可转债投资手册之正股策略

转债主要投资策略概述 ——可转债投资手册之一（2021年版）（海通固收 姜珮珊、王巧喆）

要点：

正股策略。目前买入优质的个券以期正股上涨带动转债价格上涨，是市场最普遍采用的投资方法，类似于自下而上的权益市场个股选择。但同时转债本身具有的双重溢价的特性，即在正股估值之上，同时具有转股溢价率，这也是转债投资区别于股票投资的重要方面。此外，正股策略还需要考虑比如成交量、评级、剩余规模等因素。

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目前买入优质的个券以期正股上涨带动转债价格上涨，是市场最普遍采用的投资方法，类似于自下而上的权益市场个股选择。但同时转债本身具有的双重溢价的特性，即在正股估值之上，同时具有转股溢价率，这也是转债投资区别于股票投资的重要方面。对于正股的选择方式在这里不再赘述。

转债估值对转债投资的影响主要体现在：（1）溢价率首先可以为转债提供一定的安全垫，平衡型的转债具有一定攻守兼备的特质，但估值过高制约转债涨幅（正股的涨幅很大程度上就用来消化估值了）；（2）转债估值与市场流动性有一定的联系，当流动性收紧时，可能正股还没有下跌，但是转债经历明显压估值，比如2021年1月末的情况。所以在考虑正股的同时，转债估值所代表的性价比也是转债投资需要考虑的重要因素。

特别的，对于“双高”转债建议谨慎对待。转债进入转股期且接近赎回时，理论上平价超过130元，溢价率是趋于0的（除了已经公告不赎回的），对于高价高溢价的标的，如果赎回则溢价率会快速压缩。

此外，正股策略还需要考虑比如成交量、评级、剩余规模等因素。