泰康资产公募基金年度策略会，干货来了！

辞旧迎新之际，泰康资产公募基金2022年线上投资策略会召开，本次活动的主题是《2022年高质量发展战略下的投资策略展望》。此次会议邀请了泰康资产公募基金7位资深投研人员，围绕高质量发展战略，从各个维度为您剖析2022年的投资策略。下面就把本次策略会的精彩观点分享给大家！

吹响时代号角 “专精特新”迎东风

1、“专精特新”是长期机会

当下的社会发展阶段、人口结构和国际关系，要求我们经济上走高质量发展的路线。

政策层面对专精特新企业的支持举措涵盖财税、直接融资、信贷、产业链协同、科研与人才等方面。

北交所开市对专精特新企业来说也是一个重要机遇。

2、“专精特新”企业的投资思路

一句话概括，“专精特新”投资要做好分类，然后借助团队的力量，优中选优。

第一类，新兴行业。首先要区分不同的行业发展阶段，是处于“导入期”还是“快速发展期”，根据不同的发展阶段有不同的投资思路。

第二类，“进口替代”。根据不同的行业区分是“解决国内有无”的企业，还是“解决竞争力要达到或超过国外水平“的同类企业。

3、看好的“专精特新”细分板块

站在当前时点，比较关注新能源、新能源车、新一代信息技术、高端装备、节能环保、生物医药等方面的投资机会。

柳暗花明又一春 期待未来

前瞻2022年，对消费板块细分行业的看法如下：

1、消费服务

2022年，居民的生活、消费有望进一步正常化，餐饮旅游、社交、休闲娱乐等各类服务型消费或将恢复。而且经过2021年的估值消化，很多优秀的消费服务类公司的估值具有性价比。

2、家电家居

2022年家电可能还是会受到一些地产产业链的影响，因此在投资策略上，偏向于渗透率还有提升空间的家电家居细分赛道，特别是一些新消费领域的投资机会。

3、白酒行业

一方面，消费升级增量市场+寡头垄断格局，社交刚需+高端消费平稳，短期景气度较高，另一方面，消费疲软+疫情反复冲击影响，低端白酒的景气度或不佳。总体来看高端业绩增速仍维持稳定，预计2022年有望延续。

4、食品饮料-大众消费品

2021年多重压制，收入、成本、费用均承压，2021年下半年为最差时点，提价潮已经逐步展开，未来有望受益后周期业绩弹性。

优中选精，寻找确定性的改善

1、医药底部特征较为明显

2021年医药板块的表现不佳，原因可以总结为“高估值下的内忧外患”。目前医药整体估值水平已回落至过往10年、5年历史均值以下，但行业研发、生产、销售、支付等基本面依旧稳健，当前底部特征较为明显。

2、带量采购等政策对医药的影响

这一轮医药领域的改革始于2015年，行业更加规范，很多落后产能、冗余环节得到出清。药品领域经历多轮采购之后，市场已经脱敏，预计2022年整体政策风险不大，较为温和。

3、医药板块的机会将更分散

展望2022年，选“大空间高景气龙头股”的投资策略已经同质化，想获取已经较难，需要寻求差异化，风格预计会更加均衡，医药板块制造、消费、科技3大属性均具备，考虑到PPI的传导与回落、消费的边际复苏、科技的持续高景气，2022年投资机会预计更分散、差异化。

4、医药板块值得关注的赛道

首先，业绩的确定性是非常重要的。其次，要在这些领域寻找相对低估的细分领域，阻力可能相对更小。最后，相对而言，科技产业链国产化、公有制下的转移支付、困境反转、出海等领域，具备长期机遇。

