【基金经理来信】如何看待当前市场风格偏好？

本期【基金经理来信】中，富安达基金经理纪青女士为大家解读近期市场行情。

纪青表示，2022年开年以来，A股市场延续了去年年底的风格偏好。受益于“稳增长”概念，基建、地产等相关产业链表现较强，其中低估值和中期下跌较多的板块或个股近期表现较好。随着上周上市公司年报逐渐出炉，短期超跌叠加业绩驱动等因素，行情有所复苏。

需要指出的是，当前市场风险偏好仍不算高。同时，各类宽基指数表现也呈现差异化特征。截至2022年1月14日，上证指数开年以来下跌3.26%，创成长指数下跌7.83%，与之形成鲜明对比的是红利因子相关指数，红利指数区间涨幅1.19%。究其原因，红利指数的成份股中覆盖了较多的低估值、传统型行业个股，与近期整体市场偏好较为吻合。（数据来源：东方财富Choice数据）

纪青指出，近期A股市场成长风格占优，有以下几个可能的原因：

1月17日，中国人民银行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.85%/2.10%，均较上期下降10bp。

这是2021年5月以来首次超额续作MLF，有利于缓解春节前的流动性需求。值得关注的是，此次MLF超预期降息10bps，印证了经济“稳增长”预期下货币政策的积极发力。

此外，本次降息前市场价格虽然已经反映了部分降息预期，但还是有助于提振市场信心。中期来看，货币政策仍然是宽松基调，而且从降息周期来说，降息往往可能不止一次，因此未来降息仍然是大概率事件，市场流动性较为充裕。

因此，在这样的背景和预期驱动下，叠加成长板块累积较多获利盘，A股市场整体估值高企，资金转向低估值或基本面可能存在预期差的相关板块等因素，或是形成当前市场风格偏好的主要原因。

从海外市场来看，随着市场对美国加息预期的大幅提升，美债利率近期出现大幅上涨。新冠疫情爆发后，中国率先进入复苏并出现增长拐点。受此影响，中美经济周期出现错位，从而在短期利率方面中美出现背离。

但是长期来看，中美长债利率整体联动性还是比较强的。纪青认为，这也是近期成长股受到影响的一个重要因素。

一直以来，A股成长股受盈利驱动的特征较为显著，但当估值进入较为高企的区间后，对利率变化的敏感度存在提升的可能性，而且业绩能否较好地消化高估值，也是当前成长板块内（如新能源产业链相关标的）出现分化的重要原因。

另外，确实需要关注的是，无论从股息率还是自身估值角度来看，高红利资产当前具备一定吸引力，今年可持续给予关注。

纪青认为，震荡大概率是2022年的主基调。对于资产管理者而言，今年不会是轻松的一年。

一方面，成长板块估值或持续受到压制，除非有新的主题出现，目前较难看到一个大产业链走出持续性普涨行情，因此对于子板块的景气稳定性和标的业绩持续性都需要仔细甄别，更倾向于进行自下而上的投资。

另一方面，价值板块虽然受益于政策和利率环境，但业绩增长吸引力有限，兑现程度和时间都存在不确定性，因而市场能给予的估值空间也有限，切入时点的把握显得尤为重要。

此外，从资金层面来看，北向资金方面在经历了2021年12月大幅净买入后，今年以来流入速度有所放缓，但在指数整体表现不佳的情况下，仍然有净流入资金；而融资市场月初以来为净卖出，反映场内杠杆资金情绪一般，但未见恐慌。

从股指期货市场来看，几个指数期货合约基差都出现较大回升，部分合约出现近年少见的升水情况，反映期指市场情绪偏强。虽然A股成交额仍未恢复到前期较为活跃的程度，但从上述几个资金口径来看，场内资金情绪整体温和偏暖。

基金经理简介：纪青女士，同济大学硕士，14年证券相关从业经验，6年基金管理经验。历任中海基金投研中心金融工程分析师。2013年4月加入富安达基金管理有限公司任指数与量化投资部副经理（主持工作），现任指数与量化投资部负责人。现任富安达中证500指数增强型证券投资基金（2019年11月起）的基金经理、富安达长盈灵活配置混合型证券投资基金（2021年8月起）的基金经理。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理公司依照恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料为宣传用品，仅供参考。投资人在投资基金前，请务必认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。