“我们在一季报中提到我们看好‘细分行业隐形冠军’,半年报中提到我们看好科创板创业板中的‘真科创’公司,三季报中提到我们最看好‘输时间不输钱的方向’。这些方向都在后续得以验证,并给组合贡献了一定回报,展望未来,随着其中一部分股票股价上涨到合理位置,一方面我们仍然看好其中一部分优秀的公司,另一方面,我们需要寻找新的机会。”

在最新公布的基金四季报中,2021年实现业绩翻倍的陈金伟对过去一年进行了上述总结,并用5200多字的长文详细论述了他对自身投资方法论的反思、过去一年业绩归因以及对2022年市场的三大猜想。

01、业绩优异,聚焦成长制造,增配科技

总体来看,陈金伟管理超半年的基金近半年、近一年均获得了远超业绩比较基准的收益率,其中宝盈优势产业2021年收益率达到100.52%,成功实现净值翻倍。(数据来源:宝盈基金四季报(经托管行复核),时间区间2021.1.1-2021.12.31。市场有风险,投资需谨慎。基金过往业绩不等于未来收益,基金收益存在波动风险)

基金四季报显示,行业配置上,宝盈优势产业混合、宝盈新兴产业混合、宝盈国家安全股票主要仓位仍在制造业,均超过75%,但值得注意的是,相比三季报,三只基金都小幅增加了 “信息传输、软件和信息技术服务业”以及“科学研究和技术服务业”,其中宝盈优势产业和宝盈新兴产业增配后总持仓比例均在9%左右。

重仓股方面,陈金伟的分散风格延续:三只基金十大重仓占比均在29%-40%之间,最大持仓占比均不超过5.2%,个股集中度偏低,行业布局较为分散。

以宝盈优势产业混合基金为例,十大重仓股仍变动明显,三季报的重仓股仅保留了三只,分别为和而泰建设机械拱东医疗,其余七只重仓均为新增,分别为东方雨虹山东药玻嘉必优皇马科技三七互娱能科科技道道全,涉及到的行业有化工、传媒、医药生物、食品、建材等。

在组合的构建上,陈金伟管理的基金十大重仓50亿-1300亿的公司都有布局,但总体上中小市值公司居多。在陈金伟看来,市值并非是其选股的主要考虑因素,无论是大市值还是小市值的公司对他来说并无明显偏好,只要是符合其选股理念的公司都值得关注。

02、坚定541框架:看重公司成长性及估值,产业趋势放在相对靠后的位置

在四季报中,陈金伟再次阐述自己的“541”投资框架(即50分给好公司,40分给低估值,10分给产业趋势)并对其进行反思,陈金伟坦言:“在2021年的新能源和周期行情中,我们时刻反思是否将景气度权重放的太低,没有重配这些景气板块,以至于错过本有机会获取的收益。经过反思后我们觉得一方面我们的方法论没有错,因为我们认为聚焦短期景气变化和跨行业选股是矛盾的,在我们看来聚焦景气投资需要极致聚焦少量赛道,而极致聚焦少量赛道和我们初衷不符”,陈金伟表示在后续的投资中,仍将坚持“541”框架,将公司成长性以及估值作为首要衡量因素。

同时,陈金伟对景气度投资给出了自己独特的见解。对于景气度投资,陈金伟认为自身不具备这种能力,景气度投资实际上追求的并不是“高景气”而是“最景气”,而得出“最景气”的结论需要对所有行业深入研究并时刻作比较,因此这种方法实际操作会比看上去更难。

另外,对于2021未把握住的机会,陈金伟坦言:“但是我们该反思的是,由于我们学习能力不够强以及思维僵化,对待某些长坡厚雪的新兴行业,我们草率地将股价上行简单归因于短中期景气因素,而忽视了其背后巨大的市场空间,而这一点实际上是我们可以提升改进的地方,因为如果一个行业的景气上行是长周期的,那么这个变量就是我们可以跟踪和把握的。”

03、2022:寻找新机会,提出三大猜想

“展望未来,随着目前持仓中的一部分股票股价上涨到合理位置,一方面我们仍然看好其中一部分优秀的公司,另一方面,我们需要寻找新的机会”。

具体而言,陈金伟首次公布了其对于2022年市场的三大猜想:

(1)主流赛道龙头会有合理收益但仍难有超额收益,中小盘获取超额收益也越来越难。无论对于龙头还是中小盘公司,简单题目已经做完,只剩下难题。

陈金伟表示,从17年以来,长线资金占比提升,长期持有优秀龙头公司的理念越来越深入人心,这是市场成熟的标志,但是必须承认当持有这种理念的投资者数量越来越多以后,能够通过投资优秀龙头获取超额收益的机会越来越少。

对于中小盘投资机会,陈金伟认为中小盘股仍具有长期投资价值,但2022想要获得很强的超额收益会比较困难。

虽然在这些领域想要获得大幅超额收益难度提升,但陈金伟相信以一年为维度还是可以获得合理回报,并将耐心布局争取为投资者挖掘到更多超额收益。

(2)机会可能来自于市场有偏见的领域,比如地产链条、传媒、计算机、通信。

陈金伟认为固然可以通过基本面研究来把握一部分确定性,但是也应尊重未来的不确定性,此时估值就至关重要。在四季报中,陈金伟通过“元宇宙”主题上涨进行举例,他认为不能简单将 “元宇宙”相关行业的强势表现单一归因于题材炒作, “元宇宙”这个看似不能马上兑现到当期业绩的主题,恰好串起了一系列长期具有不错增长,但是估值却一直下降的行业和公司,这些公司集中在传媒、计算机以及一些电子行业的细分领域,它们或许没有一流的商业模式不被关注,但是却一直默默成长。类似的行业还包括地产链条(包括家居、家电、建材、工程机械等行业中具有成长性的公司)。这些行业因为缺乏宏大叙事,难以对当期业绩进行“线性外推”,因而长期被歧视。

