中金 | 跨境电商物流九问九答：后疫情时代的行业趋势和投资看点

2021年1月13日我们发布报告《跨境电商带动品牌出海，跨境物流步入规模化成长》及相关标的华贸物流的首次覆盖报告。时隔一年，跨境电商物流行业经历了亚马逊封号风波、欧洲税改影响、空海运价新高冲击。本篇报告结合对行业过去一年的复盘，展望后疫情时代下的行业趋势和投资看点。我们重申看好跨境电商物流行业，我们预计到2025年跨境电商B2C出易额有望达5.26万亿元，对应的物流规模达9,521亿元。

摘要

后疫情时代的跨境电商发展趋势：短期看，疫情透支海外耐用品消费需求，我们认为短期增速将回落；亚马逊封号事件规范跨境电商卖家，独立站将快速增长；欧洲税改和高运价将对跨境电商造成短期经营压力。长期看，疫情加速网购习惯养成，跨境电商仍有渗透空间；平台格局多元化，拓宽品牌出海渠道；物流效率提升打开跨境电商品类限制。相较传统贸易，中国品牌商价值量在跨境电商价值链上有近8%的提升空间，竞争力有望增强。

跨境电商加快中国跨境物流升级：1）价值分配：跨境电商卖家选择物流商，让中国物流商有机会掌握货源、对接直客，话语权有望持续提升。2）能力建设：疫情期间海外仓投资火热，补足直邮在特定场景的履约难点，完善了我国物流商在海外尾程的资源布局，海外仓未来发展将从粗放扩张走向精细整合。3）行业格局：跨境物流不仅影响客户体验，更影响生产供应链，且不同市场和国家的C端需求都有差异，因此卖家对物流的选择更注重服务和能力，行业呈现差异化竞争，“价格战”有限。

打通前后端、推出全链路产品的物流商能穿越运价波动、实现长期增长：2021年空海运价持续走高，是疫情反复、供应链扰动等因素共同作用的结果；显著受益高运价的主要是运力方。我们认为，跨境电商物流的投资看点在于品牌出海和物流升级，专注于全链路卡位布局、打造一体化产品、获取优质直客的跨境物流企业，有望成长为全球跨境物流龙头。

风险

中美贸易摩擦加剧，新冠疫情持续冲击，国际运输链扰动。

正文

第一问：新冠疫情对中国跨境电商产生了哪些影响？

直观上看，疫情期间跨境电商增长加速，2020年出口B2C渗透率提至12.2%。正如我们在《跨境电商带动品牌出海，跨境物流步入规模化成长》中阐述的，疫情加速了全球零售线上化趋势，叠加中国出口增势强劲，2020年中国跨境电商B2C出口规模达2.18万亿元，线上渗透率12.2%，较2019年提升3.1ppt；剔除难以线上化的品类计算的渗透率达20%，同比提升4.4ppt，较国内电商渗透率低5.1ppt。2021年以来，跨境电商继续保持快速增长，据海关总署数据，1H21中国跨境电商进出口同比增长28.6%，其中出口同比增长44.1%。实际上，中国跨境电商B2C出口在疫情前的2015-2019年已经达到了68%的复合增速。

图表：2020年我国进出口贸易规模结构

资料来源：易观分析，海关总署，中金公司研究部

品类更丰富：疫情冲击居民消费偏好，大件电商快速增长。疫情催生海外“宅经济”，消费者更关注居家办公、室内健身、厨房家电相关消费，大件商品网购数量快速增长；利率下行、财政补贴，以及疫情下的额外居住空间需求带动美国房地产高景气，进一步拉动家居、电器等耐用消费品网购增长。据Euromonitor数据，2020年全球家居用品市场电商渠道销售占比从11.5%迅速提升至17.7%；从美国电商平台2021年销售额增速看，家居电商Best Buy、Home Depot及WAYFAIR等平台的销售增速大幅提升。

