核心观点:

目前,市场维持A股交易性价比不足矛盾依然突出,保持低仓位,谨慎追涨低估值和中小市值的判断不变。从稳增长政策发力到数据验证有时滞,成长向价值风格转换很少一蹴而就,低估值真正beta行情至少要到2022年中前后,短期耐心等待节后成长股超跌反弹。


宏观展望:

宏观方面,海外美联储3月首次加息概率升至90%以上,后续美/欧/英央行紧缩节奏仍可能频超预期,对全球股市冲击延续。国内宏观政策以“稳”为中心,数据越差越是坚定稳增长,最后稳增长稳信用一定是有抓手的;央行明确政策力度加大、节奏靠前,政策有空间,地产要回归常态,以我为主,增强汇率弹性;地产仍在出清,全口径基建终于转正,消费受疫情干扰;一季度建议一定要关注稳增长、低估值板块机会。

产业方面,政策继续释放维稳信号,发改委表态加快推动重大项目落地,放宽房地产预售资金监管。新能车购置税优惠延续换电全产业链加速发展。发改委发布《推动平台经济规范健康发展意见》,互联网企业投融资限制收紧,政策驱动资金逐渐转向实体经济。

资产方面,美联储加息预期发酵,实际利率带动美债收益率急速上行破1.8,美股调整明显。国内稳增长预期下,A股出现了明显的高低切换特征,近一个月A股表现居前的主要是低估值的金融地产链,大宗商品整体震荡上行,能源价格整体仍然偏强,前期涨幅居前的军工、电气设备和半导体板块领跌。


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A股


A股方面,维持A股交易性价比不足矛盾依然突出,保持低仓位,谨慎追涨低估值和中小市值的判断不变。从稳增长政策发力到数据验证有时滞,成长向价值风格转换很少一蹴而就,低估值真正beta行情至少要到2022年中前后,短期耐心等待节后成长股超跌反弹,建议考虑方向包括军工、汽车零部件、新能源电池及新能源基建(发电/输送/储能/运营)、通胀链上的的猪和油服等。

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港股


港股方面,近期港股整体资金面与情绪明显好转,估值修复启动,稳增长相关的金融地产以及前期受政策压制的科技板块表现较强,预计短期趋势延续,但科技板块仍将阶段性受海外紧缩预期冲击,波动加大。

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债券


债券方面,降息落地,LPR跟随下调,宽货币阶段性利好利率债,后续观察信用效果,宽货币逻辑向宽信用切换时利率面临反弹压力。稳增长利好信用修复,城投优于产业优于地产。市场暂无主线,强调均衡配置,转债围绕性价比及景气精选个券,建议关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

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原油


原油方面,OPEC 12月月报释放对2022年石油需求强劲预期,叠加土耳其/伊拉克石油输送管道爆炸,上周油价继续反弹。未来几月原油供给克制,需求曲折向好,紧平衡格局延续,低库存放大价格弹性,油价高位宽幅震荡。

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黄金


黄金方面,在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下,黄金延续震荡走势。

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