【民生加银于善辉】“稳增长”背景下，怎样看待这轮波动后的机会？

年后开市第三天，A股市场已经历了一波过山车行情：先是开门红喜迎开市，又是创业板大幅跳水，今日收盘三大指数集体收涨。在此想提醒心情随大盘跌宕起伏的各位投资者，市场波动时往往是对我们投资心态的考验，不如在市场震荡的时候缕缕投资思路，淡定捕捉布局机会。站在2022年春节后的第一个交易周，我想和大家分享一下对年初的行情的回顾及我的配置思路，同时展望后市投资。

回顾1月，A股市场期望中的“跨年行情”并未开启，反而在美债收益率大幅上行导致美股尤其是科技股大跌、国内疫情频现、市场仍对政策宽松的节奏和力度将信将疑、新基金发行低于预期增量资金不足、俄乌冲突升级等多重因素的影响下，A股出现较大的波动，市场情绪也一度达到了冰点。

往后看，目前“稳增长”政策已经明确，并已进入边际“宽信用”的时间窗口。5年期LPR调降释放的信号意义较大，政策底已经明确，在经济数据实现真正扭转之前，宽松力度可能是逐级放大的。加上高估值板块已经经历了较大的回撤，A股整体无论是绝对估值和相对估值均已释放出了一定的空间，我们认为本轮调整可能已经接近阶段性尾声，市场情绪底部即将到来。春节后市场风险偏好有望得到改善，从日历效应来看“春季躁动”发生在二月春节后的概率也较高，因此当前市场的每一次纠结和调整都或将成为再次布局的机会。

结构上，短期内“稳增长”板块或许依然值得重点配置，另外可根据估值的相对变化在新能源车、光伏、半导体、券商、消费、医药、有色、化工等板块之间保持相对均衡的配置比例。

债市方面，1月随着MLF和LPR利率的调降，债券市场情绪高涨，收益率全线下行，10年国债收益率已突破关键点位2.7%，且期限利差仍有压缩的空间。往后看，虽然相关政策已经在积极介入，但目前仍处于宽货币落地，而宽信用的效果仍有待检验的阶段。信用方面，依然需要保持对信用市场尾部风险的重点防范。

资产配置上，我管理的各产品近期小幅上调了权益配置比例。结构上，在坚持核心配置资产的基础上，适度增加了科技和消费的占比。另外对信用风险较高的基金进行了减持。

未来运作策略上，我将继续基于未来大类资产的判断，同时结合未来的政策演变、估值水平变化、业绩预期兑现情况和国内外流动性走势，持续优化组合结构，提升组合胜率，努力实现基金资产的平稳增值。