平台多元化：独立站和新兴市场平台下载量激增。据Sensor Tower数据，不同于以往亚马逊独居榜首，2020-2021Q3东南亚电商平台Shopee跃居全球下载量排名第一，其他新兴平台Flipkart、Meesho下载量亦明显上升。独立站表现同样亮眼：Shein凭借巴西市场带来的增量，下载量排名从2019年的第9上升至2021年的第3。东南亚和拉美新兴市场的迅速增长，以及相应平台呈现的多元化趋势，为跨境电商带来更广的发展空间和更宽的交易渠道。

中国品牌出海：疫情凸显中国制造力，出海品类拓宽。新冠疫情对海外就业和居民收入都造成负面影响，消费者对产品价格更加敏感，物美价廉的中国制造更受青睐。另一方面，“宅经济”为中国出海品类拓宽带来了契机，过去我国跨境电商出口以低价值小商品为主，而2020年家具家居在跨境电商商家中的占比提升到了49%。

图表：全球家居用品市场电商渠道销售占比迅速提升

资料来源：Euromonitor，中金公司研究部

图表：2020年美国家居类电商平台销售增速较快

资料来源：eMarketer，《2021中国跨境电商物流行业蓝皮书》，中金公司研究部

图表：全球下载量领先的电商应用（2019-2021Q3）（App Store和Google Play商店）

资料来源：Sensor Tower，中金公司研究部

注：Google Play商店在中国大陆不可用，因此大陆只包含App Store数据，其他国家/地区则包含两个应用商店的数据

第二问：后疫情时代下的跨境电商B2C出口趋势？

疫情透支耐用品消费需求，相应品类的跨境电商出口增速出现回调。家具家电等耐用消费品出口和海外地产周期联系紧密（参考《此轮美国地产周期还有多少空间？》）。疫情推动的美国房地产市场高涨不具备可持续性，2021年以来的美国房地产行情已经有所反映。我们认为，伴随海外疫情得到控制以及相关消费需求回落，耐用消费品的跨境电商出口将迎来降速，这或将对海外仓产生一定影响。

图表：2020年美国旺盛的房地产市场需求带动中国家具出口增长

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：速卖通品类仍以快速消费品为主（2020年）

资料来源：速卖通官网，中金公司研究部

跨境电商品牌出海的长期逻辑并未改变，中国品牌实力已较疫情前显著增强。电商对传统贸易最直接的冲击在于打通渠道，扩展消费者的选择束，打开生产者的客户面。头部大卖家的品牌影响力和融资造血能力显著增强，尾部中小卖家不断涌入各类平台。2020年以来，安克创新、赛维时代、致欧科技、子不语4家跨境电商品牌商或制造商已成功IPO或提交IPO材料；据网经社数据，2020年跨境电商行业融资事件达33起，融资金额达70.9亿元。据Questmobile数据，截至2021年11月，速卖通App已有16.1万活跃卖家，数量是2019年同期的1.6倍。

从基础设施角度看，物流效率提升、平台多元化都在推动行业快速发展。中国过去跨境电商出口以小件低价值快消品为主，部分原因是跨境渠道不成熟、供应链及售后服务不完善。近年来中国海外仓规模快速增长，物流商加速全链路布局，履约能力提升，为中国卖家拓宽出海品类铺平道路。平台方面，东南亚等新兴市场电商渗透率快速提升，相关电商平台迅速崛起；卖家独立营销能力不断增强，逐渐转型运营独立站，减少对头部平台的依赖。

我们预计未来5年跨境电商零售出易额CAGR有望达19%，2025年有望达5.26万亿元。跨境电商渗透率仍有提升空间，但考虑到疫情透支海外耐用品消费需求，以及全球贸易格局的不确定性，我们在2021年1月13日发布报告《跨境电商带动品牌出海，跨境物流步入规模化成长》基础上调整对跨境电商零售出口增速的测算。我们预计未来5年跨境电商B2C出易额CAGR有望达19%，2025年有望达5.26万亿元，线上渗透率达20%。类似国内顺丰及三通一达等物流企业受益于国内电商发展，跨境电商有望孵化一批跨境物流龙头企业。

