市场震荡调整下医药、有色金属、新能源依旧强势，后市如何演绎？

致尊敬的各位持有人：

上周A股市场呈现震荡调整，日均成交额回落至约1.08万亿。宽基指数表现有所分化，沪深300跌2.0%，中证500跌1.3%，中证1000跌0.1%，创业板指涨0.7%，整体成长风格占优，大小盘风格小盘占优。行业方面，医药、有色金属、电力设备及新能源涨幅居前；建材、家电、建筑跌幅靠前。

宏观方面，12月CPI同比增长1.5%，较上月减少0.8个百分点；环比下跌0.3%，显著弱于季节性（历史同期均值为0.3%）。CPI回落，主因食品与油价下跌拖累。12月PPI同比增长10.3%，较上月涨幅收窄2.6个百分点，低于市场预期；环比由上月持平转为下跌1.2%。PPI大幅回落，主要因为能源价格跌幅较大。2021年12月，新增社融2.37万亿，同比多增7206亿，其中新增人民币贷款1.13万亿，同比少增1234亿；社融存量同比增长10.3%（前值10.1%）；M2同比增长9%（前值8.5%），M1同比增长3.5%（前值3%）。

A股方面，过去一周，成交热度有所回落，涨跌比来说，涨跌比近约1：1.3，以权重股下跌为主。资金面来说，上周新成立基金规模仍处于过去一年低位，北向持续流入、杠杆资金持续流出；估值方面，继续调整，整体仍然属于中等偏上水平；盈利方面，近期是预告、快报公告期，短期对21、22年盈利预期有小幅上调；风险偏好层面，风险指标维持稳定，上周成长板块开始企稳，但稳增长的价值板块回撤较大，后续观察资金状况、成交换手、具体稳增长政策落地、年报预告的情况。总体维持中期震荡，短期偏乐观的判断，回调之后，春季躁动的概率和赔率都能有一定的回升。风格方面，建议对成长价值风格进行平衡配置，重点关注业绩增长稳定性较好且与估值相对匹配的板块，重视政策利好和引导的板块。

港股方面，恒生指数上周大幅反弹，市场表现较优的板块是医疗保健、原材料、资讯科技，表现较差的板块是必需性消费、地产建筑、公用事业。从估值角度来看，目前科技板块估值相比于美国科技股处于历史低位；金融板块估值相比于A股也处于历史低位，短期有快速的修复，目前相对估值优势仍然较大。微观流动性上，南向持续流入，外资流入也较为平稳。当前港股新经济板块、低估值板块已经可以适当挑选优质品种参与长线布局，中长期视角可以适当对港股乐观。

债券市场方面，过去一周，1年期国债利率下行6bps,收于2.17%，10年期国债收益率下行2bps，收于2.79%。政策面上，1月17日央行调降MLF和OMO利率10bps，明确释放宽松信号，降低银行负债端成本。市场预期1月20日LPR长端和短端利率也会相应下调，从而进一步提升稳宽松力度。目前这个点位，尽管宽松信号明确释放，但由于前期预期打的比较满，收益率继续下行的空间也比较有限。总体来看，利率债维持中性，保持中等久期，若利率下行，应适度降低久期；信用债方面，在信用收紧趋势下，建议回避低信用品种；转债方面，转债市场相对正股仍然偏贵。

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