预见2022 | 泰达宏利师婧：海外市场展望及印度市场投资机会

2022年1月18日，泰达宏利“预见2022”年度策略会在京举行。在刚刚过去的2021年，资本市场改革持续深化，外资加速流入，热点题材轮动加快，中小盘股在产业趋势下快速成长，新能源等新兴经济成为贯穿全年的景气投资主线。18日，泰达宏利多位投研专家齐聚一堂，总结过往的同时，把脉2022年的市场走向，带来最新的投资研判。泰达宏利基金经理师婧发表了题为“海外市场展望及印度市场投资机会”主题演讲。

在2021年全球经济大幅反弹的情况下，师婧对印度产品的投资进行了投资机会分析，从全球视角下，展望2022年投机机遇。

师婧认为，2021年对美联储可以用四个字来形容就是进退维谷，美联储的货币政策依然受制于美国的就业和通胀数据。虽然说经济对疫情越来越脱敏，但是疫情的确依然是左右经济和货币政策边际变化的最重要的变量。美联储一直强调货币政策看经济恢复，就业和通胀是影响货币政策的两大推手。2021年12月失业率降到3.9%，和疫情前的3.5%非常接近了，表明经济恢复越来越好。非农数据虽然不及预期，乍看似乎是负面的，但潜在因素是由于人们更有钱了，老年就业人群因为疫情补贴让他们有了很多养老的储蓄，主动离开就业市场。通胀是美国需要看的另一个指标，本次疫情后的高通膨，主要是供需缺口造成，简单说卖家货物由于生产和海运受到制约，同时买家太多需求好，继而推高了物价。随着疫情和供给的好转这个高通胀预期可能将持续到今年2季度得到缓解，同时需求旺盛使得库存低位，对于维持经济增长有正面作用，避免滞胀发生。

2022年对于美联储而言就是等待出手。Taper的时间已经由6月提前到了3月。同时，加息将有所提前，预期最激进的外资券商已经将第一次加息时间设为今年3月。在加息背景下，很多人很担心美股的大幅回撤，但历史上，美股的大幅回撤和加息和利率的紧缩没有直接对应关系，只有在经济大幅回落的时候，加息带来的后果是比较悲观且负面的。所以，美股还需要看经济情况。

对于美股盈利和估值情况，由于2021年盈利的高基数，2022年盈利可能将有所回落，但依然处于扩张阶段，有平均8%的回报率。同时在去年年底的美股小幅回撤，使得估值并非绝对高位。叠加回购也是这几年支持美股走高的另一个工具，预期在2022年企业有充分的储备，在价值被低估的时候进行回购来应对美股的波动，整体来说，美股虽然波动率增加，但是依然存在机会。

师婧表示，虽然加息的节奏不确定，但是加息的方向大概率是确定的。在加息进程里，总的来说是对发展中国家还是压力比较大，因为面临到抽水和强势美元的背景。但有一个市场在过去经过多次经济波动后，仍然创出了10年牛市，那这个市场就是印度市场。

师婧认为，人们日常对印度的认知都是在社会人文的文章报道里，而印度的权益市场更值得了解。MSCI印度是印度的代表指数，在过去18年里涨幅达7倍，极大超越了同期的沪深300的涨幅314%和美股标普500指数的329%。如果把全球各类资产过去18年的回报排序，印度排名第一位，位于全球资产前50%的次数为14次，标普500为12次。MSCI印度的风险回报比达54.2%，高于全球指数。随着A股投资者专业化的提高，配置意识的增强，需要一个和A股相关性低的产品做配置，那么印度也是一个非常好的选择，相关性仅为0.33。

看到过去的表现，那么未来印度市场应该期待什么呢？印度在变化，投资者需要用变化的眼光去看待它。

1、数字化，2014年莫迪上台后对印度经济有了一系列的改革，包括建立身份证，建立个人银行账户，提升智能机的使用和降低上网费用，把银行账户和身份证相连。

2、规范化，废钞令，废除大家正在使用的钞票。印度经济在2020年GDP是2.6万亿美金，50%属于不正规经济，这一系列的改革在推行企业正规化，打通融资渠道，减少腐败，使得个人资产的提升，上市公司最受益，包括银行，消费行业，都非常受益于改革。随着改革的推进手机和无线网络，印度电子交互比例也在不断的提高，过去10年中国人已经体验过网上购物，电子商务对于生活的改变，这在印度也在发生。过去5年的GAGR在33%左右，同时印度的电子消费占总消费的比例依然很低，提升空间巨大，这是值得期待的。

由于政府的补贴和金融资产的增值，疫情后人民可支配收入增加。2021年，印度居民和企业净资产相比过去几年处于高位。同时印度家庭负债率，汽车保有量和耐用品渗透率都处于低位，印度冰箱的渗透率只有30%左右。国内90年代的白电20年代的手机洗地机，这都是中国的历史经验，也是印度市场值得期待的前景。

疫情方面，师婧提到，2021年5月，那时投资印度的朋友问到她最多的问题是印度市场会不会大跌回到2020年。那时，经济并没有第二次探底，反而比第一次更有韧性。印度的疫苗也在不断的推进中，印度完全接种了2针疫苗的人口占比从11月底的32.2%提升至12月底的43.7%。印度市场的盈利水平随着经济的恢复将继续保持双位数增长。经济印度股市的回调，是估值的调整而非盈利，使得印度股市更有吸引力。

总结来看，为什么投资印度？印度产品可弥补投资人对高弹性品种的刚需，并可以成为投资者长期投资的品种，印度市场2022年企业盈利继续保持双位数增长，印度市场与A股市场低相关性。随着改革的推进，印度有更多产业变化值得期待。

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