今日,鹏华旗下债券基金四季报新鲜出炉,一起来看看这些掌管“棒棒基”的固收基金经理是如何研判未来的债券市场投资机会吧。

刘太阳

鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理

代表产品:鹏华安泽混合基金

代码:A类009096 C类009097

投资回顾

本报告期内基金以持有中高评级信用债为主,久期维持在中性略高水平,同时对权益市场投资进行了适度参与。

投资策略

2021年第四季度债券市场小幅上涨。第四季度初,国内外能源价格大幅上涨,全球通胀预期明显升温,央行政策表态明显偏“鹰”,市场宽松预期明显降温,现券收益率快速调整;10月中下旬,国内政策层加码行政干预,国内主要大宗商品价格回落,国内通胀压力明显缓解,叠加央行加大流动性投放呵护市场,现券收益率震荡回落;第四季度后半段,民营地产企业违约风险事件发酵,经济下行压力有所加大,央行货币政策加码宽松,全面降准政策在12月初落地,现券收益率震荡回落。整体来看,第四季度债券收益率曲线整体有所下行。

2021年第四季度所有债券财富指数均出现不同程度的上涨,其中企业财富指数上涨幅度最大,涨幅达1.62%,金融债次之,涨幅为1.61%,国债相对落后,涨幅为1.35%。第四季度权益市场小幅上涨,沪深300指数和创业板指数分别上涨1.52%和2.40%。

数据来源:鹏华安泽混合基金2021年四季报

叶朝明

鹏华基金现金投资部总经理/基金经理

代表作:鹏华稳利短债基金

代码:A类007515 C类007956

投资回顾

本组合四季度灵活调整杠杆和久期,10月中下旬加大配置力度,提升组合久期和杠杆水平,年末增加存单和利率交易部位仓位,增厚组合收益。信用债择券方面,规避民企地产债,注重城投债品种挖掘,净值表现相对平稳。

投资策略

2021年四季度,债券市场先跌后涨,整体震荡偏强。具体来看,10月中上旬,大宗商品价格快速上涨,二次降准落空,中长端国开债收益率上行15-20BP,利率曲线熊陡,3年AAA中票收益率上行12BP;10月下旬,发改委对大宗商品进行行政性限价,央行加大公开市场投放,债券收益率转为下行,11月、12月央行在跨月、缴税和政府债发行节点及时投放流动性,并在货币政策执行报告中删掉“不搞大水漫灌”、增加“更加主动有为”表述,12月再次全面降准释放1.2万亿,与此同时,宽信用效果欠佳、社融反弹力度不及预期,多重利好下,中长端国开债收益率下行25-30BP,利率曲线牛平,3年AAA中票收益率下行40BP。

数据来源:鹏华稳利短债基金2021年四季报

祝松

鹏华基金债券投资一部联席总经理/基金经理

代表作:鹏华产业债债券基金

代码:206018


投资回顾

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主,并加仓了中长期利率债,组合久期有所提升。此外,报告期内本基金对可转债和可交换债进行了小幅仓位调整和持仓结构调整。

投资策略

2021年四季度我国债券市场收益率整体先上后下,与上季末相比,上证国债指数上涨1.03%,银行间中债综合财富指数上涨1.22%。10月中上旬,商品价格上涨继续推升通胀预期,叠加银行次级债、永续债等品种抛盘严重,债券市场收益率整体抬升;随后“保供稳价”政策效果显现,煤炭等商品期货价格快速回落,债券市场情绪显著好转;四季度后期,央行降准政策落地,且市场降息预期逐步增强,债券收益率出现明显下行。信用债方面,10月中下旬后,机构配置力量再度增强,信用利差继续压缩。

 
权益及可转债市场方面,四季度股票市场整体小幅震荡上涨,但板块轮动较快,上证综指小幅上涨2.01%,创业板指上涨2.4%;转债方面,受估值拉动及转债结构比较符合权益风格等因素影响,四季度转债市场整体表现较好,中证转债指数上涨7.05%,转债整体性价比继续下降。

