【四季报精读】长信纯债壹号债券四季报来啦

四季度债市整体呈现先抑后扬走势。具体来看，10月通胀预期继续升温，“降准”预期落空，国债收益率明显上行调整，月内收益率触及3.04%。11月高频数据显示，三季度在低基数和出口高景气度拉动背景下国内经济同比增长4.9%，两年平均增速环比二季度回落0.6个百分点。在高基数背景下，经济增速下滑压力进一步增加。货币政策维稳态度明确，央行流动性加码宽松，再次支撑起债市“顺风”行情，月末收益率录得2.83%。12月，国常会提出适时二次降准， LPR不对称降息，后续政策利率降息预期升温，债市收益率震荡下行突破2.80%。

四季度，我们根据市场变化相应调整策略，选择相对中性久期，组合保持平稳。

展望2022年，我们仍将面临错综复杂的环境和多变的预期。目前宏观政策调控强调“跨周期调节”和“预调微调”, 债务率约束财政政策发力大幅加码，通胀风险和海外环境对货币政策仍有制约，但大概率货币政策保持宽松的节奏；财政政策存在前置发力倾向，客观上利于基建投资回升，但房地产调控的基调仍在，经济边际上存在压力，疫情反复使得出口和消费仍有下行风险，基建一木难支，叠加高基数效应，一季度名义GDP大概率下行，债市暂时处于顺风环境；二季度后,美联储有可能进入缩表周期，国内随着宽信用效果逐步显现，经济压力放缓，以及猪周期推动CPI走高，海内外共振或进一步加大债市调整风险。综上所述，债市全年延续震荡市的概率偏高，波段操作难度增大。策略判断上，轻牛熊，重应对，投资操作上将择机选择交易。

我们将继续秉承谨慎原则，加强组合的流动性管理，加大对信用风险的审慎判断。适度调整组合久期，密切关注经济走势和政策动向，紧跟组合规模变动进行资产配置，争取在流动安全的前提下，为投资者获取更好的收益。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。