【投资瞭望】市场调整，下一步如何配置？

均衡配置三条主线开年市场呈现震荡走势，前期热门板块调整。在稳增长的大背景下，投资者下一步该如何配置？哪些行业价值显现？

农银汇理基金认为，当前“稳增长”、“稳信用”已开始发力，叠加近期市场调整后风险偏好处于底部，预计A股市场中期延续震荡走势，稳增长主线及前期超跌赛道均有布局机会。

稳增长定调升级

2021年四季度以来，双控约束减弱，经济延续弱修复。但基建及地产继续拖累整体投资，局部疫情反复仍制约消费回暖。往后看，经济运行或将延续向中长期中枢回归的趋势。

随着一系列保供稳价政策出台，部分大宗商品价格回落致企业成本压力有所缓解。2021年12月全国制造业PMI指数为50.3，连续2个月处于扩张区间。生产扩张有所放缓但仍高于临界点，制造业生产继续保持增长。

地产行业方面，供需两端下行压力继续，但资金压力略有改善。销售端，11月商品房销售面积当月同比为-14%，连续五个月为负。地产调控背景下，房地产市场压力持续演绎。

消费端，11月社会消费品零售总额单月同比3.9%，较上月下降1.0个百分点。春运将至，部分地区疫情形势依旧严峻，国内疫情仍有不确定性，消费恢复进程面临扰动风险。

社会融资方面，11月新增社融2.61万亿元，居民端中长贷、短贷均有所提速。在“房住不炒”前提下，多地保持居民合理住房需求的政策持续推进。企业端融资需求转弱，11月新增企业端贷款5679亿元，明显低于2020年同期的7812亿元。

宏观政策方面，稳增长定调升级，政策组合转向“宽货币+稳信用”，但节奏上会明显信用前置，导致2022年一季度的政策组合是“宽货币+宽信用”。整体来看，2022年在财政政策积极发力的同时，货币政策的宽松空间值得期待。

跨年行情三大主线

当前稳增长进入政策验证期，信用企稳回升，叠加近期市场调整后风险偏好处于底部，预计A股市场中期延续震荡走势。

中期继续抓住“稳增长+高景气”均衡配置。具体方向上，建议投资者关注三条投资主线：

01 稳增长方向

稳增长方向估值修复已部分反应，下阶段重视业绩验证度。业绩角度仍首选消费、新基建以及券商；同时可关注有成长性的价值股，如消费、建材、建筑。

02 政策端机会

首选兼顾调结构与稳增长的绿色投资和国企改革，其次可关注专精特新、卡脖子科技创新、乡村振兴、大众消费等符合中长期改革方向，以及新主题性质的种业振兴、保障房等板块。

03 高景气赛道

高景气行业仍然稀缺，叠加流动性宽松，高景气赛道仍有配置价值。更看好潜在景气度提升、估值合理的板块，如新能源车、光伏、军工。