数据来源:鹏华产业债债券基金2021年四季报

王志飞

鹏华基金固定收益研究部总经理/基金经理

代表作:鹏华尊诚3个月定开债券基金

代码:007500

投资回顾

本组合四季度维持较高仓位运行,组合久期处于中性偏高水平,信用债投资以中等久期中高等级套息策略为主,力争为投资人创造持续稳健回报。

投资策略

2021年四季度债券市场呈现震荡下行走势。10月初市场仍处于宽信用与宽货币的纠结之中,滞涨预期持续发酵。而10月中下旬以来,大宗商品价格显著回落,房地产行业景气度迅速下滑,央行积极表态呵护市场流动性合理充裕,债券收益率进入下行通道。信用方面,四季度银行理财业务整改逐步进入尾声,虽然地产板块信用风险事件频频爆发,但信用债整体仍然跟随利率债走强。全季度来看,10年国债利率从2.88%下行至2.78%,3年信用债收益率下行约25bp,信用利差小幅压缩。

  

数据来源:鹏华尊诚3个月定期开放债券基金2021年四季报

刘涛

鹏华基金债券投资一部

副总经理/基金经理

代表作:鹏华年年红一年持有期基金

代码:A类009920 C类009921


投资回顾

在债券的配置上,我们先守后攻,前期以偏短中高等级信用债配置为主,后期逐步买入中长久期利率债拉长久期,从而使得组合净值在本季度债市波动的情况下表现稳健。

投资策略

本季度债市先跌后涨。10月初随着上游商品大幅上涨,债市出现下跌,10月底随着央行宽松力度加大,债市出现企稳上涨。

数据来源:鹏华年年红一年持有期基金2021年四季报

杨雅洁

鹏华基金债券投资二部副总经理/基金经理

代表作:鹏华招华一年持有期基金

代码:A类009822 C类009823

投资回顾

本组合债券投资方面,整体以高等级优质信用债投资为主,适度拉长久期参与利率债波段交易;权益投资方面以均衡投资为主基调,在景气程度较高的行业中进行了一定的增配。

投资策略

四季度,政府债发行提速,央行对流动性呵护态度明显,在跨月、税期和政府债发行节点投放流动性,稳定市场预期,资金利率维持平稳偏松。12月,央行年内第二次实施全面降准,补充银行长期资金,资金面仍维持平稳偏松,债券市场再度下行。

四季度权益市场仍处在震荡格局中,年末政治局会议强调经济要稳中求进,市场对于宽信用有了一定的预期,蓝筹带动下出现了指数级别的行情,但随后下行至平台位置,市场仍处于等待政策落地的格局中。

数据来源:鹏华招华一年持有期混合基金2021年四季报

张佳蕾

鹏华基金现金投资部副总经理/基金经理

代表作:鹏华稳泰30天滚动持有基金

代码:A类 012648 C类012649

投资回顾

本基金四季度灵活调整杠杆和久期,积极把握年末资金面波动的机会,提升组合久期和杠杆水平,年末增加利率交易部位仓位,在保证组合良好流动性的基础上,力争提高组合整体收益。

投资策略

2021年四季度,国内经济发展面临多重压力。生产端,工业增加值小幅下滑,PMI四季度见底回升,虽然11月和12月连续两个月位于荣枯线以上,但绝对值在较低水平。需求端,出口增速保持在较高水平,固定资产投资增速有所下滑,疫情仍然处于散点复发的状态,消费增速下行。

金融数据方面,社融总量企稳回升,但结构欠佳,增量主要是政府债发行后置贡献,企业中长期贷款占比偏低。通胀风险可控,随着保供稳价的政策推出,大宗商品价格稳中有降,PPI冲高回落,CPI小幅上升。

政策方面,货币政策表述更加积极,货币政策的基调从灵活精准、合理适度转变为灵活适度,从跨周期调节的表述转变为跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合,预计后续政策重心将更多转向稳增长。

海外方面,美国劳动力市场逐渐改善,通胀压力明显加大,美联储加快货币政策正常化的步伐。人民币汇率小幅贬值,但预期平稳,货币政策将继续以国内为主。在具体操作上,12月全面降准0.5个百分点,共计释放长期资金约1.2万亿元,创设碳减排支持工具,设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。公开市场操作净回笼7300亿,7天逆回购利率和MLF利率保持不变,1年期LPR报价较上一季度下降5bp,5年期LPR报价较上一季度持平。跨年期间央行积极投放流动性,回购市场出现了一定的流动性分层现象,但整体平稳。银行间7天质押式回购加权利率均值为2.38%,较上一季度上升10BP。3个月期限AAA同业存单到期收益率均值在2.55%,较上一季度上行21BP。


