市场短期聚焦“稳增长” 长期机会依然“看成长”

市场表现：2月8日创业板指遭遇大跌，指数跌幅一度超过4%，午后跌幅收窄，全天下跌2.45%。而自2021年12月15日以来的近两个月时间里，创业板指累计跌幅已经接近20%。

汇丰晋信科技先锋基金 基金经理 陈平

我们认为以创业板为代表的成长股近期持续调整主要有以下原因：

1）情绪面受外围市场影响。美联储在通胀压力下加快加息步伐，十年期美债到期收益率从去年12月的1.4%快速回升到1.9%，全球进入加息周期。外围股市受美联储影响，波动加大，纳斯达克指数年初至今下跌超过10%。由于很多国内的成长股在估值上会参考纳斯达克同类行业或公司，因此国内成长股也受美债利率上行和海外市场的影响而走弱。（数据来源：Wind, 截至2022.2.7）

2）资金面受“稳增长”相关板块分流。12月中旬中央经济工作会议召开，明确了当前经济工作“稳字当头、稳中求进”的主基调。而目前稳增长相关板块兼具低估值、低持仓和景气度边际提升的优点，成为市场资金聚焦的新热点，成长板块资金面上有所分流。

3）担忧基本面和估值可持续性。创业板的主要成分股（新能源+TMT+医药合计构成创业板指超过70%的权重）前期估值处于历史中枢以上，并不便宜，个别板块和公司甚至处于历史高位。对此市场始终有所担忧。同时市场对于一些赛道的景气度也存在一些担忧，如半导体涨价周期是否会结束甚至开始下行、新能源汽车需求是否会受到碳酸锂价格过高的抑制等等。这些担忧也推动了市场情绪的宣泄。而这些板块的持续调整带动了创业板指数的下跌。

短期来看，由于一系列负面因素叠加市场情绪，很难判断调整会何时结束。但长期来看，以TMT、新能源、医药等为代表的成长股代表了中国经济未来发展的方向，这一点不会改变，在中国经济转型升级的过程中也必将会不断涌现具有代表性的优质公司。

目前值得关注的是，经历本轮调整之后，部分公司和板块的估值已经回到了历史相对低位，如中证TMT指数目前的TTM市盈率就处于过去十年最低的7.5%分位（数据来源：Wind，2012.2.8-2022.2.7）。因此对于成长股投资者来说，这一轮调整或许也是布局优质公司的机会。接下来我们会选择淡化赛道，自下而上去挖掘估值相对合理、且依旧具有较高成长性的优质结构性机会。

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