基金经理说|兼顾股债双市的“固收+”将是2022年投资较优标的

基金经理看宏观，厘清2022投资要点

许佳 上银基金基金经理

2021年12月的中央经济工作会议指出了我国经济发展目前所面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，并为2022年的经济工作定下了稳字当头、稳中求进的主基调。政府实事求是地阐述了我国经济所遇到的诸多挑战，并给出了行之有效的解决路径。折射到资本市场，在以稳为主的大背景下，无论是权益市场还是债券市场，预期均难有波澜壮阔的大行情，唯有浮浮沉沉的小震荡。研判经济基本面预期的变化，适时在权益资产与债券资产间有效切换，将是在今年震荡行情中力争收益的致胜要领。

稳增长是主线，过程或将艰辛

近期在与市场机构的交流中，不管是2022年的经济基本面还是权益市场或债券市场，“难”,都成为了被提及频率最高的词。首先，对经济基本面而言，不同于2021年的稳而不必高，今年的诉求是稳而不能低，但从目前情况来看，近年来经济结构转型的成果不能动摇，房住不炒仍是基本原则，可以取代房地产的新经济增长点仍具有不确定性。在此情况下，稳增长刺激的效果犹未可知，叠加局部疫情、通胀传导、消费疲软，出口边际转弱、美联储加息回流等不利因素，虽然中央经济工作会议定调稳字当头，但此间曲折绝不是能一眼望穿的，年内或将经历多轮的预期和政策调整。其次，对权益市场而言，中央经济工作会议对碳中和的表述更改为“不可毕其功于一役”，贯穿2021年的主线新能源汽车、锂电池、光伏、绿电等板块随即降温，近期权益市场多以防守为主，前期低估值板块表现较优，这种主线不清晰的状态可能随着经济预期的扰动而贯穿全年，使市场参与者不得不参与艰难的左侧交易。再次，对债券市场而言，目前债券收益率僵持在政策利率下沿，且期限利差、信用利差、套息空间均处于近年来的低位。虽然在稳增长的大背景下，央行降息可期，但随之而来的宽信用预期也将长期掣肘债券市场。所以，不同于2021年的跟随资金面波动，今年经济基本面将是债券市场波动的核心因素，债券市场或将与扰动的经济增长预期共振，投资交易的时点选择难度大幅提升。

抓牢核心，化难为易

从整体上看，2022年充斥着各类难点，但对于投资人而言，只要能抓牢核心，是可以实现化难为易的。首先，经济基本面的难点是政府最为关注的，2022年并非政府面临的最具挑战的一年，仍有较多发力点支撑实现稳增长的既定目标。那么在经济基本面整体平稳的预设下，无论最终走势是前高后低还是前低后高，又或者是前后平衡，对权益与债券市场而言，都将处在一个上有顶、下有底的箱体内震荡。故对投资人而言，如果全年持有的是纯股基金或纯债基金，那么收益将随着基本面预期的变化被动涨跌，预期向好时股牛债熊，预期向差时则股熊债牛。此时，可同时兼顾股债的“固收+”类混合基金将是今年资产投资的较优标的。而具体策略方面，应根据不同的基本面预期与市场行情，分类讨论，求出各类资产组合在不同情景下的占比最优解，并通过对基本面变化的实时研判，适时切换组合仓位占比策略。在震荡市与风险偏好切换中谋求确定性较高的超额收益机会，推动基金净值合理增长。

风物长宜放眼量。 2022年的资本市场也许愈发风云难测，我相信只要牢抓内在核心逻辑，就可以挑选出采用合适策略的“固收+”产品，最终在艰难险阻中求索成功。

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