沿低估值方向，把握消费与基建

年初以来，A股受到美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整，“春乏”行情特征较为明显。临近春节，鉴于假日期间海外消息面或存不确定性，部分场外资金停留观望，市场或归于清淡。分水岭或在春节之后。届时美联储加息路径会更加明朗，国内流动性仍将维持充裕。

国内方面，我国由于经济下行压力货币政策易松难紧，12月社融增速虽然继续向上、M2增速超预期，但信贷需求依然偏弱，特别是居民中长期贷款与企业中长期贷款，最新CPI与PPI数据显示国内通胀对货币政策宽松的制约变小，将支撑货币政策进一步采取宽松举措。基建和房地产投资相关的稳增长政策持续发力，成为A股走出“倒春寒”的驱动力。考虑到当前国内货币政策宽松、A股估值整体上合理，增量外资亦有望持续流入A股市场。

中信建投证券：稳住阵脚，防守反击

海外流动性恐慌缓和，美债美股止跌转入震荡。美债和美股本周转入震荡，市场或许已经逐步消化美联储年内开启加息缩表并加速货币正常化的预期。复盘上一轮美联储加息缩表进程，首次加息落地和缩表加速后，对全球股市和资金面流动性的冲击最大。因此在市场预期的美联储3月份宣布加息之前，投资者对流动性紧缩的恐慌情绪或处于较为平稳的状态，市场也将迎来一段时间的窗口期。内部流动性边际改善，交易拥挤一定程度释放。而从内部环境而言，近期流动性已然出现边际改善。下周一将有5000亿MLF到期，关注降息续作的可能性，宽信用和结构性货币政策值得期待。今年以来两周时间内，北向资金累计净流入超过130亿，其中配置型便高达114亿，且连续9个交易日净流入新能源板块。当前热门赛道成交额占比已明显回落，叠加业绩预告对于板块高景气的持续验证，正在为重拾涨势积蓄力量。

中信证券：上半年行情的起点正在临近

高位抱团股瓦解是年初市场情绪大幅波动的主因，预计投资者对稳增长政策以及经济企稳的信心将不断强化，市场情绪将随着稳增长主线的再次明确而提振，上半年行情的起点正在临近，预计节前出现。首先，高位抱团股快速的调整先后诱发了投资者的“高切低”和减仓行为，对稳增长政策力度的担忧诱发了相互换仓行为，导致上半月主线混乱，但市场已经度过了情绪的最恐慌点，缺的只是主线方向上的共识。其次，我们预计去年经济数据的集中落地将使市场对今年稳增长形成更一致的预期，政策合力的形成正在路上，市场对2022年经济预期将逐步上修。最后，增量资金开始企稳并恢复流入，稳增长主线的明确将明显改善市场情绪，预计节前出现上半年行情的起点，建议继续围绕“三个低位”坚定布局。

国泰君安证券：沿低估值方向，把握消费与基建。

本周市场延续震荡下行趋势，上证指数累计下跌1.63%，负向因素汇聚下市场仍将面临阶段性压力。但考虑到当前市场交易拥挤度相较2021年年初明显偏低，我们认为负反馈难以形成→市场下行有底，逢低布局静待新春。 当前主导市场运行的两个核心矛盾：1）国内流动性预期逐步走向一致，但海外流动性预期仍将持续高波动，成为影响市场运行节奏的重要因素。2）地产信用风险最危险时刻未过，一季度海外债大规模到期下将面临严峻考验。短期来看，市场正加速高低切换。中期视角下，亦应把握基本面改善下的估值修复方向。进一步从中期的维度来看，2022年随着盈利贡献的弱化，市场的超额收益亦更多将来源于估值修复。同时考虑到宽松预期时间与空间的局限性使得估值端不具备全面抬升的基础，我们更应聚焦具备估值修复的方向，而基本面的正反馈机制将进一步决定估值修复的斜率。

国盛证券：信用条件迎来企稳，稳增长是未来1季度的主线

若简单类比2021Q3的高切低行情，高估值→低估值的切换可能已经接近尾声，但相较于去年Q3，我们认为当前市场面临的环境变量存在较大的差别。1）相较730政治局会议，年末中央经济工作会议的定调无疑更具决定性意义，这意味着稳增长不再仅是预期，而是实实在在即将落地，且政策基调从跨周期到逆周期，力度将显著提升；2）尽管2021Q3释放稳信用预期，但2021下半年信用周期都处于收缩状态，而当前信用条件指数已经企稳，后续有望延续回升；3）美联储强化缩表预期，全球流动性收紧已是大势所趋，外围利率环境对于成长股估值的压力增大。稳增长政策全面发力下，信用条件已经迎来真正意义上企稳，未来政策端有进一步宽松的必要。短期内房企流动性风险犹存，叠加2021年高基数影响，可能会对稳增长板块造成阶段性扰动；但从基本面趋势来看，当前是稳增长政策全面发力的初始阶段，信用条件已经出现真正意义上的企稳，价值崛起或许只是开始。伴随成长赛道估值消化，春节后有望开启一波共振行情，而稳增长依旧是未来1个季度最大的贝塔主线。

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