独立思考+均衡稳健：市场波动中的致胜之道

刚刚结束的2021年，中欧王健掌舵的中欧新动力A，最终收益定格在9.93%，而业绩比较基准为-2.29%。

这是个普通而又不普通的收益。普通，是因为在2021年那些获得50%以上甚至100%的基金面前，并不显眼；不普通，是因为王健2016年11月管理中欧新动力A以来，连续五个完整会计年度（2017-2021）跑赢了偏股型混合基金指数（代表全市场偏股型混合基金收益水平，数据来源：中欧基金定期报告及WIND）。

入职中欧前，王健于2009年10月开始管理的另一只产品，同样连续5个会计年度（2010-2014）跑赢了偏股混合型基金指数。换言之，这两个产品的多个会计年度，王健获得收益全都高于市场平均水平。

或许正是这种年复一年的稳健表现，赢得了投资者的信任。根据中欧基金定期报告数据，其管理规模从数亿元壮大到如今的150亿以上（截至2021年3季度末）。从2009年成为基金经理算起，王健的百亿管理规模之路用了整整10年以上，与那些迅速出名并随之成为百亿规模基金经理相比，王健花的时间尽管更长，但也更踏实。

对王健而言，每年都是新的一年。“如果把投资比作马拉松的话，我首先要让自己有充足的体力储备，先保证不掉队。我做不到极致，也不强迫自己去做极致。”

稳健的优等生

多个完整会计年度战胜市场平均水平

2021年是王健从业以来压力较大的一年。“去年给人们的感觉是，只有高成长，才有意义。而稳定成长类公司杀估值。”

比如去年二季度新能源车出现趋势行情大涨时，王健并没有过多地参与其中，似乎和其他人背向而行。王健表示，除非市场信号确实很明显，她才会稍做些配置。但不会让这类投资成为投资组合中的主流。

即使市场风格不在王健这一边，2021年收尾时，中欧新动力A依然获得了9.93%的收益，超出业绩比较基准12.22%，也比偏股混合型基金指数高出了2.25%。（数据来源：中欧基金定期报告及WIND）

更长的历史数据显示，王健自2009年下半年成为基金经理以来，所管的产品未曾获得年度冠军，甚至也没有进入年度前十，但是同时她管理的产品在多个会计年度内跑赢了一定程度上可以代表市场平均水平的偏股型混合基金指数。

数据来源：定期报告或经托管行复核，2021/12/31。中欧新动力业绩基准：沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*25%，2016-2020年分别为-2.53%、14.82%、-20.42%、56.39%、61.74%，业绩基准涨幅分别为-7.71%、15.93%、-17.58%、27.99%、21.29%。中欧新动力历任基金经理变更情况：苟开红自2011/2/10至2015/5/29管理，袁争光自2015/5/29至2017/6/16管理，孔晓语自2017/6/21至2018/9/19管理，王健自2016/11/3管理至今，许文星自2018/4/16管理至今。中欧养老产业业绩基准：沪深300指数收益率*75%+中债综合指数收益率*25%，2016-2020年涨幅为5.80%、15.88%、-17.86%、70.01%、43.46%，业绩比较基准为5.05%、15.04%、-18.36%、26.86%、20.36%。中欧养老产业历任基金经理变更情况：袁争光自2016/5/13至2017/6/16管理，孔晓语自2017/6/21至2018/7/9管理，王健自2016/11/3管理至今，许文星自2018/4/16管理至今。中欧嘉泽业绩基准：沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+恒生指数收益率*10%，2018-2020年涨幅分别为-7.95%、53.74%、63.40%，业绩比较基准涨幅分别为-16.86%、18.88%、13.19%。中欧嘉泽历任基金经理变更情况：许文星自2018/4/16至2021/1/20管理，王健自2018/1/26管理至今。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧嘉和三年持有期业绩基准：中证800指数收益率*70+银行活期存款利率(税后)*20%+恒生指数收益率*10%，2020年涨幅为34.17%，业绩比较基准涨幅为23.29%。历任基金经理变更情况：王健(20200528至今)。中欧均衡成长业绩基准：中证800指数收益率*70%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%。历任基金经理变更情况：王健(20201211至今)。中欧价值成长业绩基准：中证800指数收益率*70%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%。历任基金经理变更情况：王健(20201216至今)。中欧嘉选业绩基准：中证800指数收益率*70%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%。历任基金经理变更情况：王健(20210310至今)。截至20210930，中欧新动力A，成立以来涨幅为477.69%，业绩比较基准为69.39%。中欧养老产业A，成立以来涨幅为188.30%，业绩比较基准为44.03%。中欧嘉泽，成立以来涨幅为134.67%，业绩比较基准为8.07%。中欧嘉和三年持有期A，成立以来涨幅为31.55%，业绩比较基准为20.10%。中欧均衡成长A，成立以来涨幅为-4.93%，业绩比较基准为0.97%。中欧价值成长A，成立以来涨幅为-6.38%，业绩比较基准为1.08%。中欧嘉选A，成立以来涨幅为-1.64%，业绩比较基准为0.23%。中欧嘉益一年持有A，成立以来涨幅为0.48%，业绩比较基准为-1.86%。截至季报披露（三季报20210930）王健管理的中欧嘉选由于成立未满6个月，法规不予展示其业绩。

