汇添富旗下基金的四季报新鲜出炉，一众权益基金经理的最新观点已经浮出水面，让我们一起来看一看这些“宝藏”信息。
1 价值
汇添富价值精选仍着眼于中长期，注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，持仓总体以行业中的优质个股为主，注重其盈利能力和盈利增长的持续和稳定性，并注重逆向布局一些资产。组合分为两方面，分别为PB估值相对较低的稳健价值类型的个股、PE估值相对较低的稳健成长类型的个股，这两部分的个股通过自下而上精选，其盈利能力及盈利增长持续且稳定性高，作为组合的基石构成，从中长期角度相信能够贡献稳健的复合回报。
结合时代背景，汇添富价值精选在能源转型改革、汽车电子及智能化、财富管理、元宇宙等相关高成长的赛道中加大研究挖掘，精选个股，以期贡献更高的组合投资收益。
汇添富红利增长基金自下而上优选于具有持续分红能力，且估值相对合理的优质上市公司进行投资，风格稳健。
回顾四季度，宏观经济增速斜率边际趋缓，市场整体小幅上涨，但风格分化依然明显，且轮动较快。稳增长、宽信用预期下，四季度市场情绪边际改善，风格也由前期的中小盘逐步切换至大盘，成长与价值风格反复，消费也在PPI传导至CPI的预期下开始回暖。中央经济工作会议定调“以经济建设为中心”和“稳字当头”，信用改善的预期加强，低估值迎来阶段性反弹。在这样的背景下，汇添富红利增长基金适度增加了对逆周期经济调节的标的持仓，主要集中在地产、建材、金融等板块。同时布局开年，增加逆向、低估值的投资标的以平衡组合。我们认为，2022年整体市场波动可能会进一步加大，应对市场应逐步调整持仓结构，并适当增加部分估值合理、盈利逐步企稳的底部价值股。
2 成长
四季度市场博弈情绪较浓，主题投资活跃，板块快速轮动。我们认为，市场的短期轮动很难参与，仍然应当把握长期投资脉络，在波动中加大布局。对于未来一个阶段的资本市场，我们有两个基本判断：1）以季度维度看没有系统性风险，因为我们仍处低利率环境，而且市场整体估值不高；2）和过去两年一样，“结构性行情”会继续演绎，但可能会从热门板块“单边上涨式结构”，变成“双向波动式结构”，部分制造业板块估值较高而其盈利的高波动属性又没有改变。
因此，我们在继续保持高仓位运作的同时，也注重结构调整：一些板块的市值整体透支，我们降低了这类股票的比例；适度加仓成长期更靠前，空间更大的中小市值公司。报告期内，我们减持了锂电池和光伏组件产业链的公司，增持了电力运营、电网设备、汽车零部件、消费电子制造业的股票。中小盘方面，我们重点研究了化工新材料和汽车零部件行业，我们认为这类行业存在大量国产替代和产业升级的机遇，进行了相应的投资布局。
汇添富科技创新基金坚持以企业基本面分析为立足点，寻找代表科技发展方向的主航道，并在相关行业内寻找能够成长为行业领袖的公司，中长期持股，分享企业成长增值。我们主要投资于IT、新能源、高端制造等科技创新板块，保持行业相对均衡。报告期内维持高仓位运作，坚持科技成长股头寸，投资于三种类型的公司：1）长期空间大、盈利能力稳定、竞争格局清晰的行业龙头，以互联网、软件公司为主；2）处于业绩增长期的周期成长股，以半导体、汽车、新能源、新材料等制造业公司为主；3）中早期成长股，即在快速成长行业里，自下而上发掘具有相对优势的公司。
在基金运作上，面对剧烈分化的市场，我们的策略显得“不够灵活”，在市场的热点板块上并没有足够布局，使得我们的组合收益表现较为一般。这并不是“能力圈”的问题，而是我们真正地认为我们买入一只股票就是拥有这家公司的部分所有权，这是我们决策的起点。以这作为依据，我们主动放弃了对部分机会的把握。但我们需要指出的是，一些机会呈现出很清晰的产业发展脉络，我们前期的积累对此储备不够，这也激励着我们以更全面的视角去看待日新月异的世界变化。
在具体操作上，我们在四季度减持了部分新能源的持仓，特别是竞争壁垒和格局我们认为清晰度不够的细分行业。同时，我们增加了食品饮料、军工、建材的持仓。
四季度宏观经济环境持续偏弱。大宗商品价格普遍出现高位回落现象。四季度顺周期的行业跌幅较为明显。市场不断寻找新的热点，和元宇宙概念相关的个股涨幅较大，军工、新能源等行业行情向新的子行业方向蔓延。
