01核心观点

权益观点

A股节后春季躁动或可期待。年末岁初阶段,市场资金偏向博弈,且风险偏好趋于保守。待1月美联储议息会议明确,以及春节过后,预计外围和国内资金的压制因素或将有所消退,后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应或将提振市场。“经济下+政策上”背景下,春季躁动或仍可期待。

行业配置上,春节前,在“稳增长”政策尚未充分落地前,A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期,更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线,即银行地产链、新老基建链和大众消费等。新能源、军工等科技板块在2022年或仍保持较高景气,经此轮调整后,在随后的年季报密集披露期,业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为,当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。

02财经资讯

1)中国人民银行:1月17日,央行开展7000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.85%、2.10%,MLF和OMO利率均下降10个基点。1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1月贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.6%;分别较上月下调10BP和5BP,5年期LPR为时隔20个月的首次下调。(证券时报)

2)发改委:1月18日,国家发展改革委召开1月新闻发布会,强调“稳字当头,宏观政策要稳健有效、政策统筹协调,形成稳增长合力以及经济平稳开局,政策发力要适当靠前;抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措;适当超前开展基础设施投资,抓紧发行已下达专项债额度,力争在一季度形成更多实物工作量”。(上海证券报)
3)中国人民银行:1月18日,国新办举行2021年金融统计数据新闻发布会,中国人民银行副行长刘国强表示,2022年人民银行将贯彻落实中央经济工作会议精神,坚持稳字当头、稳中求进,稳健的货币政策灵活适度,加大跨周期调节力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,更加主动有为,更加积极进取,注重靠前发力,引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度,稳定宏观经济大盘,为推动经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。(国新办)

03市场回溯

A股:本周延续分化行情,价值股仍然占优,上证综指微涨0.04%、创业板指下跌2.72%,国证2000指数下跌3.93%。分板块来看,金融地产>消费>周期=成长,其中稳增长主线再度发力上涨,大金融板块表现相对强势;传统核心资产企稳反弹,受益于食品饮料、家用电器等行业上涨,消费板块表现较好,但受新冠检测概念深度回调影响,医药生物行业大跌7%;成长板块内部仅有计算机和通信行业实现上涨;周期板块内部再度迎来轮动,有色金属、石油石化、机械、基础化工等跌幅靠前,而煤炭行业以及基建地产链相关的建筑、建材等行业涨幅明显。

海外:美债收益率先涨后跌,本周基本收平,但流动性紧缩预期有增无减,叠加欧元区通胀水平再度飙升,资本市场风险偏好明显转弱。本周全球重要股指多数下跌,美股破位下跌,科技股再度被抛售,标普500、纳斯达克指数单周分别大跌5.68%、7.55%;欧洲股市相对平稳,主要发达国家股市小幅下跌。新兴市场国家股票市场多数收跌,香港表现较好,恒生指数单周上涨2.39%,而中国台湾、日本、韩国股市核心指数均跌逾2%。

基本面

海外方面,美国劳工部周四公布的数据显示,美国1月15日当周首次申请失业救济人数为28.6万人,远远超出预期的22.5万人,较前值23.0万增加了5.6万人,创2021年10月来新高。奥密克戎变异株导致美国的新冠病例激增,美国失业人数增加,加之疫情补贴收缩引发的收入悲观预期,也导致消费出现疲软。这些因素叠加,均有可能导致美国经济复苏放缓,同时也增加了美联储货币政策下一步的不确定性。

同时,房地美的数据显示,在截至本周四的一周,美国30年期住房抵押贷款利率上升11个基点至3.56%,为2020年3月19日以来最高水平;2021年同期为2.77%。15年期住房抵押贷款利率上升17个基点至2.79%,为2020年4月23日以来最高,去年同期为2.21%。美国通胀高企,市场预期美联储今年将有3-4次加息,由此推高了住房抵押贷款的利率。此外,美国12月成屋销售总数年化环比跌4.6%,远不及11月的环比增长1.9%,一定程度上说明利率高企已经成为影响美国房市的主要因素之一。

国内方面,1月17日,国家统计局公布2021年经济数据,2021年Q4实际GDP同比4%,前值4.9%;2021年全年实际GDP同比8.1%,前值2.2%。12月工业增加值同比增长4.3%,预期3.7%,前值3.8%;固定资产投资累计同比4.9%,预期5.0%,前值5.2%,其中房地产投资4.4%(前值6.0%)、制造业投资13.5%(前值13.7%)、基建投资0.2%(前值-0.2%);社会消费品零售总额同比1.7%,预期3.9%,前值3.9%。第四季度GDP增速好于市场预期,而增长动能的结构性分化明显。净出口对经济的贡献度较高,工业生产和制造业投资是亮点,基建出现触底反弹,经济企稳的重要力量消费和地产则超预期走弱。消费的走弱与12月国内疫情在西安、杭州等城市的点状扩散有关,而地产的走弱则与12月地产政策仍旧较为克制等因素有关。

整体来看,经济有所恢复、但压力仍大,特别是地产、基建仍有待进一步发力,当前市场对稳增长“能不能落地、能在多大程度落地”分歧较大,年初以来稳增长相关股票股价大幅波动,也是分歧的体现。往后看,预计2022年将全力稳增长,一系列组合拳正在路上,包括货币宽松(再降准降息可期),财政积极、节奏前置,地产放松,基建大发力,双碳不会“一刀切”等。

资金面

近一周美元指数与人民币汇率出现分化,美元指数企稳反弹,而人民币继续升值。截至1月21日,美元指数为95.6317,周涨幅0.50%;美元兑人民币(USDCNY)为6.3416,周跌幅0.26%,并创下2018年6月以来新低。国内稳增长政策持续发力,叠加人民币持续升值,外资净流入继续提速,近一周北上资金累计净流入292亿(前值流入74亿)。

估值面

近一周重要指数估值分化程度加剧,权重股历史估值分位下降、成长股历史估值分位上升,其中沪深300与上证50保持在45%-50%的历史中枢区间,而历史分位相对较高的创业板指和中小板指分位继续回落至65%附近的水平。

行业上,多数行业估值水平下跌,分板块来看,消费板块估值整体下降,其中板块内部仅有食品饮料、家用电器两个行业的估值分位上升,纺织服装、轻工制造、医药生物经历本周的下跌后,估值分位分别下降至7.9%、15.4%和17.2%的历史低位;成长板块估值继续回落,板块内部仅有计算机和通信行业估值回升,而传媒、电子的PE历史估值分位继续降至6.9%和13.9%的低位;周期板块内部明显分化,煤炭行业以及基建地产链相关的建筑、建材等行业估值上升,而碳中和、新能源相关的基础化工、有色金属、环保行业估值下降;金融地产板块受益于稳增长政策持续发力,估值全面上升。

注:1)单元格越红,代表同期数值排名越高,反之越低;2)历史分位取自2005年以来的历史数据,表现当下估值所处历史的位置,数值越高,所处历史估值越高。

情绪面

本周市场交易活跃度基本持平,A股日均成交额维持在1.1万亿的水平(前值1.08万亿);权重指数换手率持平、成长股换手率下降,上证综指、沪深300换手率历史分位分别小幅跌至48%、46%,创业板换手率下降至30%;本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为16.72%和6.64%,环比分别回落5.26%、0.09%。

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