陈金伟看来,偏见意味着机会,偏好意味着风险,2022年的机会也许会来自于这些市场有偏见的领域。

(3)看好新能源对于传统行业的需求重构

提到2021年最火赛道新能源,陈金伟指出新能源毋庸置疑是未来若干年的长期机会,但是他认为长期机会不等同于每年都是涨幅第一的板块,创造性地提出更看好新能源对于传统行业的需求重构。陈金伟表示相当多的制造业细分领域的需求结构,被新能源产业彻彻底底地改变了,甚至对其中一部分环节来说,在当前估值水平下成为兼顾好公司、低估值、高景气三者的投资机会,而2021年这类机会已经发生在化工、机械、有色金属、电子、传统汽车等细分行业。

对于2022,陈金伟认为这一类机会仍然会层出不穷,但是需要深入挖掘,机会和风险并存,类似机会还有智能汽车对于传统行业的需求重构。

季报最后,陈金伟围绕着这三大猜想再次重申了自己的投资理念陈金伟表示,需要强调,我们看好某些行业,不代表我们的投资方法是‘板块轮动’,我们的配置仍然是相对均衡的,我们坚持的仍然是自下而上‘翻石头’的投资方法,我们看好的行业意味着我们认为在这些行业‘翻石头’能够比较高效。

盈妹对于陈金伟的四季报观点分享就到这儿了,这只是其中的一小部分,陈金伟的5200字超走心小作文还是建议大伙都去详细阅读下,帮助自己及时把握基金经理的持仓信息和运作思路,了解基金和基金经理,做更好的长期投资。

数据来源:宝盈基金四季报(经托管行复核),时间区间2021.1.1-2021.12.31。陈金伟曾任国寿资管研究员,2015年2月加入宝盈基金,历任研究员、基金经理助理、专户投资经理,2020年11月起管理公募产品。基金过往业绩高低及净值表现并不预示其未来收益,基金净值存在波动风险。

宝盈优势产业混合成立日期:2015年8月25日;2016年至2021年净值增长率分别为-14.91%、29.57%、-24.94%、63.06%、33.84%、100.52%,同期业绩比较基准分别为-7.56%、9.85%、-16.09%、23.29%、18.00%、1.62%。历任基金经理:杨凯(任职日期2015.8.25-2016.8.20);段鹏程(任职日期2016.8.21-2018.11.24);肖肖(任职日期2017.1.7至今);陈金伟(任职日期2021.1.6至今)。

宝盈国家安全沪港深股票成立日期:2016年1月20日;2016至2021年净值增长率分别为 11.40%、-15.71%、-27.16%、32.60%、24.15%、64.84%,同期业绩比较基准分别为3.42%、18.67%、-18.39%、25.13%、19.64%、-5.06%。历任基金经理:张小仁(任职日期2016.1.20-2017.3.8):易祚兴(任职日期2016.6.30-2018.3.3);曹潜(任职日期:2018.2.13-2020.11.27);陈金伟(任职日期 2020.11.21 至今)。

宝盈新兴产业混合成立日期:2015年04月13日;2016年至2021年净值增长率分别为 -20.72%、-0.79%、30.32%、44.87%、44.03%、37.10%,同期业绩比较基准分别为-10.90%、7.20%、-18.97%、23.42%、30.78%、5.30%。历任基金经理: 盖俊龙 (任职日期2015.4.13-2017.12.9);张志梅(任职日期 2017.12.7-2020.2.5);郝淼(任职日期2020.2.4-2021.3.12);陈金伟(任职日期 2021.3.3至今)

宝盈转型动力混合基金成立日期:2015年4月29日;2016年至2021年净值增长率分别为:-17.61%、2.19%、-32.04%、46.35%、35.31%、14.54%,同期业绩比较基准:-8.36%、10.60%、-17.78%、24.76%、19.13%、1.30%。同类基金指灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%)。陈金伟自2021年12月03日起担任基金经理。

宝盈成长精选混合基金成立时间不足半年,业绩暂不列示。

风险提示:宝盈国家安全、宝盈新兴产业、宝盈优势产业、宝盈转型动力、宝盈成长精选基金属于中等风险等级(R3)产品,适合风险承受能力为平衡型(C3)及以上的投资者,风险承受能力与该产品风险等级不匹配的投资者请谨慎购买。投资有风险,入市须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。宝盈国家安全、宝盈成长精选基金可以通过港股通机制投资港股,基金资产对港股标的的投资比例会根据市场情况、投资策略等发生较大的调整,存在不对港股进行投资的可能,此外本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资者结构、投资标的构成、市场制度以及交易规则等差异所带来的特有风险。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金,投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法规的规定,切实履行反洗钱义务。

相关证券:
  • 宝盈优势产业混合C(012771)
  • 宝盈成长精选混合C(013896)
  • 宝盈新兴产业混合C(012815)
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