻一倍有意义多了。

在投资过程中，我们要保持好心态。快速盈利，这件事情本身就不符合客观规律，
难以复制且不可持续。罗马不是一天建成的，成功也不是一蹴而就的。指数级牛
市与押中了处于爆发前夜的行业板块都是极小概率的事件。而在小概率事件面前，
即便赶上的投资者一般也是投入资金寥寥，不会有多么切实的意义。长期投资更
讲究投资体系而非运气。凭借一次好运气赚来的钱，很可能在日后会还给市场。
与追求快速盈利相比，厚积薄发这四个字更适合做定投的朋友。前面讲过，基金
定投本质上是利用资产的波动，分批买入，最终获得一个比较低成本的价格，也
即相对合理的价格，然后等待基金净值上涨获得收益。如果时间短，那么积累的
份额少，收益的绝对数自然低。从现实意义来看，取得了多少的收益率不一定重
要，更重要的是收益率背后承载了多少的资金，这些资金乘以收益率所得的盈利。这些盈利是否对于提升我们的生活、解决我们的问题有帮助，是否让我们达成了
既定的投资目标。

五、苦等熊市才开始定投

部分投资者认为，既然微笑曲线很重要，熊市中有利于摊低成本，积累份额，那
么我就等熊市到来再开始定投。这种想法当然很好，但是也存在一些认知误区。
第一，什么是熊市，什么时候是熊市，普通投资者可能无法准确判断。就像 2018年整年单边下跌，只有当市场演绎完后，回过头来，我们才发现那是熊市。大底
就在 2018 年四季度，当时我们身处其中却不自知。其实，从实战的角度来看，
当真的有把握判断处于熊市底部区域，此时更应该让存量资金做一次性投资，而
非定投。都判断出底部了，而未能买够底仓，那是多可惜的事情!
第二，市场难以预测。市场的演绎是宏观、微观、人性等各种因素的综合，历史

不相同却都押着同样的韵脚。变的是不同的演绎，不变的是人性。过去中国资本
市场总是牛短熊长，以后还会如此吗?假设中国资本市场未来开启了长达十几年
的长牛行情，又或者市场越来越有效，未来牛长熊短，那投资者就可能错过大段
的复利价值时间，得不偿失了。
第三，之所以采用定投的方式，还是在于普通投资者难以判断市场的涨跌。要知
道，除非在牛市的高点与熊市的谷底，市场在大多数时候都是有波动的，市场的
估值都是既不那么高也不那么低的，是机遇与风险并存的。从更长的时间来看，
抓住机遇比躲过波动更重要，躲过了所有的波动，没参与投资，那就拿不到基金
投资收益。反之，坚持定投，经历了所有的波动但又不错过机遇，最终依然会获
得一份可观的年化收益率。
最后，优秀的基金总是能够守住净值。即整体组合回撤的空间小，上涨的空间大，
随着时间拉长，优秀的基金其净值表现逐级向上，即使等到熊市，熊市中基金的
净值比之前牛市还要高，等来的可能是一场空，还浪费了积攒份额的宝贵时间。

以上五点是基金定投策略中常见的错误。定投策略平淡无奇，但长期坚持下来就
非常可贵。定投策略能够把长期正确的事情给真正落实——它包含了长期投资
的要素，它包含了逆向投资与坚持隐忍，它让我们长时间持有权益资产分享中国
经济的发展红利，它蕴含了优秀基金经理的长期资产管理智慧。既然我们选择了定投策略，选择了值得信赖的管理人，就是承认自己有所不能。那就应该遵循大道至简，重剑无锋的朴素理念，风雨无阻地坚持下去，不要半途
而废。在前方，在远方，随着自己的具体情况变化，不断调整资产配置，以期让
定投方案更加适合自己，收获时间的价值。

风险提示:本文版权归原作者或媒体所有，内容仅代表作者的个人或媒体观点，与工银瑞信基金管理有限公司无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本公司证实，对本文以及其中全部或部分内容、文字的真实性、准确性、完整性、及时性，本公司不作任何保证或承诺，仅供参考，并请自行核实相关内容。本材料不构成本公司业务和产品的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资需谨慎。