【招商基金王垠】2022年投资窗口在哪？如何借基布局？

2021年市场行业轮动非常快，交易比较拥挤，主流热门赛道均出现大幅回调。2022年开年如何破局？后续理财投资应该怎么做？招商基金瑞系列“固收+”品牌的基金经理王垠来支招。

在过去几年不同的市场行情下，包括在2021年以来这样宽幅震荡、行业快速轮动的背景下，招商瑞系列“固收+”基金仍旧取得了不错的业绩，在此跟大家回顾下基金的运作情况以及聊聊2022年的展望。

2021年基金运作回顾：

2021年的资本市场很不一样，首先是行业轮动非常快，交易比较拥挤，虽然指数波动不是很大，但是各个行业指数层面波动非常大。举个例子，2021年2月份春节之后核心资产的调整，一个月时间内，主流热门赛道股的跌幅非常大。9月份周期股出现一波非常急速的回调，年底最后几天，前期非常热门的新能源板块也出现了一波比较快速的调整。总结来说，2021年的市场波动较为剧烈，很容易让投资者犯错，不管是专业投资者还是非专业投资者，这也是对“固收+”产品非常大的考验。

回过头来看，2021年“固收+”瑞系列产品表现相对较好，在三波大幅回调的市场环境中，我们都较好地避开风险。2021年2月份组合中并没有配置热门核心资产，9月份周期股的大幅回调，我们在回调之前及时做了止盈。年底这一波新能源赛道调整过程中，我们也没有投资相关股票，有效躲过了下跌损失。同时，在能把握的市场机会中也把握住了确定性比较高的机会，给组合贡献了一定的业绩弹性。从全年来看，很幸运，我们“固收+”在2021年通过努力净值波动控制得相对比较理想。

关于绝对收益策略的投资体系：

招商基金的瑞系列是不一样的“固收+”，不一样其中一点就是招商基金的瑞系列“固收+”过往波动相对较小，回撤相对较低，更注重投资者的持有体验，尽量规避像坐“过山车”的情况，这是招商基金瑞系列“固收+”所努力追求的鲜明特色。

由于这一定位，这就需要我们在做投资、在做产品管理时把风险控制放在突出的地位，投资目标跟大部分股票型基金不太一样。大部分股票型基金要追求上涨的弹性，追求长期业绩的最大化，对于我们来说，我们要注重短期风险的控制，把组合波动和回撤控制在更低水平。

具体怎么实现呢？首先是公司层面建立了一套非常完善的风控体系，这套风控体系对每一个做权益投资的基金经理的投资权限进行约束，约束的目的是避免犯大错，争取让组合向下的波动不会超过事先设定的目标值，这是我们遵守的投资纪律体系。

其次在遵守投资纪律体系之下，再进行主动操作。比如会进行一定的择时和个股选择，通过主动操作把组合的净值回撤和波动控制在更低水平，这就要求我们在加仓、买股票时特别小心，在对业绩确定性把握度比较高的情况下再进行操作。这样一方面可以保障组合向下的风险可控，另一方面又能力所能及把握住确定性相对较高的机会，争取为组合带来业绩上的增强，实现组合整体的管理目标。

关于大类资产配置：

相比起其他基金经理，我会在一年的某些时间点做少时间段的择时。择时是非常难的事情，因为市场涨跌的影响因素太多了，一年时间内涨跌节奏来回切换，想踩对每一波涨跌节奏几乎是不可能的事情，而且做这样的事情有可能犯错的机率很高。我认为对我个人而言，如果过多做择时，频繁加减仓、频繁买卖是不太可取的做法，这也是大部分基金经理不太愿意做择时的原因。

具体到“固收+”这种比较特殊的产品而言，完全不做择时也不行，假设我们维持相对不变的仓位，年初到年尾不太动，这种做法有可能让我们无法规避市场的系统性风险，哪怕你选的股票再牛，当市场遭遇系统性风险，出现短期指数型大幅下跌时，往往基金往下的波动和回撤是不太可控的。前面我也讲了，“固收+”较为注重波动和风险的控制，所以我们要努力通过择时的方法来尽量规避市场的系统性风险。

为了达到这样的目的，我采用的变通方法是在大部分时间里让基金的权益资产维持在偏低仓位，这样首先可以争取在市场下跌时基金向下的回撤和波动相对不会太大，因为仓位较低。但是当非常有把握的市场机会来临时，在排除掉各种风险的前提下，我们也会考虑把“固收+”产品的权益仓位加上去。当然，因为条件比较苛刻，一年到头出现的次数、概率比较低，我们在管理过程中很少把仓位加到比较高的水平。通过这种方式，可以有效规避市场的系统性下跌所带来的风险，同时也抓住确定性比较高的机会，创造业绩弹性，也算是相机择时策略。

关于2022年权益市场的展望：

从时间窗口来讲，2021年12月份开始，我们已经看到政策面出现积极的改变，尤其是中央经济工作会议之后，再次提出2022年要以经济建设为中心，这种提法已经有一段时间未出现在政策文件中了。这一基调确定下来之后，我们对于2022年上半年宏观经济政策面保持相对偏乐观态度。2022年我们会回到扩张性货币和财政政策轨道，政策氛围的变化能给A股市场、权益市场带来比较好的投资窗口期。

具体到行业层面，我对与稳增长、地产产业链相关的行业持相对乐观的态度，之前有很多负面因素的影响，对相关行业的基本面和估值造成负面拖累。从2022年的时间维度来看，首先政策是相对比较友好、纠偏的态度，从某些细分行业来看，比如以家电为例，2021年同时受到成本上涨所带来的对下游利润的挤压。2022年，随着成本的见顶回落，对于相关行业和企业也提供了盈利上的复苏弹性，不排除2022年也会有消费刺激政策，比方说“家电下乡”，对于相关地产产业链上的消费品也会是提振。我们可以从这些维度发掘一些投资机会。

风险提示：以上观点为当前观点，未来可能发生改变。本材料由招商基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间短，不能反映市场发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资须谨慎。