看了这场直播，我终于懂了“固收+”这种策略

“固收+”基金近些年火了起来，但是上面这种误解，依然不少。

“固收+”基金到底是一种什么样的存在？它适合什么样的投资者，我们应该有什么样的风险收益预期？如何玩转“固收+”，实现“1+1＞2”的效果？2022年，我们又该如何把握股市和债市的投资机会？

1月18日，景顺长城致敬当年那部情景喜剧，带来“我爱我+”直播。景顺长城副总经理毛从容，携景顺长城“固收家”成员，与7分钟理财创始人罗元裳一起，探讨投资中的“+”。以下为直播内容精选。

“固收+”其实适合每一个投资者？

许多投资者在购买基金前，其实对于自己的风险承受能力缺乏一个明确的认知，也缺少明确的收益预期。可能亏损时才发现，自己只是想要高收益，而并不能承担高风险和高波动。收益与风险是对双生子，对于大多数客户、家庭来说，承担高波动以换取高收益是一场冒险，他们更愿意追求比较稳健的体验。

那么“固收+”基金到底适合什么样的投资者？

景顺长城混合资产投资部总经理李怡文感慨：“长期来看，我真心觉得‘固收+’产品实际上适合每个投资者。特别是不太懂大类资产配置，不知道什么时候买股票，什么时候买债券的投资者，很适合买‘固收+’。”

毛从容表示，平时接触客户是挺多的，他们对于风险和收益的理解也是千差万别的，不过投资固收类产品客户的心态都是求稳的，所以会提供不同风险等级，通过不同策略来满足客户这种差异化的需求。

“今天聊的‘固收+’品种适合家庭的稳健理财，因为我们是在固收投资的基础上加了一些权益类的资产，我们希望是更好的收益，同时相对低的一个回撤。”毛从容说。

李怡文解释，目前“固收+”的产品线其实已经非常丰富了。偏稳健型的投资者，可以投资二级债基，股票仓位不超过20%，尽可能满足理财替代的需求。而对于相对进取的投资者，也不妨考虑偏债混合基金，股票仓位甚至可以不超过50%。这类产品会有相对更高的潜在波动和收益。

更重要的是，李怡文认为：“仅仅把‘固收+’当做理财替代品其实低估了我们的作用。我们更希望给投资者提供一个大类资产配置的工具。何时买股票，何时配债券，希望我们的产品能够与投资者长期相伴，若干年后，发现给投资者带来了还不错的长期回报。”

固收+，到底“+”什么？

全球最大对冲基金桥水创始人瑞•达里奥曾分享他的赚钱经验：“投资的圣杯就是，要找到15个或者更多更良好的、并且相关性非常低、甚至为零的回报流。”

这条“经验”并不新鲜，它可追溯至在上世纪50年代由马科维兹提出的“现代组合理论”。即把能够带来回报、且相关性低或者负的不同的资产类别组合起来，就能提高投资组合的有效性，并在不影响投资组合回报的前提下，降低投资组合的风险。

观察国内市场，债券和A股市场多数时间体现负相关，这种股债反方向波动的“跷跷板效应”给两种资产提供了风险对冲的可能，可对冲单一股票/债券资产波动，增强组合稳定性。这也是“固收+”策略的基本原理。

那么“固收+”到底加的什么，只是简单的股票加上债券吗？股债组合人人都会，为什么还要买固收+？

李怡文解释，“固收+”简单来说就是债券加股票。但是，固收+并非机械地大类资产相加，而是需要根据宏观经济、市场变化等动态调整大类资产的比例，这就需要专业人士来解决这个问题。固收+产品对基金经理的要求非常高，要求基金经理能力圈横跨股、债两大类市场。首先，基金经理需要通过对宏观经济的分析研判，确定大类资产配置比例；其次，需要做好债券组合的管理，为整体固收+组合奠定稳固的基础；第三，在权益组合管理方面，基金经理还需要通过自下而上选股增加阿尔法收益，实现“1+1>2”。