图表：跨境电商零售出口规模、渗透率及与国内网购的对比

资料来源：网经社，易观分析，公司公告，国家统计局，中金公司研究部

第三问：跨境电商加价结构？欧洲税改影响几何？

相较传统外贸，中国品牌商价值量在跨境电商价值链上有近8%的提升空间。事实上，就相同商品的最终售价，跨境电商和传统贸易的差异不大，但是由于渠道模式的不同，价值分配结构差异较大。我们通过对比、测算跨境电商与传统外贸模式的加价结构发现，传统贸易模式下，经销商的价值占比约为36%，在跨境电商直邮模式下，平台佣金费率约为8%-17%，远低于传统经销商加价率。跨境电商的物流费用率更高，但平台+物流环节的价值占比仍然低于传统贸易的经销商，也就是说跨境电商直邮模式下，品牌商能够多获取7%-8%的价值，这些利润在传统模式下被经销商获取。

图表：传统外贸模式（B2B）与跨境电商出口模式（B2C）价值链对比（以发至美国的货物为例）

资料来源：商务部，中国海关，美国海关，公司官网，中金公司研究部

注：图内数据为中金公司研究部测算值

各国税务监管日趋规范，跨境电商的海外竞争力将回归品牌和产品本身。欧洲对跨境电商监管日趋增强，税务规范已成趋势。英国已经脱欧并率先实施新税法；欧盟也自2021年7月起调整对进口至其境内货物的增值税征收法规。在此次税改前，欧盟对22欧元以下的进口货物免征增值税，欧盟各国该等税率均在20%左右，中国跨境电商商品凭借此税收优惠具有明显的价格优势。欧盟增值税新规实施后，取消了22欧元以下货物增值税免征，这意味着部分跨境电商卖家曾经具有的增值税减免优势将不复存在，成本或将上升，跨境电商卖家需要与欧洲本土电商、传统零售在同一起跑线上，产品质量更优、运营效率更高的卖家将最终留存。

税改对跨境电商物流的专业性和服务能力亦提出更高的要求。VAT新政下传统的直发小包免税优惠取消，平台监管纳税驱使物流商从过往的同质化低价竞争向专业化转型，物流从业人员必须对贸易和电商业务更加了解，加强对票据和信息的管理监控能力，以配合新政下的VAT申报。长期趋势下，物流商需要为客户提供新的物流产品及服务，帮助客户应对由于外部监管条件改变而出现的新情况，提供更优质完善的服务。

图表：欧洲税改主要内容

资料来源：顺丰国际，中金公司研究部

图表：欧洲税改后，中国跨境电商价格变化对消费者购买意愿的影响（2021年）

资料来源：IPC，中金公司研究部

第四问：亚马逊严查下，平台和品牌的格局趋势？

平台格局：亚马逊稳居头部，独立站迅速崛起

亚马逊稳居B2C出口平台头部，抽佣率接近传统零售商。交易规模：据弗若斯特沙利文测算，2020年亚马逊占全球第三方跨境电商主要平台的GMV份额为68%，第二名全球速卖通份额仅为14%。中国卖家入驻角度：2020年亚马逊卖家入驻份额达47%，高于第二名速卖通的11%。佣金费率：凭借用户体量优势，亚马逊同品类佣金较其他跨境电商平台高出5-10ppt，抽佣率接近传统零售商。定价区间：2020年亚马逊20美元以上商品占比达55%，加权平均商品单价约为25美元，平台定价区间高于速卖通。

图表：2020年我国跨境电商出口B2C卖家入驻份额

资料来源：头豹研究院，中金公司研究部

注：上图比例按卖家入驻口径计算

图表：亚马逊平台商品价格结构（2020）

资料来源：Jungle Scout，中金公司研究部

图表：速卖通平台商品价格结构（2020）

资料来源：速卖通官网，中金公司研究部

封号事件影响：品牌化重要性凸显，平台格局走向多元化

亚马逊封号事件始于滥用评论，已致中国卖家份额下降。2021年5月亚马逊全球开店官方公众号发布《对亚马逊全体卖家的一封信》，申明亚马逊平台坚持公平原则、坚决打击卖家虚假刷单行为。据Marketplace Pulse数据，在亚马逊平台上被暂停销售的中国商家的年销售额超过10亿美元，封号事件后至2021年10月，中国卖家在亚马逊平台的份额下降了约2~3ppt。

