一个普通投资者，建基金组合，如何选择资产类别

【配置指数平衡】：指点（九）

【定配置、选指数、再平衡】

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投资，避不开投机这个兄弟，两者的确也是如影相随，有时甚至难以区分。从结果主义的角度，赚到钱才是真，投资和投机似乎都只是手段而已；

但加入时间这一维度，更长时间下来，投资比投机赚钱的概率更大一些，而赚了钱能留得住的概率就更是大得多。

还有一个角度来区分投资和投机。投资，就是购买的标的未来能产生实实在在的现金流；而投机的标的则不能，完全依靠的是标的本身价格的涨涨跌跌。

站在一个普通投资者的角度，建基金组合时，如何选择大类资产的类别呢？是选择那些能产生现金流的，还是只能靠价格本身涨跌的？

这本质上还是资产配置的问题，组合中究竟配置哪些资产，各配置多少。

那么，我们就来看看，不同的资产类别，究竟哪些是能产生现金流的，更偏向于投资标的；哪些是不能的，只能有价格的涨跌，更偏向于投机标的。

先来看看国外的经典组合中，都选择了哪些常见的资产类别及配置比例，如下图：

注：这是《全球资产配置》中列举的国外经典资产配置组合中选择的资产类别及其比例。

股票债券基本是标配，几乎每个组合都会用到，且配置比例均较大，当然具体配置的细分类别还是差别挺大的；

商品、黄金和房地产投资信托相对小众，用到的组合较少，且配置的比例也较小，相互之间的差别也较大。

那么，上述约13种细分的资产类别，究竟哪些是能产生现金流的？哪些不能呢？

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能产生现金流的标的

主要是股票、债券，房地产投资信托。

债券最好理解，未来能产生利息，投资债券也主要是为了获取稳定的利息，债券价格本身的涨跌相对较小。

股票也好理解，未来能产生股息，长期投资股票，股息收入是主要的收益来源之一，当然股票价格本身的涨跌是非常大的，因此投资者更多的也是关注股价本身的涨跌。但根据指数基金之父约翰博格总结的公式：

股市长期回报率 = 初始投资时刻的股息率 + 随后的盈利增长率 + 在投资期内的市盈率的变化（详见：指数基金长期回报率预测之博格公式 —— 纪念指数基金教父约翰博格）

前两个因子可以看作投资收益，因为这是投资标的自身发展带来的收益，长期来看一定是正的；

而第三个因子市盈率的变化可以看作投机收益，因为这是投资者对投资标的的估值变化带来的收益，这一因子可正可负，主要取决于投资者对投资标的的乐观或悲观程度。

房地产投资信托在国外比较成熟，但在国内还没有，近年来公募基金有了基础设施投资信托，但与房地产投资信托还是不太一样的，但基本的投资逻辑是一样的，因为这类资产未来有稳定的现金流，并且要求这些现金流绝大部分以分红的形式给予投资者。

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不能产生现金流的标的

主要是黄金、商品。

黄金最好理解，历来作为与股票债券长期投资的比较，在西格尔那张著名的200年历史的投资收益图里面，就有黄金长期下来的价格涨跌走势，也再次证明了长期下来，黄金的投机收益是低于股票和债券的整体收益的。

商品可以细分下，如果是真正用于生产的那部分（无论是石油天然气、还是农产品、或者金属工业品等），那是能产生未来现金流的，但这基本与普通投资者没有关系；

普通投资者投资商品，主要是为了获取价格涨跌的收益，所以应该看作是投机收益。

当然，类似的投机类资产还有外汇、数字资产（如比特币）等，事实上都只能靠价格的涨跌来获取收益。

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国内对应的13种细分资产类别

上述13中细分资产，是站在一个美国投资者的角度来看的，《全球资产配置》这本书也给出了可投资的具体的标的指数，那么，对应的，站在一个中国投资者的角度来看，可投资的具体的标的指数有哪些呢？如下表所示：

国内目前的资产类别相对没有那么全，通胀保护债券和房地产投资信托目前还没有对应的指数和指数基金；

企业债券和商品的指数和指数基金较少，个人也没有找到相对较合适的，欢迎有了解的朋友补充；

股票、国开债、黄金的对应指数和指数基金较多，其实这也是很多被动指数基金组合在配置时常选择的标的。

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结论与思考

对于大部分普通投资者来说，最简单的方式，只要配置中国的股票债券即可，具体的配置比例因人而异，可以偏稳健些、也可以偏进取些；

对于有余力也有能力的普通投资者，可以增加一些资产类别，如国外股票指数和黄金指数，具体的配置比例建议不要太高；

对于长期投资者来说，投机标的，即不产生现金流的，其实是可以忽略的，因为他们存在的最大价值在于与股债的相关性低，可以降低组合整体的波动性，但必然也会牺牲一部分收益。

因此，即使要配置一些投机的资产标的，建议比例也要控制在较低的范围内。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。

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