2022年1月，全球第四轮疫情随着欧洲宣布全面解封而走近尾声，国内疫情在1月份依旧维持点状分布的特点，但整体扩散风险已经大大降低。从目前看，疫情对国内宏观经济的影响逐渐式微。
当前，国内国外宏观经济依旧呈现分化的走势。海外呈现高通胀叠加基本面高位震荡回落并行，滞胀风险犹在，而流动性收紧预期持续打压风险资产。国内方面，在严监管防通胀的政策指导下，国内通胀数据出现回落，基本面压力逐渐增大，央行一系列降准降息操作不断强化市场逆周期调节预期。1月份关键词——海外通胀、海外加息预期、逆周期调节。
统计局公布21年12月份主要宏观经济数据如下：
金融数据方面，12月份社会融资规模2.36万亿，存量同比增速小幅反弹至10.3%。金融数据整体反映出实体融资需求依旧偏弱，地方政府专项债发行虽有加速，但基建发力仍不明显，地产投资在房住不炒的政策方针下持续下行拉低信用增速。目前看，信用扩张整体尚无明显边际改善，需要等待逆周期调节政策进一步发酵。M2同比增速继续回升至9.0%，M1同比小幅反弹至3.5%，显示出企业需求已边际向好，但难言企稳，地产销售依旧是重要拖累项，目前政府债务扩张尚未看到实际效果。
通胀方面，12月PPI同比增速回落至10.3%，为连续第二个月明显回落。CPI数据经过11月反弹之后再次回落至1.5%，国内通胀压力目前判断已经明显减轻。而从1月PMI数据来看，1月份通胀出现了一定程度的回升，主因海外原油价格持续创新高带来的输入性通胀压力带动数据有所回升。数据方面，原材料价格指数从21年12月的48.1回升至1月份的56.4，出厂价格指数回升至50.9。国内食品价格依旧持续低于去年同期水平带动通胀水平整体可控。在需求不足的背景下，未来2个季度通胀依旧维持震荡向下判断。海外方面，疫情导致的供应链问题尚未得到实质性缓解，供给不足及需求快速恢复带来的供需缺口持续推升原油价格站上90美金关口。海外通胀压力依旧较大。
货币政策方面，货币政策持续发力，央行在12月份执行全面降低存款准备金率0.5%之后，公开市场再次下调MLF利率10BP，带动银行间LPR报价5年期下调5BP，进一步降低实体经济融资成本。逆周期调节力度可见一斑。展望后续，货币政策宽松预期仍在，作为全球为数不多货币政策依旧处于合理水平的国家，中国未来货币宽松仍具备较为充足的空间。而海外方面，受制于通胀高企，英国央行执行背靠背加息，欧洲央行一改鸽派观点转向收紧，美联储1月份FOMC会议的鹰派言论不断提升市场货币政策收紧预期，目前市场预期美联储今年加息3-4次。从中期维度来看，在美国债务突破30万亿美金的背景下，财政货币化料无法完全逆转，美联储货币政策依旧是“覆水难收”。
综合以上判断，资本市场方面，在基本面下行，货币政策宽松，通胀预期缓解而宽信用预期走强的背景下，股市更多是结构性行情而非全面行情，结构优于系统，代表未来经济转型方向的绿色低碳、新能源、大数据、物联网、智能制造、专精特新等依旧可能是中期市场投资交易的主要线索。同时，随着国内逆周期调节需求逐渐加大，地产、基建、建材、家电等板块同样具备一定的投资机会。最后，随着全球疫情封锁逐渐接解除，经济活动正常化渐行渐近，消费、餐饮、旅游、航空等疫情受损板块的投资机会同样值得重视。债券市场方面，在衰退与宽松预期并存，基本面寻底、宽信用预期共振的格局下，利率走势的波动性将会被逐渐放大。从目前来看，在基本面企稳之前，利率仍可能继续保持低位震荡，但利率的配置价值正在减弱。而随着逆周期调节预期逐渐走强，宽信用方向的信用债品种将会获得较好的投资价值。
风险提示：本资讯所载内容由中信建投研究部策略观点整理而来，仅供参考，不代表中信建投基金观点，不构成投资建议。中信建投基金对信息的准确性和完整性不做保证。观点不构成产品未来业绩保证，请投资者审慎作出投资决策。
本文作者可以追加内容哦 !