我们认为，亚马逊严查或将促使中国卖家更加重视品牌化、合规化和多元化经营：

品牌卖家受影响不大，平台约束促进卖家合规化运营。此次严查本质上为打击利用平台虚假评论、刷单来进行低成本营销推广的“捷径”，其中品牌效应不强、走多账号铺货模式的卖家受影响较大，部分已上市的大卖家也未能幸免。另一方面，跨境电商出口龙头品牌以及一些深耕垂直品类的商家并未在封号事件中受影响。

部分中国卖家采取多平台开店，平台格局或将走向多元化。越来越多中国卖家在速卖通、Wish、eBay、Lazada等海外平台开店，或是自建独立站，以分散平台风险。平台生态将更多元化，独立站或将加速崛起，该趋势反映在Shopify的迅速增长上。Shopify是为电商卖家提供独立站运营全流程基础的SaaS企业，2020年Shopify营收达29.3亿美元，同比增86%；2020年GMV达1,195亿美元，过去5年CAGR达65%。

图表：亚马逊封号后中国卖家份额下降约2~3ppt

资料来源：Marketplace Pulse，中金公司研究部

图表：Shopify GMV及其增长

资料来源：Marketplace Pulse，中金公司研究部

第五问：跨境电商物流和一般进出口物流有何差异？

跨境电商物流就是国际电商快递，履约要求远高于一般进出口物流。我们在《跨境电商带动品牌出海，跨境物流步入规模化成长》报告中已论述，跨境电商物流比一般进出口物流更加小批量、多批次、多SKU、且体积重量差别很大，对运输操作、信息集成、货物交付的要求更高；和国内电商快递比，跨境电商服务和交付都在境外完成，且在收转运派仓的基础上多了通关环节。根据我们的测算，2020年中国跨境电商B2C出口物流收入3,946亿元人民币，物流费率约为18%，其中，从揽件到海外仓的部分为前中段环节，其收入规模达2,192亿元，占跨境电商出口物流总收入比为55.5%。

图表：跨境电商物流全链路：要素、规模、费率（2020年）

资料来源：公司公告，中金公司研究部

跨境电商让中国物流商对接直客，加快从分包商向总包商的转型。跨境物流链路长且涉及多国，通常采用总包-分包模式完成全链路交付。传统外贸模式下，跨境物流主导权受到贸易条件的约束：FOB是中国传统贸易出口最常用的贸易条件，即由进口方委托货代租船或订舱、控制货物运输，这让海外进口方不仅掌握贸易主动权，还掌握物流选择权，导致中国物流商通常只能作为分包商。跨境电商打通了海外渠道，让中国商家、品牌、平台直面海外消费者，且由卖家选择物流商（交货方式接近于CIF，即Cost, Insurance & Freight），这让中国物流商有机会直接对接货主，主导全链路价值分配。从全链路来看，中国跨境电商物流企业的业务优势集中在从揽件到仓储的前中段环节，而尾程派送则一般外包给国际或当地物流商完成。

图表：跨境电商物流FOB与CIF的区别

资料来源：《国际物流与货运代理（第3版）》（刘徐方、梁旭主编），中金公司研究部

第六问：直邮和海外仓之争，何为跨境物流核心资源？

海外仓占出口包裹数量的40%，是关键基础设施。跨境电商物流分为直邮和海外仓模式，直邮模式类似网络快递（顺丰、中通），海外仓模式类似仓配快递（京东物流、亚马逊物流）。2020年，中国跨境电商B2C出口包裹达106亿件，其中直邮的件量占60%，海外仓货量占40%。据商务部数据，截至2021年12月，中国海外仓数量已超2,000个，总面积超1,600万平方米。市场上有不少关于直邮和海外仓模式的优劣争论，我们认为海外仓在特定运输场景下具有不可替代性，而未来随着跨境物流供应链的成熟，海外仓将成为关键的基础设施。

