预见2022 | 泰达宏利李宇璐：货币政策稳中趋松 2022前景越发明朗

2022年1月18日，泰达宏利“预见2022”年度策略会在京举行。在刚刚过去的2021年，资本市场改革持续深化，外资加速流入，热点题材轮动加快，中小盘股在产业趋势下快速成长，新能源等新兴经济成为贯穿全年的景气投资主线。18日，泰达宏利多位投研专家齐聚一堂，总结过往的同时，把脉 2022年的市场走向，带来最新的投资研判。泰达宏利基基金经理李宇璐发表了题为“信用债市场展望与投资策略”的主题演讲。

李宇璐认为，2021年信用债供给规模收缩，信用债的净融资规模下降近2万亿，除回归常态影响外，永煤事件带来的过剩产能债券融资减少，房企和城投发债融资收紧，全年非金信用债供给共同作用了净供给下降，机构性资产荒持续发酵。整体信用债等级利差在AAA及AA+段呈现先下后平的态势， 1月底冲高后上半年呈迅速压缩态势，7月降准后达到年内低点，下半年走平。2021年永煤事件冲击叠加理财净值化转型，市场偏好进一步向中高等级倾斜，下半年地产违约事件后等级利差回调，风险逐步分化。

从期限利差和等级利差来看，AA+级及以上中短票利差多数低于历史25分位数，AA-中短票3Y、5Y利差超过历史90分位数。预计2022年在理财全面净值化下，随着理财负债端的缩短，配置偏好有望进一步维持在3Y及以下，曲线形态有望维持，期限利差将呈现中高等级跟随资金窄幅震荡。

2021年，新增违约规模与违约率小幅下降：2021年1-12月新增违约及展期主体76个，违约债券合计规模2400多亿元。大企业信用风险冲击市场情绪：平均违约主体总资产规模达逾5000亿，海航和紫光等民营集团，前50强房企违约5个。

从信用债的具体品种来看，2021年银行二级资本债和永续债表现优异，去年下半年品种溢价受永续债认定政策及包商银行全额减记年末品种利差冲击至高点。2021年产能过剩企业信用利差进一步压缩，城投债和地产债的表现冰火两重天。

由于利率债已经压缩至历史极值阶段，展望2022年，信用债的投资价值凸显，且大概率跑赢利率债。

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