【中银话市】1月25日市场解读

今日市场低开低走 。 指数大幅下跌， 沪深 300 、科创 50 、上证指数、创业板指和中证 500 涨跌幅分别为 -2.26% 、 -2.35% 、 -2.58% 、 -2.67% 和 -3.37% 。 两市成交额约 0.94 万亿元， 较上日增加0.08 万亿元。

风格上看，大金融 (-2.28%) 、可选消费 (-2.4%) 表现相对占优，中游制造 (-3.22%) 、科技 (-3.8%)表现较差； 分行业看， 表现相对靠前的是消费者服务 (-0.88%) 、交通运输 (-1.6%) 和银行(-1.64%)靠后的是综合 (-4.95%) 、综合金融(-5.17%) 和传媒 (-6.24%) 。

今日市场主要影响因素如下：

1、俄乌紧张局势冲击市场情绪。 近日俄乌紧张局势持续升级：乌克兰总统将召开国家安全与国防委员会会议讨论安全局势；克里姆林宫则表示，乌克兰大规模集结军队，准备发动袭击；美国国防部则表示，美国已准备好向北约提供军事支援。俄乌军事冲突的可能性对市场情绪产生一定冲击。

2、外围权益市场动荡，影响 A 股风险偏好。 受俄乌地缘风险 影响，隔夜外围权益市场剧烈动荡：美国三大股指一度大幅下挫，道指最深跌超千点，纳指一度跌近 5% 。此外，欧股收盘全线大跌，亚太主要股指也多数收跌。外围权益市场的动荡影响了 A 股投资者风险偏好。

3、北上资金结束连续 7 日净买入态势，影响投资者情绪。 北上资金今日净卖出 35.74 亿元，结束连续 7 日净买入态势。海外风险敞口对“聪明资金”的影响逐步显现，对投资者情绪有所压制。

焦点板块方面：

1、东欧地缘政治局势刺激国防军工板块开盘冲高。 今日国防军工板块在俄乌紧张局势升级的刺激之下开盘冲高，随后受到市场风险偏好整体弱势的掣 肘，大幅回调，最终收跌 -1.74% 。

2、俄乌紧张局势提振贵金属板块表现。 俄乌紧张局势与市场大幅下跌推动资金流入以贵金属为代表的所谓“避险”板块，黄金概念收涨1.27%。

后市观点：

我们对春节以后的市场不悲观。一是上周 MLF 降息 10bp ，无论在幅度与时点上均一定程度上超出市场预期，结合央行新闻发布会上“三个发力”的表述，宽货币已经先行，其余稳增长政策也将逐步发力支撑全年经济达到较高的增速目标（从各省市目标来看，今年全国目标为 5.5% 可能性很大），是市场风险偏好的最有力支撑；二是节前市场相对低迷一大原因是增量 资金不足，新基金发行低于预期，而节后伴随着市场情绪改善，机构资金有望回流，新基金发行有望趋于正常。目前市场最大的压制因素依然来自于海外，短期重点关注 1 月美国 FOMC 会议表述，中期来看美债收益率仍有一定上行空间，需关注其对高估值机构重仓板

块的影响。 另外持续关注 俄乌紧张局势的可能扰动。