2022年债券投资策略：机会与风险并存，挖掘利差收敛机会

机会与风险并存 挖掘利差收敛机会

目前以十年国债为代表的无风险利率从2021年底开始加速下行。当前宏观经济基本面和货币政策环境将继续利好债市，短期国债收益率有望继续低位运行。

但是以年度为时间单位看，国内债市很难出现超过三年连续上涨，背后主要逻辑是国内经济较强的韧性。如果年内经济成功筑底，货币政策随海外主要经济体重新转向中性，不排除债市随之出现调整。

2021年国内信用债市场表现分化，信用风险继续有序释放，高评级信用利差降至历史低位，相对应的中低评级信用利差仍在高位水平。2022年，随着稳增长政策推进，整体信用环境有望进一步改善，投资者对于信用风险的容忍度有望小幅提升。在经济稳步修复的前提下，中低评级发行人偿债能力和融资环境有望修复，对应的中低评级信用利差有望小幅收敛。

基于对宏观经济运行和货币政策节奏的判断，我们相对更看好上半年的债市表现。在投资策略上，我们会更倾向于维持久期标配，同时在信用债投资坚持“高评级、短久期”的基础上，挖掘信用利差收敛的投资机会。

主要风险：经济运行和信用风险

经济超预期好转：我们非常希望全球疫情能够早日结束。但疫情如果超预期好转，全球经济和政策预期将随之转向，债市或将面临较大调整风险。

信用风险：虽然我们预期2022年整体信用风险将好于2021年，但不排除部分资质较差的民营企业和国企继续出现违约，或者因为投资者偏好没有改善导致融资环境继续恶化等原因最终违约。

流动性风险：有可能和信用风险相伴，一旦国内债市发生较严重的信用风险事件，可能导致短期内流动性极度紧张。

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