央行降息呵护实体,海外股市波动延续。本周市场区间震荡,成交金额保持万亿以上,上证综指上涨0.04%,沪深300上涨1.11%,创业板指下跌2.72%。本周人民银行接连下调MLF、7天逆回购、LPR利率,在12月降准降息的基础上进一步释放稳增长信号,同期数字经济、旅游业规划等政策显示新旧经济并重。海外股市仍然延续了开年以来的高波动,国内股票市场更具防御性,北向资金延续流入。本周热点赛道表现不一,其中白酒指数上涨3.17%,云计算指数上涨6.81%,免税店指数上涨0.54%;成长风格遇冷,芯片指数下跌2.08%,光伏指数下跌3.73%。
本周货币政策明显发力,体现了人民银行落实2022年工作安排,宽松呵护实体的政策思路。周一调降1年期MLF与7天逆回购利率各10BP,周四调降1年期LPR利率10BP,5年期LPR利率5BP,引导贷款利率下行以支持实体信用扩张。周二人民银行发布会表述直观清晰,明确提出“当前重点的目标是稳,政策的要求是发力”,并且“要抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面”。我们认为12月起货币政策先行落地,针对短期宏观经济存在的问题对症下药。历史上短端利率锚定就业,12月新增就业63万人,同比增速回落至-29%,已经连续三个月处于低位,因此短端利率调降,宽货币环境延续。长端利率锚定信用,目前整体投资增速偏弱,对于消费也有一定抑制作用,因此MLF与LPR利率同步调降旨在改善目前的信用环境。
12月经济数据偏弱,也是促进政策发力的原因。12月社零增速下降至1.7%,且网上零售额、快递业务增速亦回落至低位,体现出消费能力疲弱。从结构上看,必选消费仍是城乡居民共同的消费倾向缺口,可选消费受国内疫情复发影响回落,地产后周期消费与地产销售同步走弱。12月工业增加值同比升至4.3%,延续10月以来“环比改善,同比偏弱”格局,但结构矛盾从供给侧过渡至需求侧。用电量方面,12月工业产出小幅改善下,全社会复合同比6.7%与7月和10月持平,同比增速转负,也反映主要矛盾集中在需求疲弱。
海外股票市场仍处于高波动,截至今日本周纳斯达克指数下跌4.97%,比特币期货下跌9.93%。一方面本周美国新增疫情仍处于高位,且死亡病例出现上升,另一方面美联储鹰派态度并未削减,10年期美债利率一度触及1.9%,对于高风险偏好明显抑制。但实体经济风险尚不必担忧,大宗商品市场表现仍然强劲,本周原油期货一度创下疫情后新高,显示股市调整更多是资产类别问题。
对于未来一段时间市场,我们认为成长预期逐步企稳,政策刺激逐步显现。本周数字经济、旅游业同样迎来政策利好,体现出对于“十四五”时期经济结构进一步优化的规划,稳增长后新经济仍是主要发力方向。中期我们看好市场的结构性行情,在金融逐步发力、传统经济扭转悲观预期的同时,关注稳增长、疫情改善及价格剪刀差收敛对于中下游的提振,包括农业、食品、日用品等必选消费板块。数字经济对于软硬件建设均提出了更高的要求,重点关注工业软件、汽车电子、数字货币等领域。随着业绩预告逐步披露,我们将在当期业绩基础上结合行业中长期格局,布局景气度占优的行业及公司,把握优质公司的布局窗口。


数据来源:Wind,截至2022/1/21

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