财务报表分析在分析什么？
财务报告是投资者了解企业的起点，总结了一段时间内企业经营结果的总结，本质上是资源反映不完全的报表（人力资源无法计量，可以通过附注了解职工学历构成，管理层人员构成），管理者意图的体现。评估企业价值主要看企业的资产、经营业务、市场等各个方面，但是投资者只能看到报表，对经营内在的模式没有足够了解。建议我们把经营和财务两部分的内容结合起来看，纯粹的财务分析常常是浮于表面，会计数字不能取代对业务模式的思考。纯粹的经营分析经常会错失全局，分析时可以关注研发能力、销售、融资、管理.
四张报表反映了什么？（内容与勾稽关系）
分析财务报表前，先要了解四张报表、报表的科目之间之间的逻辑关系。资产负债表中主要关注与核心业务相关的资产负债，例如现金、应收账款、应收票据、存货、固定资产、无形资产等，与核心业务无关的科目包括各种对外投资，例如可供出售的金融资产、持有到期的投资、长期股权投资、房地产。现金流量表用于监控一段时间内现金项目的流入流出明细情况。分析稳定型企业应该重点关注现金流量表，重点关注销售商品提供劳务获得的现金、购买商品接受劳务支付的现金。所有者权益变动表重点关注净利润、股东投入和减少股本、资本公积，可以反映公司资本积累的方式，是靠不断的融资还是资产的评估增值。总之，四张报表反映的内容如下：
资产负债表——实力——底子
利润表——挣钱能力（ROE）——面子
现金流量表——活力——日子
所有者权益变动表——潜力、动力——根子（稳定的股东）
勾稽关系可以总结为以下几点：
1、任何一项经营活动至少影响两类账户（损益账户、资产账户、负债账户、所有者权益账户、现金流账户）
2、检验账户之间的对应关系是否合理（现金变化+非现金资产变化≈负债变化+所有者权益变化，所有者权益变化≈净利润，现金变化≈负债变化+净利润-非现金资产变化）
3、通过账户之间的互动关系还原企业的经营活动（应收款可能反映企业在市场竞争中的地位）
会计规则、会计信息质量
会计准则是大前提由财政部制定，会计政策则有一定的可操作性。举例了公共事业类企业计提折旧需要考虑的因素，高研发投入公司开发支出费用化政策，房地产公司利息资本化，投资收益计入方式。
表外因素可能会引起表内业务重大变化，需要关注担保、诉讼、经营性租赁、未来支付义务、房地产公司未来年度支付义务、养老金、期货的套保仓、激励期权等。表外分析可以从表外敞口的风险的影响因素、风险敞口承担情况、计入方式、调整财务报表。会计信息变质三种形式分为会计差错、盈余管理、财务造假，无论是上面哪一种情况都会对估值形成较大影响，盈余管理具体手段包括
资产减值、股份支付费用、其他准备计提、折旧政策、费用资本化、投资收益计入方式、赊销政策、成本确认时点、营业外收入，这些可能都会对投资者产生误导。财务造假分为损益调整（利润表）、虚增资产、现金流调节。审计机构履行的是审计与外部数据是否存在瑕疵，并不能保证数据的准确性，只能保证客观性。
分析方法
本节主要讲述了比率分析，对企业短期偿债能力分析一般使用流动比率分析，2为最佳数值。用资产负债率来反映企业长期偿债能力，数值表示企业的资金来源中有多少来源于债务。使用毛利率、ROE反映企业获利能力，毛利率反映的是产品的盈利，净利率反映产品、管理能力、销售能力、融资能力的综合能力。ROE衡量对普通股权益人的收益率，可以使用ROE/PB（市净率）选股，4X以上的是优质企业。一般使用存货周转率衡量资产管理能力，使用销售收现率分析销售收现水平是否正常。
最后一部分讲解的杜邦分析法，将ROE逐个拆分成不同层次既可以分析比较同类可比公司盈利模式（产品盈利——销售利润率、运作效率——资产周转率，权益乘数——债务杠杆）也可以分析风格轮动。销售利润率放大到宏观的各部类资产中受行业集中度影响，越集中定价能力越好，供给侧改革环保治理导致了行业集中度提升，龙头企业优势得以提升。权益乘数可以看作全社会的杠杆率，压降金融杠杆，大部分小企业不能加杠杆，创新智能制造等国家鼓励的供给侧改革受益。“聪明资金”的资产配置中45%配了20%分位以下的低估值资产，20%配了0.8-1分位的创新经济资产，加不了杠杆的升值空间受损的中分位估值配置最少。橡树资本认为，ROE、通胀水平、GDP对估值水平解释能力达到81%。
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