所谓偏股混合型基金指数，一定程度上反映的是基金经理在市场上投资收益的整体平均表现。换言之，王健所管的这两只产品，在这些完整年度中，均战胜了行业整体平均水平，获得了超指数的收益。

“面对市场波动，让自己保持心态平衡很重要，因为如果我失衡了，组合就失衡了。”王健分析，或许这也是性格使然，她不是那么极端的性格。

独立思考

符合喜好的一定非大众情人

需要指出的是，稳健并不等于保守。

在惯有的思维中，稳健投资往往和低估值投资联系在一起，女性基金经理和消费投资联系在一起。而作为女性基金经理，王健的主流投资标的，往往是和前沿生活相关、转型相关的一些出现变化的行业，比如计算机、医药等。

实际上，作为中欧基金成长组投资总监，王健投资风格一直偏成长，组合大部分标偏成长风格。同时王健还考虑估值，慎买“太贵”的东西。

王健举例去年有一批阶段性涨得特别好的股票，同时股价又在高位。对她而言，这些标的在其投资组合里意义不大。她表示，“我们依然可以在其他的领域找到成长的标的，而不仅仅局限于聚光灯下的这些公司。”

拒绝盲目追逐高估值的热门成长，而是通过学习和研究，不断在市场上寻找自己所能理解和认同的成长，或许是王健成长投资的一个显著特色。

正如她所说的，符合她喜好的成长投资标的，肯定不是大众情人，或者说至少已经不是大众情人了。“它如果是大众情人，对我而言也没有什么新东西了。”王健说，行业兴起必然会带动一批成长的行业或公司，除了大众情人，这批兴起的公司中还蕴藏着其他投资机会。

而从某种程度上看，不盲从于市场的独立思考，既是王健在不同市场中的生存之道，也是她从事投资的乐趣所在。

王健感叹，会偶尔怀念做研究员时的快乐。她相信，虽然投资看重影响力，但是影响力并不完全与判断结果挂钩。“一个影响力暂时有限的研究员，通过对行业和公司的深入了解研究，也会有自己清醒的认识。”

追求胜率，行业均衡

王健的所思所想，最终体现在投资组合上，形成的一个基本特点是：行业相对均衡，换手率相对不高。2015年之前的五年，王健在构建组合时首先会想到周期和非周期配比的情况：非周期偏稳定、偏成长，而周期就是弹性的那一部分。她指出，在某个阶段，投资组合中可能偏周期多一点，非周期的少一点。如果后续非周期表现过好，就会相应转一些到周期上。

随着投资经验的积累，王健也在不断优化投资组合配比。她指出，“现在的整个组合的配置里面，可能也会分和宏观经济更关联公司以及偏成长类的公司。但在配置比例上，和宏观经济更相关的公司变得少，偏成长的会偏多一点。”

出现以上转变的原因是，在以往的配置里，行业里面选一些龙头，或者其他公司，出现失误率概率没那么大，哪怕是龙头加一些小的公司，只要满足这个行业的一些特性，它们之间的差别没那么大了。而这几年行业之间的分化很大，同一行业里面表现好的公司和不好的公司有天壤之别。因此需要加大研究深度，提升胜率。王健表示，就传统行业而言，如果她认为个别公司极度被低估，也会在组合中做一些配置。

虎年开年，由王健拟任基金经理的产品中欧光熠一年持有期混合型证券投资基金（A类：013993）即将上线。预期该产品将延续王健一贯的平衡投资打法，帮助投资者灵活应对市场风向切换。

对于今年的市场，王健认为，阶段性关注估值受到压抑但政策边际存在放松可能的地产行业,以及疫情可能获得控制后边际得到改善的航空、酒店等行业; 中长期维度主要关注在高端制造及科技领域具备国产替代进口能力的公司;成长或者消费领域机制获得改善的公司。

王健简介:

从业 18 年,管理基金超 10 年,曾任光大保德信投资部副总监,2015 年 6月加入中欧基金,现任中欧成长组投资总监,同时也是中欧新动力、中欧嘉泽等绩优基金的基金经理。曾获得五年期金牛、明星基金、金牛-长江最佳 FOF标的基金等多项行业重量级大奖（注：光大动态优选•五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中证报，2015）、五年持续回报积极混合型明星基金奖（证券时报，2015）、中欧新动力混合——2020年金牛-长江最佳FOF标的基金（中证报-长江证券，2020）。）,其投资偏向低估值成长风格,兼顾价值与成长,力争以较低价格买入较高成长性的股票。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金基金合同约定了基金份额最短持有期限为一年，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。