汇添富国企创新增长基金四季度仓位在87%左右。基金操作上，四季度重点投资需求持续较强和有定价能力的企业，包括高端消费行业，主要是高端白酒和免税；医药中的CXO。新能源需求好，但是整体股价反映也很多，板块仍然存在机会，优中选优，关注其中格局稳定的环节。
汇添富外延增长基金在四季度根据产业和市场环境的变化对资产配置结构做出调整，主要增持了军工、建材、家电、食品饮料等行业，主要减持了光伏、新能源车等估值较高的行业。展望未来，尽管经济基本面的下行可能还要持续一段时间，但宽货币+宽信用的宏观环境基本确立，资本市场下跌风险不大。市场仍然有比较突出的结构性机会。一方面，流动性宽松环境中，成长及高景气资产仍有机会。另一方面，稳增长和宽信用发力，估值底部的资产同样有表现的空间。
3 均衡
汇添富优势精选基金在四季度对原有的资产配置做了比较大的调整：股票仓位小幅上升，保持在高位；降低了资源类公司的配置，包括煤炭、锂；减持了疫情相关的医药类资产；在大消费领域做了一些结构调整，更集中于确定性强的中、高端白酒；增加了电子制造和半导体行业的配置比例。截至四季度末，汇添富优势精选基金的股票资产比例为92.3%，较三季度末有所上升。行业配置方面，主要增持了TMT、公用事业、食品饮料等行业，主要减持了采掘、医药生物等行业。
——汇添富优势精选（519008）2021年四季报
汇添富大盘核心资产基金在四季度对原有的资产配置做了比较大的调整：股票仓位小幅下降，保持在高位；降低了港股的配置比例，主要是医药生物和互联网等行业；增加了大消费和货运物流等稳健型资产的配置比例。截至四季度末，汇添富大盘核心资产基金的股票资产比例为92.82%，较三季度末有所下降。行业配置方面，主要增持了食品饮料、货运物流等行业，主要减持了医药生物、TMT等行业。
——汇添富大盘核心资产（008063）2021年四季报
四季度基金仓位变化不大，投资组合仍然相对均衡地配置于消费、医药、科技、新能源、周期等不同风格类型公司，结构上略有调整。我们会继续立足基本面研究完善投资策略，提高组合管理的灵活性，不断优化投资组合。
2021年四季度A股市场波动较大。以光伏、电动车和军工为代表的成长板块十一月份之前大涨，周期股表现较弱。随着中央经济会议召开，强调我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三个压力，明确稳增长将是2022年的政策主基调。A股市场随后反应政策变化预期，地产建材等稳增长相关行业大幅上涨，而受益于供给收缩和低碳政策的成长股迎来较大幅度的调整。四季度A股市场板块轮动依然较快，接近年末主题投资开始演绎的越来越剧烈。
四季度我们整体调仓幅度较大，调仓原则是买入下一年景气度向好估值合理的行业。首先我们减持了光伏和电动车电池产业链的股票，特别是受益于今年价格上涨的细分行业。其次，我们进一步减持医药股的配置，我们认为CXO的赛道过度拥挤，估值包含了过度乐观预期。第三，我们对军工股做了切换，增加了发动机产业链的配置。第四，我们增加了汽车零部件和汽车电子配置，我们看好自主品牌的崛起会带动一批零部件企业做大做强。
4 高端制造
四季度市场波动较大，整体机会不多。制造业方面，新能源汽车、光伏先后有所回调，市场进一步发酵了一些低估值的板块，例如风电、电力运营商等。地产产业链在稳增长预期下有一定边际回暖。军工板块受业绩和国改催化表现稳健。消费医药继续表现平淡，没有系统性表现。
四季度汇添富智能制造基金依然重点配置电动车、光伏、军工、电子半导体、机械等重点的制造业板块。在结构上，适度增加了汽车零部件、动力电池、航空产业链的配置。
——汇添富智能制造（005802）2021年四季报
四季度在行业配置上，我们继续重点配置制造周期行业，包括新能源汽车、光伏、机械军工、交运等板块，其次适度把握消费、医药等行业中符合逆向风格的投资机会。四季度超额收益贡献主要来自军工、快递、建材等，尤其是三季度开始逐步增加的一些配置在本季度取得了不错的效果。四季度组合调整不多，一方面继续增配了受益于稳增长的建材、困境反转的快递，以及景气拐点的军工行业。在新能源产业中适时调整配置的结构，增加零部件、风电等领域的配置。
