从一群华尔街顶尖天才的失败，看分散持仓的重要性

大部分人的成长都来自痛苦的经历，相比于惊叹投资大师的成功与传奇，从他们失败痛苦的经历或许能获得更多关于投资与风险的感悟。

今天开篇南南给大家介绍上世纪90年代，一个华尔街顶尖对冲基金公司的兴衰故事，是现代各大商学院课程经典案例，曾令巴菲特为之扼腕。

天才梦之队的升腾与陨落

这家公司名称是“长期资本”，可以说是含着金汤匙出生的，创始人是被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父梅里韦瑟，团队骨干有两位是诺贝尔经济学奖得主，还有一位是前财政部副部长及联储副主席。

因此这家公司被认为是世界上智商密度最高的企业，有“天才梦之队”的称号。

他们的投资策略是通过电脑精密模型计算，发现不正常的市场价格差，然后通过金融杠杆入市套利。

从1994年到1997年他们把天才转变成了惊人的利润。成立后的10个月，回报率高达20%。1995年回报率为43%，1996年为41%，1997年收益27%，更让人惊叹的是最大单月回撤只有2.9%。并且所有季度盈利都是正的。

《经济学家》杂志评论说，他们把风险管理从博弈变成了科学。

1000美元投资于长期资本（蓝），道琼斯指数（红）和美国国债（黄）的差异（1994-1998）

风光无限的长期资本吸引了大批投资者的拥簇，其中不乏很多业界大佬比如美林、台湾银行、香港地产管理局，意大利央行等。

天下熙熙皆为利来，一头扎进去的投资者没有考虑过风险，甚至于创始人都直挠头不知道风险哪里去了，因为按照他们的模型，像东亚金融危机这样的事情，每100亿年都不会爆发一次。

遗憾的是，金融危机真的爆发了，而且余波荡漾，不久就传播到了俄罗斯、巴西等国家。长期资本原本是只做债券，后来涉足股票投资、兼并与重组投资，同时也大量地在新兴市场投资。

长期资本认为这是百年难遇的买入机会，因为市场很快就会从惊恐中回过神，俄罗斯当局一定会出手偿还债务和救市。

然而事与愿违，俄罗斯突然发表声明，他们不会考虑偿还外国债务和内债，这是长期资本的模型所无法预测的，这家公司很快就发现，自己每天都在大出血一样地赔钱。

期间创始人找到了巴菲特、索罗斯，也找过雷曼兄弟、美林、UBS，但没有人肯出手相助。

短短150天长期资本就跌去了资产净值的90%，进入破产的边缘。

后来由美联储出面找到各大金融机构大佬共同接管。一代华尔街金融巨星就这样陨落了。巴菲特后来说如果我要为此写本书的话，书名就是《为什么聪明人净干蠢事》。

风险与持仓集中度感悟

复盘历史，是为了警醒当下。

首先任何时刻投资不能忽视风险，即使是金融危机、债券违约这样的小概率的风险；

其次长期资本一直在大规模做多，风险集中度很高，没有什么对冲。投资和人生的世界，都是幂率分布的，极少数的机会可能带来巨大收益，也暗含意想不到的风险。

之前南南看到的一个热帖，一位股民自述由于全仓某龙头股，在短短三个月的时间里不但亏掉了100万的本金，连贷款也亏掉了不少，而他每个月工资只有6000多，股市赚钱买房的愿望落空了不说，还要考虑如何还贷款，以及怎么跟家人坦白。

帖子结尾他痛心地说“多么希望这3个月是一场梦啊，可惜这是血淋淋的现实”。

然而投资的世界是残酷的，如果风险和持仓集中度过高，再聪明的人都有可能在一次黑天鹅事件中输光。

南方宝裕2月10日起重点新发

2021年以来，在权益市场持续下探，市场主线不明晰的大环境下，很多人意识到资产配置的重要性，股债兼备、风险较股基低的固收+产品受到青睐。

南南也多次和大家介绍过固收+产品。2022投资关键词绕不开“固收+”。

说到这儿提醒一下，2月10日今天19年老将，南方固收+灵魂人物孙鲁闽带来南方宝裕，“宝”家族的又一新成员，A类代码012945，延续社保、年金的投资理念温暖起航。

注：孙鲁闽2003年4月加入南方基金，2007年12月起任投资经理，2010年12月起任基金经理。孙鲁闽执业时长排名152/4532，信息来自中国银河证券基金研究中心-基金经理执业时间一览表，截至2021.10.31。

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、南方宝裕混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。