央行“降息”呵护实体，海外股市波动延续

央行降息呵护实体，海外股市波动延续。本周市场区间震荡，成交金额保持万亿以上，上证综指上涨0.04%，沪深300上涨1.11%，创业板指下跌2.72%。本周人民银行接连下调MLF、7天逆回购、LPR利率，在12月降准降息的基础上进一步释放稳增长信号，同期数字经济、旅游业规划等政策显示新旧经济并重。海外股市仍然延续了开年以来的高波动，国内股票市场更具防御性，北向资金延续流入。本周热点赛道表现不一，其中白酒指数上涨3.17%，云计算指数上涨6.81%，免税店指数上涨0.54%；成长风格遇冷，芯片指数下跌2.08%，光伏指数下跌3.73%。
本周货币政策明显发力，体现了人民银行落实2022年工作安排，宽松呵护实体的政策思路。周一调降1年期MLF与7天逆回购利率各10BP，周四调降1年期LPR利率10BP，5年期LPR利率5BP，引导贷款利率下行以支持实体信用扩张。周二人民银行发布会表述直观清晰，明确提出“当前重点的目标是稳，政策的要求是发力”，并且“要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面”。我们认为12月起货币政策先行落地，针对短期宏观经济存在的问题对症下药。历史上短端利率锚定就业，12月新增就业63万人，同比增速回落至-29%，已经连续三个月处于低位，因此短端利率调降，宽货币环境延续。长端利率锚定信用，目前整体投资增速偏弱，对于消费也有一定抑制作用，因此MLF与LPR利率同步调降旨在改善目前的信用环境。
12月经济数据偏弱，也是促进政策发力的原因。12月社零增速下降至1.7%，且网上零售额、快递业务增速亦回落至低位，体现出消费能力疲弱。从结构上看，必选消费仍是城乡居民共同的消费倾向缺口，可选消费受国内疫情复发影响回落，地产后周期消费与地产销售同步走弱。12月工业增加值同比升至4.3%，延续10月以来“环比改善，同比偏弱”格局，但结构矛盾从供给侧过渡至需求侧。用电量方面，12月工业产出小幅改善下，全社会复合同比6.7%与7月和10月持平，同比增速转负，也反映主要矛盾集中在需求疲弱。
海外股票市场仍处于高波动，截至今日本周纳斯达克指数下跌4.97%，比特币期货下跌9.93%。一方面本周美国新增疫情仍处于高位，且死亡病例出现上升，另一方面美联储鹰派态度并未削减，10年期美债利率一度触及1.9%，对于高风险偏好明显抑制。但实体经济风险尚不必担忧，大宗商品市场表现仍然强劲，本周原油期货一度创下疫情后新高，显示股市调整更多是资产类别问题。
对于未来一段时间市场，我们认为成长预期逐步企稳，政策刺激逐步显现。本周数字经济、旅游业同样迎来政策利好，体现出对于“十四五”时期经济结构进一步优化的规划，稳增长后新经济仍是主要发力方向。中期我们看好市场的结构性行情，在金融逐步发力、传统经济扭转悲观预期的同时，关注稳增长、疫情改善及价格剪刀差收敛对于中下游的提振，包括农业、食品、日用品等必选消费板块。数字经济对于软硬件建设均提出了更高的要求，重点关注工业软件、汽车电子、数字货币等领域。随着业绩预告逐步披露，我们将在当期业绩基础上结合行业中长期格局，布局景气度占优的行业及公司，把握优质公司的布局窗口。

数据来源:Wind，截至2022/1/21

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