——汇添富逆向投资（470098）2021年四季报
2021年四季度，中国经济整体较平稳。12月上旬召开的中央经济工作会议强调了以经济建设为中心，保持经济运行在合理区间。货币和财政政策预计将进一步宽松。12月20日，1年期LPR下降5bp报3.8%，为时隔20个月首度调整。12月保供稳价的政策效应逐步体现，中采制造业PMI 50.3，非制造业PMI 52.7%，小幅反弹。但是疫情反复制约消费和服务业改善，出口总体处于量平价格逐步回落的过程。
汇添富环保行业基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。四季度增加了新能源汽车、光伏等资产。
四季度市场的各板块结构性机会较多，光伏、储能、风电、电动车等板块整体向上，但波动加大，板块整体特征表现为高估值下的高波动，即板块估值抬升到一定水平后，短期基本面趋势如果不再边际向上，则股价会有相对剧烈的波动。从较长的历史表现来看，市场风格变化是较短期的、难以捉摸的，但企业长期价值由企业长期基本面决定，汇添富盈鑫基金应对市场风格变化的策略是：用更长期的基本面深入研究和长期投资策略来应对中短期市场风格的变化，赚企业长期成长的钱，靠企业的长期业绩成长穿越市场风格变化的中短周期。在板块急跌过程中，更加考验投资人员对所投公司长期基本面的研究深度，如果一家公司的长期竞争优势、成长空间等核心基本面没有变化，则短期景气度趋势走弱、股价下跌的时候都是很好的加仓良机。
四季度，汇添富盈鑫基金更加聚焦于挖掘碳中和领域的投资机会，采用个股适度集中、实时动态调整的组合构建策略。报告期内，汇添富盈鑫基金在资产配置方面，保持了较高的权益仓位。汇添富盈鑫基金在行业配置方面，增配了碳中和方向的光伏产业链个股，在光伏板块下跌过程中逐步加仓长期成长性良好、供需关系有望向上的个股，减持了医药、消费等行业个股。
展望后市，随着全球能源短缺问题越发显现，全球有望迎来再一轮对新能源发电（光伏、储能、风电等）的认知重塑、定价重估、政策加码、需求增长。组合将致力于不断研究挖掘顺应时代大势、管理层优秀、商业模式良好、竞争优势突出、长期成长性良好的个股，适度做逆向布局，以期实现可预期的长期投资回报。
5 TMT
汇添富全球移动互联基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。
四季度以来，中概股与港股的剧烈下跌成为基金的重大拖累，如上所述，部分高成长、高估值的美股也在11月中旬之后出现明显回调，这是汇添富全球移动互联基金四季度表现不佳的主要原因。此外人民币相对美元在本期约升值1.5%、参与的两个港股基石项目下跌超过20%亦对汇添富全球移动互联基金产生了拖累。
汇添富全球移动互联基金在四季度减持了一些趋势性上涨幅度较大、估值过贵的个股，加大了半导体部分细分领域龙头个股的投资（与数字化、智能化相关），逆势加仓了个别中国互联网股票，其他持仓变化不大，希望为来年的投资脉络做好布局。
——汇添富全球移动互联（001668）2021年四季报
汇添富优质成长基金主要投资于消费、制造、TMT、医药四大成长板块中，具备优质的商业模式、管理层与治理架构、竞争壁垒的上市公司。四季度以来，尽管A股整体呈现震荡向上态势，但由于估值较高、涨幅较大，CXO等医药子板块、制造业中的新能源板块出现了明显调整，加上港股市场的加速下跌，成为持仓中主要的拖累来源。
汇添富优质成长基金在四季度减持了一些增速可能明显放缓、预期收益率有限的个股；在房地产行业中长期向存量房转移、部分建材品类向品牌/渠道消费品转变的背景下，叠加房地产下行周期带来的行业格局集中，基金四季度加大了对此领域的配置。
——汇添富优质成长（009391）2021年四季报