2021年四季度,债券市场收益率下行。其中,1年期国开债收益率下行8BP左右,1年期AA+短融收益率下行12BP左右。

数据来源:鹏华稳泰30天滚动持有基金2021年四季报

王石千

鹏华基金债券投资一部基金经理

代表作:鹏华可转债基金

代码:A类000297 C类010964

投资回顾

报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置,对持有的个券和个股进行了一定的调整。

投资策略

21年四季度债券市场收益率先上后下,10月中上旬受能源价格上涨影响债券市场回调;其后商品价格回落、地产信用风险发酵,10年期国债收益率再次回落到年内低点附近。预期在房地产销售快速下行的影响下,经济在2022年上半年仍可能有下行压力,货币政策仍可能维持偏宽松基调,债券市场收益率短期易下难上,但需要关注明年稳增长政策见效以后债券市场出现调整的可能性。

21年四季度股票市场整体上涨,以中证1000为代表的小盘股表现好于沪深300为代表的大盘股,传媒、军工、通信、电子等行业表现靠前。预期后续企业盈利增速有随着经济下行的压力,但在后续政策稳增长、宽信用的基调下,权益市场的资金环境有所改善,预计市场仍会呈现结构性特征,关注景气度较好的行业和个股的投资机会。

21年四季度转债市场继续上涨,转债指数表现好于三季度。转债市场受益于债券市场收益率下行以及中小市值股票表现较好,整体估值水平继续上行,存续债券性价比继续下降。在短期债券市场风险仍然不大的情况下,转债市场可能继续有所表现,但需要注意转债市场估值偏高,投资性价比降低。

数据来源:鹏华可转债基金2021年四季报

方昶

鹏华基金债券投资一部基金经理

代表作:鹏华信用增利债券基金

代码:A类206003 B类206004

投资回顾

本组合2021年4季度债券投资方面,坚守高等级优质信用债底仓,以套息交易为主,在10月份主动拉长组合久期,获得了较好的资本利得收益;权益投资方面,整体维持中性偏高仓位,行业上均衡配置,适度对估值偏贵、景气度边际下滑的行业个股做出减仓。转债方面,基金保持了低仓位。

投资策略

2021年4季度,在地产调控、消费复苏力度减弱的大背景下,宏观经济略有边际下行压力,但总体仍然维持韧性。四季度债券市场收益率总体下行,中短期限债券收益率下行幅度大于长期限债券。9-10月份受到宽信用政策发力预期的影响以及理财净值化转型的担忧,债券市场收益率出现调整,10月中旬十年国债收益率上行至3%以上;进入10月中下旬,在央行维稳资金面,货币市场维持稳健偏松格局下,债券市场收益率水平再度回落。权益市场方面,2021年4季度股票市场表现分化,以沪深300为代表的大市值股票下跌,而中证500和中证1000为代表的中小市值股票上涨。行业方面,以传媒、国防军工、新能源、通信为代表的成长方向表现较好,而以煤炭、钢铁、石化、银行为代表的的周期方向表现较差。

数据来源:鹏华信用增利债券基金2021年四季报

汪坤

鹏华基金债券投资二部基金经理

代表作:鹏华安享一年持有期基金

代码:A类010725 C类010726

投资回顾

本组合债券投资方面,整体以高等级优质信用债投资为主,适度拉长久期参与利率债波段交易;权益投资方面以均衡投资为主基调,在景气程度较高的行业中进行了一定的增配。

投资策略

四季度,政府债发行提速,央行对流动性呵护态度明显,在跨月、税期和政府债发行节点投放流动性,稳定市场预期,资金利率维持平稳偏松。12月,央行年内第二次实施全面降准,补充银行长期资金,资金面仍维持平稳偏松,债券市场再度下行。

四季度权益市场仍处在震荡格局中,年末政治局会议强调经济要稳中求进,市场对于宽信用有了一定的预期,蓝筹带动下出现了指数级别的行情,但随后下行至平台位置,市场仍处于等待政策落地的格局中。

