恒生前海基金策略周报（20220117-20220121）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20220117-20220121，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20220120。图四数据区间：20220117-20220121。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20220113-20220120。

投资策略

本周点评:

本周上证指数上涨0.04%，深成指下跌0.86%，沪深300指数上涨1.11%，创业板指下跌2.72%，科创50指数下跌2.59%；机场、煤炭、酒类板块领涨，生物科技、航天军工、医疗保健板块领跌。

LPR 降息如期而至，1 月 20 日，央行公布 1 月 LPR 报价，1 年期 LPR 报 3.7%，下调 10 个BP；5 年期以上品种报 4.6%，下调 5 个 BP。这也是时隔 21 个月 LPR 两个品种再现同步下调。在经济增长的宏观背景下，“OMO-MLF-LPR-贷款利率”这一链条的全面传导，有利于最大程度的刺激信贷投放，激发企业贷款需求的提升。近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步会回归常态，市场预期稳步改善。

本周高景气度的板块出现了一定程度的调整，其中生物科技和航天军工震荡较大。另一边，以“稳增长”为代表的价值板块，如白酒、银行、机场则相对表现较好。我们认为，其原因主要是:

1. 生物科技板块中，CXO板块部分公司四季度业绩预告未达预期，同时受集采影响，整体板块陷入低迷。

2. 基于良好的宏观预期，与经济增长密切相关的银行板块估值和仓位修复空间较大。此外，城商行积极布局消费金融牌照，完善零售业务也使银行板块多次逆势上涨。

3. 春节将至，国家统计局公布数据显示，中国2021年12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，全年增长12.5%，两年平均增速为3.9%，极大增强了市场对于消费板块的信心。

下周展望:

展望后市，我们依旧看好两方面的投资机会，一是符合“专精特新”特质的小而美的公司，该类公司代表着技术创新，引领着行业改革，是目前政策极力支持的公司，我们建议精选符合“专精特新”特质的标的进行布局。

二是景气度持续的行业细分龙头，例如新能源汽车、光伏等行业，该类股票在行业景气度高涨的驱动下，业绩和股价将持续得到支撑。此外我们也建议关注被政策打压的互联网、医药等行业，该类行业利空已经接近出尽，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

本周港股整体延续宽幅震荡走势，收报24965.55点，全周累计上涨2.39%。从本周板块表现来看，消费者服务、保险、房地产、多元金融板块领涨；生物制药、运输业、汽车等板块领跌。

内地方面，央行本周释放呵护市场信号，适度调降5年期LPR，有助于带动房地产市场供给、消费两端的活跃程度。香港本土方面，香港金管局副总裁刘应彬表示，粤港澳大湾区倡议是透过促进更有效的让资本和人才在区内流动，以创造一个更庞大的市场，目前在促进资本流动方面已经取得多项进展，相信理财通可以让香港金融服务业的客户基础扩大超过10倍。

周中，网信办发布澄清声明并未出台《互联网企业上市及投融资操作规范》，在一定程度上打消了市场对于互联网维持强监管态势的预期，提振了市场的投资情绪。

港股互联网板块经过接近一年的调整，很多核心资产已经跌出了安全边际和配置价值，部分科技互联网龙头股也在持续通过大规模回购对投资者传递信心，越来越多投资者开始发现和认可港股核心资产的投资价值。在外围大幅波动的情况下，近期恒生科技指数相对抗跌，可以看出已经有部分资金逐步开始配置港股的核心资产。

下周展望:

我们认为港股目前估值水平仍处于历史低位，前期困扰港股的多重扰动因素有边际改善的趋势，但短期内仍受外部不确定因素影响较重，预计港股总体处在“磨底”回稳的阶段，弱势震荡格局或将持续。从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然存在较强吸引力。

板块配置上建议以成长和价值风格相对均衡配置为主。中期建议关注国产化替代加速趋势，行业处于高速发展期的高端制造等领域。中长期来看，在国内碳中和、碳达峰政策导向不变的基础上，相关产业链仍将收益于行业和政策双重红利，建议关注新能源产业链标的。另外，考虑到我国经济正处于转型升级进程中，科技+消费是转型大方向，因此重点关注新经济、科技、消费等中长期向好逻辑板块趁低吸纳的机会。

本周点评:

央行本周通过公开市场操作累计投放12000亿元，到期回笼5500亿元，净投放6500亿元。其中，开展5000亿元7天期逆回购操作，到期回笼500亿元，净投放4500亿元；开展7000亿元1年期MLF，到期回笼5000亿元，净投放2000亿元。与此同时，央行分别下调1年期MLF利率、7天期逆回购利率10bp至2.85%和2.1%。此外，LPR报价利率随政策利率下行，1年期LPR下行10bp至3.7%，5年期LPR下降5bp至4.6%。

资金方面，全周资金面整体相对平衡宽松，银行间隔夜和7天期资金利率中枢分别在2.05和2.10附近，14天至1个月跨节资金利率在2.4-2.5区间窄幅波动。利率债二级方面，受降息及央行新闻发布会释放积极宽松货币信号的影响，各品种各期限收益率全线下行，下行幅度在15bp左右。

宏观数据方面，国家统计局发布了2021年4季度及12月经济活动数据。其中，4季度实际GDP同比为4%，高于预期的3.8%，低于前值的4.9%；12月固定资产投资增速同比为4.9%，低于预期的5.0%，低于前值的5.2%；12月社会消费品零售总额同比为1.7%，低于预期的3.8%，低于前值的3.9%；12月工业增加值同比为4.3%，高于预期的3.7%，高于前值的3.8%。

下周展望:

短期内一次降息的完整过程已经兑现，需密切关注获利盘的变化；消息层面在此后一段时期将处于真空期，需要关注高频宏观数据的变化来预测判断市场。接连两周恰逢春节假期，市场行情料将清淡，且利率处于下行空间有限，上行压力不大的阶段，利率市场风险相对有限。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20220114-20220121。

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