港股领跑了，而且还有扩大迹象

如果有人在2021年12月跟你说，2022年1月港股将会阶段跑赢全球主要市场，你可能会觉得他想坑你。但这个事情真的发生了。

周四，港股再迎大涨。恒生指数大涨3.42%，恒生科技指数大涨4.5%。互联网龙头公司纷纷大涨，美团暴涨11.01%，腾讯控股大涨6.6%，阿里巴巴涨幅5.88%；恒生必需消费、地产建筑、医疗保健、金融业、原材料等行业指数均收获2%以上涨幅。

（数据来源：Wind，截至2022.01.20）

截至1月20日收盘，恒生指数2022年累计涨幅达6.64%，领跑全球主要市场。

（数据来源：Wind，截至2022.01.20）

2021年，恒指去年下跌14.08%，恒生科技指数32.70%，许多投资者都被港股伤得很深。什么低估值、性价比，南向资金涌入，新兴产业稀缺公司聚集等逻辑，稍微关注点港股的投资者可能也都听烂了，该跌还是跌。

那么这一次，港股真的好起来了吗？

总体态度：重视港股长期相对低位的配置价值

2021年12月初，景顺长城发布2022年度经济展望及投资策略，认为有三大配置方向值得关注。其中之一便是，重视港股长期相对低位的配置价值。

景顺长城投研团队认为，港股市场的成份权重较多暴露在互联网科技、金融地产、消费品等板块，而这些权重板块在2021年的产业整顿政策下持续受压，在全球主要权益市场中收益率垫底。

站在2021年12月底的时点来看，相关板块的不利因素已发酵了近1年甚至更长时间，从投资角度，我们更应该关注的：

一是利空因素的边际变化，对资本市场来说，政策风险因素反应已充分，甚至是过度定价了，预期上已有所缓和。

二是核心资产的估值安全垫。不管是从A/H比价，还是全球主要权益指数的盈利与估值预期来看，当前港股都具备较明显的安全边际。

此外，港股一些优质公司（如核心消费、医药、互联网科技等）具备稀缺性，目前估值已消化至历史低位水平，若后续在海外流动性收紧的冲击下，还有调整的话，那么中长线资金将获得更好的配置时机。

近期视角:港股具有比较优势

2021年12月20日，恒生指数创下年内新低。彼时，我们观点认为，港股在近期剧烈动荡导致估值和情绪本已相对极致，进而可能隐含较大上行空间的基础上，近期更多且更加明确“稳增长”政策信号也已经带来一些边际转向的信号。

上周，市场逐步消化美联储转“鹰”后，港股市场逐渐企稳，并伴随着美股市场的上升态势出现明显的修复。

本周，美股出现连续下挫，纳斯达克指数今年已下跌8.34%，但是港股表现明显抗跌，并在本周四迎来大幅度上涨。

向前看，我们对港股看法如下：

1、估值水平：港股市场估值水平在A股的震荡中成为了其重要的比较优势，低估值提供了较大的缓冲区间；

2、H股存在比较优势：我们仍然看好港股市场中期前景，尽管不确定性仍然存在，但南下资金流入和和股票回购等近期变化也一定程度上显示H股市场存在比较优势。

3、风险：短期来看，节假日前后港股市场可能持续缺乏明确的方向。

4、配置方向：当前具有比较优势的估值水平和宽松的流动性会在中期带来更多机会。板块方面，我们认为短期可关注 “稳增长”受益板块。与此同时，优质成长标的在中期也值得投资者关注。我们看好电动汽车产业链、新能源、科技硬件、消费和医疗保健板块的长期前景。

昙花一现还是黎明将至？还有哪些风险需要注意？

从估值来看，恒生科技指数市盈率-TTM为34.74，处该指数上市以来于20.78%分位点，处于相对较低位置。恒指市盈率-TTM为11.45，处于近五年52.87%分位，但是相比于全球主要市场指数仍具有相对低估优势。恒生AH股溢价指数12月底曾接近150，处于历史高位，而近期反弹后收窄至139.45，仍处于近年来较高位置。（数据来源：Wind）

对于港股，我们许多人已经是“一朝被蛇咬十年怕井绳”，在过去的一年时间里，港股的每一次反弹似乎都成为了“卖出良机”。那么这一次，会不一样吗？

我们可以看看长期关注港股市场的基金经理的最新观点。

2021年底展望2022年1月份时，景顺长城国际投资部基金经理周寒颖认为，市场害怕美股调整带动港股进一步下跌，现在就是港股至暗时刻，海外投资者对港股中概股兴趣在增加，但来回被折磨，政策监管等待最终确认。

对于恒生科技指数来说，前一阶段，相比于“低估”，或许“悲观”才是更严重的问题。低估可能带来反弹，但是悲观预期的扭转才可能带来系统性的反转。

上半年港股市场从总体来看，内地货币财政更加积极，香港政治暖风期，特首选举12月到3月，一季度海外情绪好一点。一季度估值修复可能性高。

周寒颖认为，从行业监管政策上看，我们站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币以及碳排放的监管升级正是政策逻辑的体现。这会对中国权益市场的投资底层逻辑带来长久和深远的影响，我们认为这一次大跌后的反弹不能简单地理解，我们判断企业之间会明显分化。

互联网公司增速放缓，需要建立新的增长引擎，从销售驱动转向研发驱动，投资人正在洗牌，从交易趋势到投资价值创造。长期看，消费互联网公司的海外化和差异化产业定位带来健康增长，不少公司已经跌到合理价格，对于长期投资者吸引力在增加。港股医药股看好CXO龙头、差异化创新药、以及海外化真创新的医疗器械平台。

风险方面，周寒颖认为主要担忧在于4-5月份美联储启动加息，修正货币政策判断，中期货币正常化，以及年底的中美关系等方面。

@天天精华君