四季度权益市场表现平稳向好,各个板块分化有所收敛,整体行业都有所修复。新能源继续向下游产业链延伸至运营、配送电等环节,消费品也在提价刺激下业绩有望提振。全年来看,创业板涨12.02%,上证指数涨4.80%,深成指涨约2.67%,两市成交持续破万亿。债市方面,四季度大宗商品价格回落,以及经济增速存在一定下行压力,央行降准后债市收益率先是下行,随后在房地产企稳,市场宽信用重启的预期下,收益率有所企稳。

四季度,我们结合基本面和流动性,通过对各类资产的灵活配置来为投资者获取稳定的回报。具体操作上,挖掘了前期调整充分且行业引来拐点的消费、地产链等投资机会,兑现半导体、周期等行业。纯债方面,维持中短久期和中高等级的持仓结构,获取确定性票息。

中央经济工作会议提出要“围绕保持经济运行在合理区间,加强和改善宏观调控”,要求“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前”,这意味着明年上半年的宏观政策扩张力度将明显提升。财政政策方面,重点保证财政支出强度,加快支出进度,实施新的减税降费政策和适度超前开展基础设施投资。货币政策方面,强调灵活适度、合理充裕。因此,我们预计2022年国内经济大概率是一个回升的过程。对于海外市场,2022年美国经济大概率是一个寻顶回落的过程,欧洲恢复趋势向好但是节奏或有反复,继续关注美国货币政策走向对资产价格的影响。

考虑到经济结构对不同行业的映射,我们结合行业景气度和估值的匹配性进行布局。包括需求持续向好,叠加成本下降使得盈利提升的行业,例如基建地产链、汽车及零部件、高端装备等中游制造环节。以及由CPI传导带动的食品加工、农业种植等行业。碳中和政策背景下,电动车产业链、光伏、风电、储能等产业链中供给格局较好,需求持续爆发,业绩不断兑现的公司。继续关注疫情消除后的酒店、机场航空、旅游、餐饮等服务业的复苏。转债侧重自下而上选择景气行业和优质标的,一是困境反转的基建、消费、银行等,二是高景气赛道的光伏、半导体等,把握调整后布局的时点。纯债配置维持短久期高等级的安全品种,期限利差仍位于中位数左右水平。

下一阶段我们将继续保持审慎严谨的态度,密切关注经济走势和政策动向,适度调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位,加强流动性管理,严格防范信用风险,进一步优化投资组合,力争为投资者获取更好的收益。

风险提示:以上内容不作为任何投资建议,建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险,投资需谨慎。

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