朱雀安鑫回报债券型发起式基金投资月报（202201）

运作回顾

一方面，目前融资需求尚未回升，动摇市场对稳增长效果的信心，另一方面，央行强调充足发力、精准发力、靠前发力，并进行降息操作，支撑债市走强，而股市走弱。

操作方面，债券方面， 因前期对降息已有预期，已作好提前布局，并未追涨；股票方面，高仓位运作，产品净值有所回撤。

市场展望及投资策略

未来一个阶段，货币政策宽松已是明牌，对于债券来说，由于市场下行幅度较大，一次兑现宽松预期，而各部委已陆续出台稳增长政策，预计利率会有所企稳并呈现陡峭化特征，操作上避信用风险，控制久期，重点关注票息以及可转债的投资机会。

股票方面，我们认为年初股市回调主要受国内外几个因素的影响。首先，由于春节临近，开工和生产有所停滞，尚未看到稳增长的实际效果；其次，海外方面也有扰动，美联储稳步推进货币正常化进程，加息和缩表预期推动美债收益率快速上行，带动美股连续下跌；另外，地缘政治事件也放大了脆弱市场环境下的金融资产波动，很多投资者选择在春节前持币规避风险。

面对这样的市场表现，我们认为国内市场反而出现了更多的投资机会。开年以来，政府相关部门频频出台稳增长的相关政策措施，可以说维稳政策已经看到。在经济增速放缓期，政策环境友好，并且在可见的未来会更加发力。中央定调，在二十大即将到来之际，稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题，推动高质量发展是重中之重。因此今年我们判断不会有宏观层面的风险，A股仍将演绎结构性行情。

随着市场的调整，部分品种的高估值已逐步消化，投资性价比得以展现，立足全年思考投资的人已在加大布局。中国经济体在全球而言有相对自主的经济表现和独立的政策操作，其稳定的表现正在吸引海外投资者，我们看到年初以来A股调整过程中北上资金一直在加仓，也说明A股投资价值相对海外市场的提升。在股价连续回调后，我们看到上市公司主动回购股票的也越来越多。很多人在猜测市场底何时会到来，我们认为市场底是市场各方力量合力表现的结果，尤其是边际的买盘力量会起到决定性作用。而我们上面提到的立足全年思考布局的人、海外投资者和参与股票回购的上市公司正是边际力量的代表，可以说市场底或是即将形成。

我们判断，经过年初的调整，后续更多的是上行机会而非下行风险。春节后，随着稳增长政策的落地和生产活动的恢复，经济和市场都将好转。结构上我们依然看好双碳相关标的，在经济下行期中，碳中和相关标的的需求增长较为确定，而年初以来该板块的调整为后续上涨打下了坚实基础。

感谢各位对我们的支持和信任，预祝大家虎年春节快乐！

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