【中加固收周报】宽货币政策加码，人民银行意外降息10bp

上周市场回顾与分析

一级市场共发行49只利率债，总发行规模4800亿，净融资额726亿。国债、地方债和政金债发行量分别为1650亿、1960亿和1190亿，净融资额为-1040亿、1783亿和-17亿。信用债共计发行366只，总规模3479亿，净融资额1150亿。

上周现券利率明显下行。主要影响因素包括：逆回购和MLF超预期降息10BP、央行金融数据新闻发布会等。

资金下半周边际收紧，上周隔夜多在2%以上。本周五为非银跨界前最后一个交易日，关注央行资金投放情况。

上周公布的四季度GDP、12月工增超预期，12月投资基本符合预期（房地产投资快速下行，基建投资小幅反弹、制造业投资仍在高位），12月社零低于预月期。高频数据来看：生产环比改善；猪价续跌；油价继续反弹。

美国首申人数持续三周反弹，欧央行继续表态2022年不加息。最终10年美债收盘1.75%，较前周下行3BP。

债市策略展望

上周利率明显下行，新增信息有：

第一，12月房地产投资和社零增速明显回落，内需疲软态势延续，而1月信贷微观调研结果普遍不乐观，年初开门红成效疑虑扩大。

第二，央行1月MLF增量续作与降息10bp均超预期，相应5年期LPR报价仅下调5bp，结合央行在新闻发布会上释放的更鸽派信号，市场加注一季度会有新的降准乃至降息政策落地。

第三，地缘政治形势紧张推涨油价，且英国12月通胀还在走高，海外定价主流经济体货币紧缩提前，10年美债收益率一度升至1.90%以上。

本周国内市场预计着重安排跨春节事宜，而海外则主要关注1月美联储议息会议释放的信号。

总体来看，目前仍处在宽货币窗口期，中美利差还有80-90bp，且人民币汇率保持强势，债市面临的机会大于风险。操作策略方面，建议保持一定的仓位和杠杆力度，仓位偏高的机构可以考虑适当降低春节期间风险敞口（期间英央行将召开议息会议，存在不确定性）。

风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。