【四季报】基金经理市场观点汇总

2021年的权益市场跌宕起伏，权益基金的业绩表现也紧紧跟随市场的脚步演绎变化，在年末收尾的四季度，浙商资管旗下的基金产品如何运作？投资天团F4如何判断未来发展方向？从最新披露的各基金四季度，我们可以看到基金经理们的最新策略。

周涛

浙商资管总经理助理，公募权益基金部负责人，基金经理

每年的中央经济工作会议备受市场关注，今年也不例外，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力之下，会议提出坚持高质量发展，坚持以经济建设为中心的基本路线。宏观政策力度加大、发力靠前、精准有效。给财政政策及货币政策留下了较多的腾挪空间。

而真正影响中短期资本市场的因素为：共同富裕、资本、初级产品保障、防风险、双碳等五大领域，这些都是当前经济转型与改革的焦点与痛点，也是扰动资本市场总量与结构波动的核心要点。

2021年4季度，金融市场依然以结构特征运行。如果说3季度比的是当下，看谁的增速高，谁就能表现。那么4季度比的就是预期，坏就是好。因为无论是流动性的提前应对，还是部分行业最差时间段已经过去，从这个角度看，目前最好的出口未来下滑的压力反而会出现，目前最差的房地产投资、大众消费、甚至不温不火的制造业投资等等，都面临边际改善，或者政策的支持。以上既是我们3季度的展望，也是4季度实际的表现模式。市场在主流热门增长赛道与稳增长或反转板块中做均衡与轮动。

展望2022年，“稳增长”与“高质量”继续为年度关注的关键词，特别是1季度，稳增长的压力加大，从投资组合的构建角度看，要做好稳增长与长期成长的均衡与结构配比。我们在投资组合管理方面，将继续遵循产品的约束条件，在合理范围内做好组合的均衡配置，获取更具性价比的投资回报。

——来源于浙商汇金新兴消费 2021年四季度报

马斌博

浙商资管基金经理

2018年末，A股市场加速下跌后完成寻底铸底，随后开启了为期三年的结构性牛市行情，期间除2019年一季度和2020年三季度初外，市场投资机会整体是以先导行业驱动结构性机会的方式呈现，而先导的上涨根本上来自于行业自身景气度提升、格局变化以及潜在空间释放后，企业盈利及盈利预期的提升，如2019年的5G、华为产业链、半导体产业链；2020年的疫苗、白酒、医疗服务、新能源（车）；2021年的新能源（车）、上游资源品等。站在2021年四季度我们观察到此类盈利（预期）驱动的显著的赛道型投资机会正在减少；同时自上而下看，国内经济在经历几个季度的出口驱动的复苏后正在面临一定程度的下行压力，而政策的调整成为市场普遍关注的重点，如对于降准降息的预期、逆周期调节的力度和节奏等，在此流动性未遭遇大的制约、政策偏暖的环境下，市场策略普遍指向了政策受益、宏观周期性偏弱的板块，主题投资的活跃度显著提升；在四季度的投资运作中，本基金净值累计微幅上涨0.2%，我们的持仓仍主要分布在电动车、光伏、汽车、电子、专用设备等先进制造业行业，减持了赛道拥挤度较高的医药板块，组合的弹性有所降低。

展望2022年，预计市场仍不会偏离我们上述分析框架，系统性市场机会和大规模的赛道型机会都难以觅得，但我们仍坚信A股市场长期牛市的大方向仍是清晰可辨的，代表经济转型核心驱动力的先进制造业仍是长期慢牛的基石，通过赛道下沉和自下而上的方式展开投资研究，我们有信心为投资者持续创造超额收益。

——来源于浙商汇金鼎盈事件驱动 2021年四季度报

宋青涛

浙商资管基金经理

本报告期A股市场结构性行情特征突出，很多板块都出现了向上或者向下“反转”式行情，其中周期板块经历了上季度末期的极致演绎后，本报告期出现了较大幅度的调整，而“CPI和PPI剪刀差收敛”和“稳增长”逻辑在市场中不断演绎，因此消费和地产产业链相关板块表现较好。值得重视的是传媒板块经历了多年调整后在低估值状态下借助“元宇宙”事件展现了很强的板块性贝塔行情。此外新能源板块呈现了“倒V”走势，而医药板块继续寻底。

因为本报告期表现较好板块与上季度差异较大，所以本基金配置难度增大。虽然本基金通过直接配置符合“稳增长”特征的行业基金，但是大金融板块中的银行板块在本季度表现一般，影响了本基金的业绩表现。

展望下个季度，我们认为在“宽信用”预期背景下，权益市场依然是机会大于风险，同时市场利率有望回升，大金融行业资产端预计会边际改善，因此本基金会在保持组合均衡的前提下加大对“稳增长”方向的配置力度。

——来源于浙商汇金卓越优选3个月持有期股票型基金中基金（FOF）四季度报

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