景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎介绍，随着未来权益市场的深度广度进一步的拓展，“固收+”策略可能会相对多元化一点。现在来讲应该主要是股票，有可能还会加一些另类的投资进来。另类投资放在股债的一个组合里面，它是有利于改善整个组合的，风险收益比也有一定发展的潜力。

2022年的机会在股市还是债市？

对于2022年，毛从容表示，相对看好国内股市，基于经济平稳及政策友好，同时经济敏感板块估值在今年出现了明显压缩，但由于缺乏总体估值扩张动力，预计总体回报空间有限。

利率方面，在稳增长的背景下，货币政策会继续保持宽松，同时可能有一些宽信用的政策出台，利率环境可能偏震荡，在宽信用的这种预期的时候，收益率可能还会保持震荡，在宽信用实现的过程中，可能收益率还有一个小幅的上行。不过全球收紧的大背景预计将会限制货币政策松动空间。大宗商品与资源板块，预计22年商品市场在经过大涨后将会迎来供需再平衡年。从更长期维度来看，预计这将会是一轮大周期的中期调整，待本轮供应释放完毕后，开启新一轮周期。

李怡文认为，2022年大的宏观政策实际上是发生了一个转向，前期的相对紧缩的信用环境转向稳增长。对于债券的看法偏中性，整体可能偏震荡。股市从股票指数角度来看，可能表现会比2021年更好些，超额收益可能还是来自于股票市场。

景顺长城股票投资部基金经理董晗认为，当前宏观环境可能类似于2018-2019年，政策转向较为明显。许多高景气的板块，在2022年或许能够继续维持高景气，但是认知差已经不大了。这种情况更考验基金经理的选股能力，操作难度加大了。从更长期来看，还是需要挑选一些产业技术升级的方向，例如能源转型带来的电动化，汽车智能化带来的投资机会，军工、半导体等等。如果自下而上研究，还是有许多行业实现景气度从0到1的突破，长期看具有超额收益的空间。

此外，2021年表现不佳的消费、大金融等板块，董晗认为2022年或许也有一定机会。尤其是大金融，在当前宏观环境下，至少可能有阶段性修复机会，同时消费经过较长时间的估值消化，也具有一定修复的可能性。

邹立虎认为，2022年货币政策相对友好，权益市场没有明显的泡沫。从周期板块来说，2021年表现较为出色，2022年或许也将出现分化，从更长期来看，还是有可能出现新的一轮行情。未来一两年来说，机会更多在于盈利能力的提升。方向上，较为看好稳增长领域、抗通胀以及去年受政策压制价位严重的板块的修复行情。

后疫情时代，市场环境复杂性和波动加大。展望2022年，经济不确定性因素依然较多，“固收+”策略可以在不同环境下，灵活调整资产组合，力争适应不同风格的市场环境，争取更好的风险收益比。对于追求在降低波动的基础上稳健增值的投资者，就让“固收+”产品为新年开好“投”吧。

附：基金经理在管基金及同类产品历史业绩

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

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3.如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、本基金特有风险揭示

本基金的特有风险包括：锁定持有期到期后方可办理赎回或转换转出业务的风险（本基金对于每份基金份额设定锁定持有期，锁定持有期为六个月。锁定持有期到期后可以办理赎回或转换出业务。基金份额持有人将面临在锁定持有期到期前不能提前赎回或转换转出基金份额的风险）；策略风险；模型风险；投资流通受限证券风险；股指期货投资风险；资产支持证券投资风险；科创板股票投资风险；港股交易失败风险；汇率风险；境外市场的风险；可转换债券（可交换债券）投资风险；投资国债期货的风险；股票期权投资风险；存托凭证投资风险；信用衍生品投资风险；参与融资业务的风险；基金合同自动终止的风险；其他风险。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

七、景顺长城华城稳健六个月持有期混合基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站 www.igwfmc.com 进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。