图表：跨境电商出口货运量拆分

资料来源：运联传媒，中金公司研究部

海外仓模式解决了直邮模式在特定场景中的履约难点。首先，针对体积超大、重量超限、价值超高的商品，消费者对履约品质和服务有要求，例如退换货、售后维修等服务，直邮模式的成本较高，海外仓能更有效地提供这些附加服务；其次，针对电商旺季，直邮空运的时效性和可控性因运力紧缺而变差，海外仓备货能有效提升旺季履约效率。第三，海外仓模式能打开飞机管制产品的运输限制：如带电产品、液体、膏状产品。

图表：海外仓在特定物流场景下具有应用优势

资料来源：《跨境电商与国际物流：机遇、模式及运作》（孙韬著），中金公司研究部

2020年海外仓需求激增主要是运输链扰动和牛鞭效应的结果。正如我们前文所论述，疫情带来海外耐用品的阶段性需求高涨，叠加FBA限仓、上架不确定、港口拥堵，卖家担忧供应链中断，大量集中补货以保证安全库存。同时，尾程派送受疫情干扰，部分货物积压在仓库；此外，派送受阻导致电商平台店铺降级甚至被封，进一步影响出货，加剧库存积压。据商务部数据，我国海外仓数量2020年激增80%，以美国仓尤为显著。

我们认为，海外仓作为跨境电商物流核心资产之一，未来发展将从粗放式扩张向高质量整合转变。海外仓的发展推动了跨境物流本地化服务的升级，让卖家更好地在目的国进行直销。作为跨境物流供应链的重要基础设施，海外仓近年备受商务部等相关政府部门重视和推动，例如，在第130届广交会期间，商务部上线了全国首个海外智慧物流平台，截至目前已累计联网海外仓面积400万平方米，服务外贸企业超7万家。我们认为，伴随供应链回归常态，此轮海外仓扩张或迎来一段时间的调整与整合；海外仓未来几年的发展将聚焦在行业标准制定、数字化建设、以及海外仓与跨境物流及供应链的深度融合。具备一体化能力的物流商或推进海外收购，行业整合有望开启，海外仓将从过去两年的粗放扩张，向高质量整合转变。

第七问：跨境电商物流是否会演绎国内快递式“价格战”？

从微观视角看，“价格战”的形成有2大必要条件：低边际成本，服务同质化。低边际成本让商家追求规模效应，积极获量（对应向下倾斜的成本曲线），而服务同质化让商家的获量方式限定在价格手段。过去几年，国内电商快递的服务高度同质化，叠加货源集中，下游议价能力强，头部快递不同程度地选择以价换量；另一方面，头部快递间的学习效应较强，互相模仿使得成本曲线向下平移，未能走出价格和产能竞争的囚徒困境。

图表：规模效应使成本曲线向右下方倾斜，学习效应使成本曲线进一步下移

资料来源：《西方经济学》（高鸿业主编，第七版，2018年），中金公司研究部

跨境物流关系到生产供应链，差异化需求使行业“价格战”空间有限。跨境电商物流兼具跨境和电商的特点，一方面链路长、环节多、管控难，另一方面小批量、多SKU、操作难。跨境电商的服务和交付都在境外完成，这种长臂管辖不仅对消费物流履约形成挑战，更影响生产物流以及整个供应链的效率。因此，相比于简单地追求规模，物流商更需要面对差异化的卖家需求和买家需求；比价格优势更重要的是全球服务链条的延展、供应链体系稳定性的提升。

B端：物流服务不仅影响客户体验，更会影响整个跨境供应链，价格并非卖家的唯一考量。制造供应链优势强的跨境电商卖家更需要高效的消费供应链与之对接，从而向外输出其基于制造能力的产品力，典型的例子如Shein的小单快反模式，其不仅关注物流价格和客户体验，更关注效率、服务、可靠性等因素。