数据来源:鹏华安享一年持有期混合基金2021年四季报

邓明明

鹏华基金债券投资一部基金经理

代表作:鹏华尊和一年定开债券基金

代码:011080

投资回顾

报告期内,本基金以持有中高等级信用债为主,保持中高杠杆水平,灵活调整久期,以应对市场波动。

投资策略

2021年四季度,债券收益率先上后下,利率中枢进一步下移。十月初,受能源品价格大幅上涨的影响,通胀预期走强,债券收益率冲高。四季度以来,宏观经济增速下滑速度加快,工业生产、地产投资等经济数据明显走弱。缺乏需求支撑,同时供给增加,前期大幅上涨的能源品价格回落,通胀预期逐步淡化。在此期间,资金面保持平稳,债券收益率冲高回落。进入11月,政策层面开始往稳增长方向倾斜,但短期难以证实。债券收益率在资金面平稳的基础上进一步下行,持续至年末。

数据来源:鹏华尊和一年定开债券基金2021年四季报

曾皓明

鹏华基金债券投资一部基金经理

代表作:鹏华丰饶债券基金

代码:000329


投资回顾

报告期内,本基金以持有中高评级信用债为主,总体维持了中性的久期水平,并根据市场变化灵活调整。

投资策略

2021年四季度债券市场收益率下行幅度较大,中长端下行幅度大于短端,收益率曲线平坦化,同期限信用债下行幅度大于利率债,信用利差压缩至较低位置。具体指数来看,国债总财富指数上涨1.35%,金融债总财富指数上涨1.61%,企业债总财富指数上涨1.62%。10月,市场降准预期落空,叠加通胀预期升温,收益率大幅上行;11月,央行公开市场操作持续释放宽松信号,同时下旬发布的三季度货币政策执行报告删除“总闸门”表述,市场对宽货币预期升温,收益率转向回落;12月,国常会月初提及降准并快速落地,但市场对宽信用的担忧上升,收益率在降准后窄幅震荡,不过下旬市场又再度博弈跨年后降息,收益率明显回落。

展望后市,2022年面临较大的稳增长压力,预计货币政策不排除通过降准、降息等手段进行配合,短期流动性环境依然对债市有利,但目前收益率水平已经较充分地隐含了后续的宽松政策,预计宽松政策落地后收益率下行空间有限,而随着稳增长政策发力,基本面将逐步度过最差阶段,收益率将面临较大的调整压力。

数据来源:鹏华丰饶债券基金2021年四季报


杜培俊

鹏华基金固定收益研究部基金经理

代表作:鹏华丰达债券基金

代码:003209

投资回顾

10月中下旬,大宗商品保供政策频出,考虑到大宗商品价格逐步见顶,组合进行了一定幅度的加仓,久期有一定幅度的提升,并在11月伴随着收益率的持续下行不断减仓。11月以来,组合总体保持在相对中性的久期水平和杠杆水平。

投资策略

报告期内,债券收益率先上后下。10月中上旬的调整主要受大宗商品价格大幅上涨导致通胀预期提升影响;10月下旬以来,在大宗商品保供政策之下,大宗商品价格快速下跌,同时由于少数民营地产企业违约导致地产行业总体融资和销售均面临一定压力,地产销售和投资均有较大幅度的下行,在商品价格下跌及地产行业面临较大压力的背景下,叠加货币政策偏宽松的操作,债券收益率自10月下旬以来持续下行。

数据来源:鹏华丰达债券基金2021年四季报

数据及观点均来源:2021年基金四季报,基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓,市场有风险,基金投资须谨慎。


基金有风险,投资需谨慎。风险提示:鹏华基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务,但并不保证各组合策略一定盈利及最低收益,也不做保本承诺,投资者参与组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资组合策略存在收益波动风险。基金投资组合策略的过往业绩不代表其未来表现,鹏华基金管理的其他组合策略业绩以及为其他投资者创造的收益并不构成本组合策略业绩表现的保证。因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因,投资者持有的基金组合与基金投资组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异,并由此可能导致业绩表现、风险特征等方面存在差异。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段,存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者参与投资前,应认真阅读基金投资顾问服务协议、业务规则、风险揭示书、基金投资组合策略说明书等文件,在全面了解基金投资组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上,结合自身情况选择合适的基金投资组合策略,谨慎作出投资决策,独立承担投资风险。

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