【长城基金雷俊】静待花开，雷俊祝各位投资人虎年大吉新春快乐！

不知不觉，又是一年，在辞旧迎新的节点里，我先跟大家道一声新春快乐，祝大家万事如意。

节前的市场不如人意，但我们很多时候不能仅看表面的现象，还应深入剖析市场动荡的短期逻辑以及可挖掘机会的长期逻辑。

这话怎么理解？我们从内外部两个角度说起。

从外部环境看，A股对美国货币收缩冲击的担忧短期大部分已经反映。近期美股也出现了剧烈震荡，元旦以来纳斯达克跌幅达到13%，其主要背景就是市场对美国联储货币收缩的预期进一步强化。目前美国的长端利率已经上升到1.88%了，其短期进一步上升空间有限。事实上，从90年代以来美国历次加息周期看，美国的长端利率都是走在联储加息的前面，等到联储实际加息的时候，美国长端利率的上行预期往往已落地，当联储再加息时，长端利率再上行的空间相对有限。换言之，作为无风险利率的关键参考指标，美国的长端利率上升对美股估值的后续冲击影响相对较小，A股所受的冲击也在一定程度上已基本反映。

从内部环境看，宏观经济收缩与上市公司的盈利增长不冲突，其逻辑就是宏观经济收缩过程中活下来的企业其市场地位和盈利能力反而加强了，因此A股绝大多数年份都不缺乏结构性的投资机会。即使今年上市公司盈利没有增长，A股当前的估值也不过分，建议投资者对春节前的震荡调整不宜悲观杀跌。（以上数据来源：Wind,截至2022/01/27）

最后，再次祝福大家虎年大吉，阖家安康，新的一年，我们携手再接再厉！