C端：不同市场和国家的需求有差异，业务经营的know-how较多，需要积累。不同国家和地区在平台格局、产品品类、通关政策、尾程配送、支付方式等诸多方面具有差异，跨境物流业务复杂程度相比国内电商快递更高，需要经营者积累足够的本土化经验，因此进入壁垒较高，相比粗放的“价格战”，企业更需精耕细作、稳健经营。

第八问：如何看当前跨境空海运价的趋势和影响？

2021年疫情反复的大背景下，跨境运价持续创新高。市场认为跨境电商物流公司都受益于跨境运价上涨，但事实是掌握运力的物流商受益更显著；另一方面，头部卖家议价能力不容忽视。上下游博弈之下，能够提供全链路高附加值产品的综合物流商更能享受运价红利。

2021年前三季度空海运价持续走高，我们认为高运价是疫情反复、供应链扰动、需求旺盛等因素共同作用的结果。2021年1-9月国际航线累计货运量196.7万吨，同比增长23.9%，较2019年同期上涨11.8%。1-11月上海至北美跨境航空运价均价同比上涨42.7%，而SCFI自2021年初至2021年12月10日的均价已同比上涨89.9%。我们认为高运价是疫情反复、供应链扰动、需求旺盛等因素共同作用的结果：

宏观来看，2021年我国出口增长强劲，1-11月我国总出口总值19.6万亿元，同比增长21.8%。前三季度跨境电商进出口增长20.1%。

微观来看，电商卖家出货具有长鞭效应，其物流需求在数月的时间维度内缺乏弹性，因而2H21电商旺季期间即便运价一再走高，需求也未出现大幅回落，这进一步支撑运价继续维持高位。

跨境空运供需差仍然存在，我们预计空运高运价或将维持至1H22。据民航局公告，2021-2022冬春航季，客运航班量维持在疫情前2.2%，而客改货供给环比下降17.8%；叠加奥密克戎疫情带来防疫趋严，我们预计新航季跨境空运供给仍偏紧。需求端方面，我国出口仍显韧性，根据我们于2021年12月7日发布的报告《11月进出口点评：多因素促进口超预期》，我们维持2022年全年5%左右的出口增速预测。

图表：2021年跨境空运运价经历回调后持续上升

资料来源：Bloomberg，TAC Index，中金公司研究部

图表：2021年集装箱运价指数（SCFI）持续走高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：国际航线空运供需差仍然存在

资料来源：万得资讯，民航局，中金公司研究部

图表：美国国内航线客运量、航班数加速修复

资料来源：美国交通部，中金公司研究部

高运价利好谁？运力方显著受益，提供全链路产品的物流商更能享受到运价红利。

运力方在特殊供需环境下话语权彰显，从而显著受益于高运价。在腹舱和海运运力充足的环境下，运力供给充裕且边际成本较低，运价通常由客户需求决定。疫情扰动下，运力的短缺让运力方重获议价能力，航空货运公司和海运公司盈利出现激增。

能够提供全链路产品的物流商，不仅更能享受到运价红利，还能实现更长足稳定的发展。由于头部客户同样具有较强的议价能力，往往通过签订长期合同来锁定物流成本；如果仅仅是从事单个环节业务的传统货代，将面临收入和成本端的双重压力。如何破局？我们可以借鉴Kuehne & Nagel、DHL等成熟的国际综合物流商，它们通过提供优质的全链路综合性产品而拥有与大客户议价的能力，从而更能充分享受到运价红利。近年的高运价叠加我国品牌出海浪潮，正是将我国物流商推向国际综合物流转型的良好窗口期：高运价让物流商有更好的造血和资产布局机会，而品牌出海则是中国物流商向总包商转型的机遇。当高运价潮水褪去，真正实现综合化转型的物流商，将显现更长足的盈利增长动力。

第九问：哪种公司有潜力成长为跨境电商物流龙头？

我们在报告《跨境电商带动品牌出海，跨境物流步入规模化成长》中已经论述，能在长跑中持续突围的跨境电商物流公司，既需要抢先布局核心资源、聚焦产能升级，也需要具备协同三方、整合资源的能力。只有兼具规模效应、网络效应和平台效应的跨境物流企业才能成长为全球化的综合物流商。本章节分类探讨重资产型和轻资产型跨境电商物流公司的发展路径，从中发掘潜在龙头的特点。

