【投研观点】今年来稳增长下的行情及市场机会预判

申万菱信投研观点速递

今年以来行情走势解读

今年以来市场以稳增长为主线进行交易，具体分为三个阶段。元旦后由于前期对omicron反应过度，叠加通胀预期的升温，美债利率快速上升，国内成长下挫，以建筑、地产为代表的稳增长上涨；一月中旬开始，基于各地陆续反馈地方银行信贷投放较差，市场转为担忧信贷需求不佳，稳增长没有着力点，A股普跌；春节前PMI和地产销售数据差，稳经济的必要性得到提升，而此前信贷需求差的担忧也被快速上升的转贴现利率证伪，市场重新转向稳增长。

未来三个月市场风险&机会的预判

当前位置市场再出现系统性下跌的概率不大

估值角度，A股估值处于合理甚至偏低位置，股债性价比处于均值之上。

流动性角度，宽信用阶段流动性充裕，降息则实质降低了全市场的无风险收益率；情绪角度，目前市场情绪处于18年12月以来的最低位置，属于情绪的绝对低位。

当前成长风格机会大于风险

前期市场预期的各项稳增长政策已依次落地，国内宽松预期顶正在逐步形成，市场正逐步从博弈政策转向看政策兑现，稳增长赚beta的阶段逐步过去。今年以来宏观因素造成的估值回调并不影响基本面的景气，反而使得多数属于成长阶段的行业重回估值合理区间。在近期回调较多的成长行业中，储能上游短期基本面无恙，中长期看仍是具有吸引力的赛道；新材料高景气下游和国产替代的大趋势仍没有变化；半导体短期担忧国产化进度低于预期，但产业高端突破仍然具有空间。成长风格最不利阶段正在过去。

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