从历史上来看，决定企业市值增长的源泉还是来自于企业盈利的增长。从日常的工作角度，我们将精力更多放置于寻找估值相对合理，能够加速成长的优秀企业。在报告期内，汇添富盈安基金延续了以科技股投资为主的策略，适当调整了持仓的结构，减持了部分估值过高的品种，降低了整体组合的平均估值。在组合构建策略上，我们立足于长期行业格局和增长持续性，重点布局了电动车智能化、新能源、云计算数据中心等产业链，整体减持了估值过高，未来供需格局松动的涨价品种。我们观察到这些投资脉络保持了良好的产业趋势，比如电动车智能化方向，我们观察到随着汽车电动化进程的深入，整车厂将尝试更多差异化的驾乘智能化体验，并对相关产业链带来一系列的投资机会。云计算数据中心产业链长期受益于流量增长，相关资本开支也有望随着明年新品的发布逐渐回暖。尽管阶段性市场会有波动，但我们对这些方向的投资机会保持信心。
从长期的角度，我们持续看好这些驱动经济增长，提高生产效率的科技主航道方向。在和这些公司日常的交流中，我们发现从企业家精神、组织战略、核心技术、人才供给等多个微观层面，在我国已经涌现了一批具备国际竞争力的企业。我们将持续挖掘这类投资机会，为投资人创造更多收益。
本季度基金持仓大体保持稳定，操作上主要减持了一些前期涨幅较大、估值处于高位的半导体、汽车电子相关的个股，增加了一些在低位的传媒和计算机类公司。结构性创新方面，“元宇宙”寄托了当前全球互联网产业界对于未来的美好想象，但是否能成为一个可持续成长的行业，需要持续关注。“新型电力系统”会带来与信息化、智能化相关的一些软硬件需求，可能是汽车之后另一个因科技赋能而产生显著变革的产业，对此我们也会做一些投资挖掘。
未来我们将继续围绕移动互联主题下的优质标的，以及科技和产业创新带来的新机会进行布局，希望获取A股科技板块长周期的成长收益。
——汇添富移动互联（000697）2021年四季报
四季度开始，我们对基金原有组合进行了一定幅度的调整，总体方向是降低组合对单一行业的集中度，在不同的板块间相对均衡配置，同时减持了部分流动性较差的个股，增强组合抗风险能力。从行业变动看，原持仓集中度很高的医疗保健板块权重下降，增加了估值合理、成长空间确定的新能源电力运营商，智能电动整车企业及部分汽车电子公司。在互联网公司持续深度回调的过程中，我们也做了一定幅度加仓，对于这些公司的基本面及潜在的规范性政策，我们会保持密切跟踪，以评估潜在的影响。就当前而言，我们认为其中一些公司已经逐步显示出投资价值。
未来我们希望按照“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的思路去配置组合，投资于港股市场有特色的资产，以及相对A股折价明显从而收益空间更大的同类资产。在新型电力系统、智能电动汽车、房地产、消费品、互联网等行业，港股都有一些非常具备特色的优质资产，且整体估值相比A股更有吸引力，如果经济预期和流动性环境有所改善，可能会迎来比较好的投资机会。当然更重要的是，我们是否选到了真正的优质成长股，只要公司在扎实成长，最终股价一定会反映公司的内在价值，而这也是我们接下来最主要的工作。
——汇添富港股通专注成长（005228）2021年四季报
6 消费&医药
我们持续看好中国消费行业的投资机会。我们始终坚信，中国内需市场广阔，消费潜力巨大，伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往，中国消费行业有望持续保持稳健增长，这是中国最为确定的投资机会之一。同时，中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮中，这个浪潮仍将持续很多年。
在疫情防控常态化的情况下，疫情管控对居民消费的短期影响仍可能持续，但我们相信，当前的国内消费就如同被压制的弹簧，当疫情影响未来逐步消退后，中国消费增长的潜力将得到充分释放。我们更需要关注的是企业中长期的竞争力以及中长期创造股东回报的能力。
汇添富消费行业基金将继续聚焦于A股消费行业中的优质公司。我们延续了一贯的投资风格，整体上持仓结构稳定，聚焦于中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力。我们也对组合进行持续动态调整，在四季度我们增加了品牌中药消费品、新能源汽车等行业的投资。