转型期的高端制造新机遇

1、我国发展高端制造的优势

相比其他国家，我们国家发展高端制造业有四大优势。

一是国内市场大，有利于形成规模优势。

二是产业链齐全，上下游沟通更方便，且更有利于每个细分环节做深、做精。

三是工程师红利。

四是企业家精神和国人的勤劳。

2、关注2022年中游制造板块

2021年上游原材料由于供给受限，部分环节涨价幅度过高，对中游制造业利润造成严重侵蚀。近期部分中游制造开始通过提价将成本向下游传导，如果顺利实现提价，那么未来盈利修复可期。同时，我们也密切关注后期原材料供给释放、价格回落的可能，成本的下降也有望使得中游制造业的盈利改善。

3、看好的高端制造细分板块

1）低碳方向：包括新能源车、光伏、风电和储能产业链，未来成长空间较大，且我国具有竞争优势。

2）智能化方向：包括生产制造智能化、汽车智能化、和可穿戴智能化，这是全球科技制造发展的方向，前景值得期待。

3）国产化方向：包括半导体、新材料和医疗设备等。

茶杯中的风暴，寻找确定性的成长

1、看好港股投资机会

从五因素模型来分析，我们对2022年港股市场总体乐观。

1）海外宏观偏负面。疫情的影响将减弱，而经济增长回归常态。但财政和货币政策方面或不利。

2）国内宏观偏正面。2022年国内宏观经济有望呈现轻周期的特征，货币政策有望延续宽松，财政政策总体基调中性。

3）估值面正面。港股当前估值水平处于绝对低位。2022年是香港回归25周年，港股的新兴市场溢价有望明显回落，推动估值上升。

4）资金面正面。海外资金流入超预期；此外，当前位置下，公募基金对港股的配置已经处于历史低位，向上带来正贡献的概率在上升。

5）政策面影响正面。2022年反垄断措施有望落地，中美经贸关系缓和以及香港新选举制度顺利施行。

2、港股细分板块的前瞻

政策面上“双碳”仍是最大的主题，具体行业政策方面大的方向和基调在21年基本出台完毕；

包括教育、互联网、社区团购等可以重新评估当前政策下的成长空间；

地产政策是否有“因城施策”等进一步政策出台值得观察。

长寿时代下的资产配置

1、人口老龄化，需要提前进行养老规划

据人社部统计的数据，我国的企业职工养老金替代率不足50%。另一方面，随着老龄化社会的到来，养儿防老在当代变得越来越不实际。居民养老理财更需要提前规划。

2、养老目标基金等有望成为养老体系第三支柱重要补充

我国居民金融资产配置存款比例较高，2016年度中国居民金融总资产为162万亿元，配置在养老金的部分只有2.4%。如果通过政策引导将个人储蓄逐步投资到养老第三支柱，该部分的发展存在巨大的潜力。所以在未来，养老目标基金等多样化金融产品有望成为养老体系第三支柱的重要补充。

3、建议投资者降低股债的收益率预期

2022年是一个相对复杂的年份，疫情、国际政治和国内政策都存在变数，从不同的角度影响资本市场。总体来说，2022年可能是一个风险和机会都比较有限的市场。建议投资者在2022年降低股、债的收益率预期，减少趋势性的交易，以较为谨慎的心态来度过这个过渡性的一年。

轻周期低波动下的债市投资策略

1、对2022年的宏观经济展望

2022年宏观稳定至上，稳增长政策靠前发力，经济有望在上半年实现企稳。政策重心在年中前后或重回结构调整和高质量发展，全年经济稳定至上、结构至上，不会呈现强的周期或趋势特征。

2、2022年债市较大概率是震荡市

一方面，基本面不存在较大的向上弹性，货币政策不存在明显收紧的基础；另一方面，类似于2021年由于稳增长压力小、结构调整为绝对核心、财政缺位的情况很难再发生。2022年债市较大概率是震荡市。

3、2022年债券市场的机会

一是在利率阶段性上升之后可能带来的配置和交易机会；二是信用债和转债个券的精挑细选的机会。信用债层面，当前高票息资产稀缺，信用内部分化较大，或可积极把握品种和个券的细分机会；转债层面，产业趋势下引领的景气板块是最重要方向，景气反转的板块也可以多加关注。

风险提示

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