【中加固收周报】春节消费中规中矩，海外收紧预期持续发酵

市场回顾与分析

节前最后一周（1月24日-1月30日）一级市场共发行135只利率债，总发行规模6602亿，净融资额3991亿。国债、地方债和政金债发行量分别为1100亿、4462亿和1040亿，净融资额为499亿、4354亿和-861亿。信用债共计发行231只，总规模1899亿，净融资额233亿。

现券利率先上后下。主要影响因素包括：票据利率、交易情绪、俄乌博弈、美联储鹰派表态。

资金方面先紧后松，隔夜多在2%以下。本周公开市场将有9000亿资金到期，关注资金面变化。

12月工业企业利润增速因基数持续下滑，1月中采PMI季节性回落。节前高频数据显示生产上游好于中下游，农产品价格弱于季节性；春节期间油价持续反弹，布油涨至90美元/桶以上。

海外市场来看，美国1月非农就业超预期，英央行2月如期加息25BP，且多位委员支持2月加息50BP；欧央行放弃年内不加息的言论，提到专注控通胀。最终10年美债收盘1.93%，较前周上行12BP。

债市策略展望

春节期间国内主要关注1月基建尚未发力，中采PMI季节性回落；迁徙数据和旅客发送量数据显示今年春节国内人员流动情况介于2021年和2019年之间，电影观影价升量减，消费表现中规中矩。

海外交易主线一是全球货币收紧预期愈演愈烈，欧美国债收益率大幅上行10-20BP；主线二是全球新增确诊持续回落，欧洲放松防疫限制，OPEC维持此前40万/桶的增产计划略低于预期，美股和亚太股指普遍上涨，布油升破90美元/桶。

总体来看，春节期间，海外主要经济体货币收紧节奏加快，可能会在一定程度上缩短我国货币宽松的时间窗口，但在以我为主的环境下，海外因素对国内影响有限，未来债市的核心矛盾仍然是国内财政和房地产的动态变化，至少目前还未看到数据全面转好的迹象，债市风险可控。

操作策略方面，建议保持一定的仓位和杠杆力度，交易盘可适度参与进行博弈。

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