——汇添富消费行业（000083）2021年四季报
汇添富消费升级基金将继续聚焦于A股和H股消费行业中的优质公司。我们延续了一贯的投资风格，整体上持仓结构稳定，聚焦于中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力。我们也对组合进行持续动态调整，在四季度我们适当增加了化妆品、白酒、互联网、新能源汽车等行业的投资。
——汇添富消费升级（006408）2021年四季报
美股方面：全年来看，美股biotech整体上表现都相对靠后，这可能与新冠诊疗带来的巨大需求掩盖了biotech公司非新冠产品的管线进展有关。从全球竞争格局上看，美国医药创新的全球竞争力进一步强化，新技术新公司新进展层出不穷，新冠获得巨额利润的医药公司存在大量的潜在并购需求，这会在明年成为重要的biotech买方力量。从市场主要方向上来看，随着Omicron变种的特性逐渐被认知，在逐渐普及mRNA疫苗以及口服抗疫药即将上市的基础上，与新冠共存成为欧美国家的主要共识，市场也逐渐在向后疫情的稳定成长类龙头医药公司机会集中。
港股方面：流动性进一步枯竭，市场风险大于基本面风险。港股的机会可能需要再耐心等待一下。
A股方面：科创板以及港股18A板块投资氛围的衰退，市场开始展现反身性的獠牙，使得创新板块投资逻辑出现些许动摇，投资人开始担心中国创新药企业的后续发展前景。这导致了持仓集中的CXO板块出现剧烈的估值下修。虽然熊市总是容易过虑，但总体上，中国的创新药资产仍需等待新的赚钱效应出现。不过，经过近半年的持续调整，A股医药公司估值上看已经进入具备长期投资价值的区间。总体机构持仓医药比例可能处于历史极低的位置，而在宏观经济总体不确定性很大的背景下，与宏观经济弱关联的医药行业，在各个行业的比较优势在高速提升。主要核心板块优质医药公司的基本面增长仍然强劲，尤其是上游供应链的制造业公司，普遍估值尚可，拥有中国本土的比较竞争优势，受益于中国医药产业新一轮的产品更新需求，迎来可持续的高速增长。
四季度，全球疫情又有所反复，全球流动性宽松预期并未发生逆转；而国内市场经济也在继续经历疫情的考验，短期市场的流动性不用特别担心。在医药领域，医保政策再次成为了市场的焦点，对中药出台了一系列政策，扶持的态度在某种程度上超出了市场预期，也让我们重新评估现有政策框架的持续性；而国内新药门槛的提升，全球化看上去是创新企业唯一的选择。
细分行业上，我们增持了创新药服务、医疗服务等长期需求持续、格局清晰的资产，在个股上进一步聚焦高质量证券，以获取长期稳定的收益，其中创新药服务，我们对持仓进行了一定的调整，主要加仓了全球产能转移加速的公司。中药领域，我们主要看好消费升级趋势下拥有单独定价能力、稀缺性较强的品牌中药公司。
7 港股
汇添富沪港深大盘价值基金在四季度保持着较为平稳的仓位，并维持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的思路。本基金重视企业长期基本面和估值的匹配，配置以拥有核心竞争力和经营稳健的龙头企业为主，并争取以合理或偏低的价格进行投资。
四季度港股市场的不确定性依然较大，不少优质企业受到政策预期的扰动或外部因素的影响而出现了较大的下跌，我们认为这为中长期投资提供了不错的机会，因此进行了相应的调整。此外，不少具有稳定分红和盈利能力的优质价值型企业在过去两年的估值收缩后，股息率已经处于历史较高水平，而估值处于底部区间，这将为我们的投资提供了较佳的风险收益比，我们将挖掘当中的优质标的并进行投资。本基金注重行业的相对均衡配置，目前以消费和TMT为核心板块，并适当配置能源、建材、物业管理、高等教育、医药等板块。
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- 汇添富自主核心科技一年持有混合C(013370)
- 汇添富科技创新混合C(007356)
- 汇添富全球医疗混合人民币(004877)
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