1、重资产型：借助干线和节点资源向全链路延伸

重资产型公司的话语权主要在运力紧缺时显现。疫情凸显了跨境电商物流核心资产的重要性。无论是海外仓还是空海运力方，过去两年的业绩增长在物流行业都名列前茅。

重资产型公司如何向跨境电商物流龙头转型？美国航空货运龙头有2点经验值得借鉴。由于飞机和船的制造周期漫长、供给弹性较低，重资产型公司若仅靠复制性地横向扩张资产规模，容易在行业周期底部出现产能过剩、陷入低效；因此，更需向前后端延伸布局，形成协同效应，平滑运力供需波动。我们在报告《风起之地，看美国航空货运如何崛起》中对美国航空货运龙头进行了复盘，其中两点经验值得中国重资产型跨境电商物流公司借鉴：

和商流平台的良性互动至关重要。Atlas作为运力上游曾因行业增速放缓而落入瓶颈，在2016年后通过与亚马逊深度合作实现破局，盈利和份额均快速增长。与商流平台的合作是打通前后端的有效途径，重资产型公司得以直接与货主建立联系并提供综合物流解决方案，从而提高直客比例。

能够打通前后端、推出拳头产品的公司更加有望获得份额。UPS在美国国内航空货运市场后来居上，成功的原因是选对了延迟快递这条线且有国际航空和陆地快递两大拳头产品造血。中国的重资产型公司，或可利用在订舱、清关和机场地面运输方面的优势，打造差异化的产品和服务以占领细分市场。我们认为，可行的发展路径或为：通过收并购或合作方式参与跨境电商物流前后端的业务，打造小而精的物流专线，最终成为集稀缺运力、资源协调能力、全链路布局为一体的跨境物流提供商。

2、轻资产型：向总包商角色转变，关键在于直客获取与资源整合

轻资产型公司的优势在于全链路资源整合能力。轻资产模式聚焦节点，例如集货、仓拣、清关，是决定履约效率的核心。轻资产模式赚服务费，直客占比决定物流商的话语权和盈利半径。近两年，中国的轻资产型公司正逐渐从分包商向总包商角色的转型。

轻资产型公司如何向总包商转型？通过营销驱动扩大直客占比，完善资源整合的协同效应以优化服务质量。

风险提示

中美贸易摩擦加剧：美国因其庞大的消费市场成为跨境电商企业重要的销售目的国。2018年以来的中美经贸摩擦，带来相关商品对美进出口成本增加；若中美经贸摩擦持续深化、加征关税方案长期持续，可能会对跨境电商卖家销售及毛利带来不利影响，间接影响跨境电商物流企业经营业绩。

新冠疫情持续冲击风险：海外疫情蔓延对境外消费者网上购物消费习惯的养成可能有一定积极因素，但如果未来疫情时间拉长或进一步扩大，将可能造成海外国家和地区的社会经济环境持续恶化，海外消费者的购买力大幅下降，进而导致我国跨境电商出口贸易规模下降。

国际运输链扰动风险：在新冠疫情持续蔓延的背景下，国际运输和境外派送运力紧张，可能会对跨境物流的派送时效和服务质量造成不利影响，降低消费者的服务体验，削弱我国跨境电商零售产品的竞争力，进而对跨境电商出口贸易和物流相关企业产生负面影响。

文章来源

本文摘自：2022年1月6日已经发布的《跨境电商物流九问九答：后疫情时代的行业趋势和投资看点》

曾靖珂 SAC 执业证书编号：S0080520120010SFC CE Ref：BRE713

罗欣雨 SAC 执业证书编号：S0080121030055SFC CE Ref：BNF072

杨 鑫 SAC 执业证书编号：S0080511080003SFC CE Ref：APY553

冯启斌 SAC 执业证书编号：S0080521090003CE Ref：BRW011

本文转载自《中金点睛》