2022年美联储首次议息会，释放“鹰派信号”！

——解读如何影响美股、A股、港股？

北京时间1月27日凌晨03:00点，美联储公布最新一期利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率(IOER)维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变。这一结果基本符合市场的普遍预期。

另外，本次声明对利率和购债的前瞻性指引做了进一步明确的表述。利率方面，由于通胀远高于2%的目标并且劳动力市场强劲，预计美联储将很快加息；购债方面，美联储将继续减少购债规模，在3月初结束购债。

除此以外，声明对新冠病毒、供应链风险点也表达了关注。在会后的发布会上，美联储主席鲍威尔称“不排除每次会议都有可能加息”，鹰派程度超出市场预期。

随后，相关大类资产价格和加息预期变化剧烈。其中，标普500指数快速下行，由涨2%转为下跌0.2%；10年期美债收益率由1.78%快速走高至1.88%；美元指数由96.0快速走高至96.5%；现货黄金由1830美元/盎司快速下跌至1818美元/盎司；WTI原油先跌后涨，在87美元/桶的价格强势整理；联邦基金利率期货隐含的全年加息次数由4.0次升至4.6次。

通胀预期影响美股开年走势

2022年以来，市场对美联储年内或将通过多次加息以抑制通胀、防止经济过热的预期不断升温，受此影响，美国三大股指开始表现疲软。根据wind数据，截至2022年1月25日，年内道琼斯工业指数下跌5.62%，纳斯达克指数下跌13.46%，标普500指数下跌8.60%。

（数据来源：Wind，时间区间：2022/1/1-2022/1/25）

本次会议是在复杂的经济背景下召开的，一方面，奥密克戎病毒在美国疯狂肆虐，另一方面美国通胀飙升，10年期国债收益率连创新高逼近2%整数关口。

（数据来源：Wind，时间区间：2021/1/27-2022/1/26，单位：%）

据美国劳工统计局此前公布的数据显示，美国2021年12月CPI同比上涨7.0%，连续第19个月上涨，同时创下自1982年6月以来最快涨幅。值得注意的是，美国CPI数据已连续8个月达到或高于5%。

（数据来源：美国劳工统计局，截至2021/12/31，单位：%）

因此，会议声明的一些最新变化必将牵动着全球资本市场的神经，对美国、A股和港股的走向产生非常重要的影响。

美联储议息会议也称“FOMC会议”，每年召开8次，两次会议间隔大约6周左右。2022年，美联储的8次议息日程表如下：

（资料来源：美联储官网）

FOMC是“联邦公开市场委员会”的简称，该委员会隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国的货币政策，透过货币政策的调控，来达到经济成长及物价稳定两者间的平衡。会议主要内容是决定未来的货币政策，不仅决定利息，还会有其他政策的决定。

加息直接影响美股、黄金、原油

美联储给出了加息与缩表的前瞻指引：考虑到通胀水平已远高于2%的水平，以及劳动力市场的强劲复苏，将很快加息；加息后便会开始缩减其资产负债表规模。

根据此前媒体报道，联邦基金利率期货预计美联储2022年全年将加息四次，到2022年底联邦基金利率上升至1.00%-1.25%，如下图：

（资料来源：截至2022/1/19）

在美联储内部，根据2021年12月FOMC会议点阵图显示,18位美联储官员中,有12位官员支持2022年美联储至少加息3次；2023年加息次数中位数为3次，2024年加息次数中位数为2次。从长期利率目标角度看，大多数美联储官员预计维持在2.5%水平。

本次声明对购债也有新的表述，明确结束购债的时间点为3月初。在缩表进度上，根据此前媒体调查，缩表将使美联储资产负债表规模在今年年底降至8.5万亿美元，到2023年底降至7.6万亿美元，但仍将远高于疫情前的水平，如下图：

（资料来源：截至2022/1/19）

那么，本次会议对全球资本市场具体会产生哪些影响呢？

美股方面，短期承压波动。中长期层面，国盛证券表示，2022年美联储鹰派立场大概率不会一直持续下去，而是“先鹰后鸽”，美股短期调整压力仍大，3月后有望逐步修复；但中信证券则认为本轮大类资产的核心变量是美债实际利率，在其持续上行带动下，预计10年期美债名义利率年内可能到达2.1%-2.2%，全球大类资产或将出现较大波动，应警惕美股成长股出现大幅回调的风险。

黄金方面，短期应声急跌。国泰君安期货认为此次FOMC会议勾勒了一条较为明晰的紧缩路径，但事实上绝大部分内容仅仅是印证了市场此前的预期，发布会上鲍威尔也维持了较为模糊的态度，市场对此留有较大的想象空间并给予了“超预期鹰派”的解读。

展望后市，贵金属在持续的政策紧缩中上方始终承压，但是想要走出趋势性的下跌格局，仍需有效破除黄金的收敛区间以及阻力位。中信期货认为，美联储货币政策相对慎重，贵金属具有支撑，反弹行情或持续。而美债利率上行体现Taper和部分加息预期，但正逐渐被市场消化中，因此逻辑不在其上涨，而在其具有“天花板”。贵金属拥有支撑，半年内维持多头思路。

原油方面。华安期货认为，美国通胀压力持续增强，一方面对原油价格构成利好提振，另一方面也使得美国政府采取干预油价措施的压力增大，美联储紧缩预期升温加剧金融市场波动幅度。冠通期货则认为，周四美联储议息会议中，3月加息成为共识，接下来是兑现的过程。后续美元走强可能抑制原油上涨。短期地缘政治因素对原油影响较大，且疫情形势不明朗，春节存在不确定因素。短期原油预计波动较大，需等待明确方向。

决议对港股影响强于A股

尽管国内宽松力度持续加力，但A股、港股同样受到全球流动性收紧的负面冲击，进入新年后持续向下。首先来关注，接下来A股可能怎么走？

我们可以以史为鉴。自20世纪80年代以来，美联储共开启过六轮加息周期，每轮加息的次数和幅度不等，对A股的影响各有不同：

（数据来源：Wind，浙商证券研究所）

有数据显示，在最近4轮美元加息周期中，首次加息落地以后，A股在接下来一周时间中有3次录得上涨，1次录得下跌，上涨概率为75%。那么，本轮加息将对国内市场造成什么影响呢？

综合近期券商的公开市场观点，整体来看美联储加息对A股和港股会带来向下的压力。由于外国投资者的持仓和占比均显著更高，该货币政策的进展对港股的不利影响相对显著。由于投资者结构显著不同，A股与上述货币政策的变化关系则偏小。

实际上最近20天交易日中，次日A股涨跌与前一日美股涨跌主要呈负相关关系。长期来看，A股走势仍然是“以我为主”，归根结底还是取决于国内的经济环境。

而博时标普500ETF联接A（050025）基金经理万琼认为，美联储启动缩债，旨在压制通胀水平。补助救助金终止发放并未显著影响消费信贷规模增速，且美各州政府正着手吸引重新就业，预计美就业市场积极向好。供应链供需失衡状况有缓解迹象，但在需求大增的趋势下，供给面的恢复尚需时日。2022年1季度新冠防疫和抗通胀仍是市场主题（资料来源：基金定期报告，截至2021/12/31）。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品。

免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，博时基金对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，博时基金。

@天天精华君 @问答君