【基金经理投资笔记】眼下，我为何坚持较为谨慎的投资操作？

春节过后的市场，依然还是我们熟悉的模样：涨涨跌跌，持续震荡。对于不少用户来说，在经历了这几天的行情之后，距离年初定下的投资小目标似乎又远了一些。

事实上，自去年三季度末以来，我们一直坚持着较为谨慎的观点，仓位控制方面也保持了一定的现金比例。

对于近来的市场，我为何坚持较为谨慎的态度？相信这个问题也是不少用户想追问的。今天，我就来和大家仔细聊一聊这个问题。

从去年三季度末开始，我们观察到了房地产行业的失速下滑。我们知道房地产行业直接占GDP比重为15%左右，其相关产业链占GDP比例接近30%。即使对我们这样入行就在深入跟踪房地产行业的老地产研究员来说，如此大体量的行业在短期内快速下滑，也是较为罕见的。

我们认为地产行业的问题不在于政策是松是紧的问题，而在于更深层次的结构问题。由于几年前三四线城市的棚改货币化和一二线城市的强限购政策，很多在一二线城市工作的人口无法留下来，只能返乡置业，可能导致了三四线城市的虚假繁荣。相当于居民加杠杆，但是把房子建在了并无扎实产业支撑的三四线城市，造成了一定的资源错配。

根据统计20年下半年和21年上半年的房地产销售金额高达20万亿，这个数字是不可持续的。由于这种深层次的结构问题，现在的地产维稳政策也显得难以抉择，政策信号也较为令人困惑，民营开发商是否就此退出历史舞台也是对所有房地产从业人员的灵魂拷问。

房地产行业的快速下滑，叠加教培和互联网等其他行业的整治，短期对整体经济造成了较大的压力，如果观察失业率数据，会发现整体失业率还不高控制在5%左右，但是16-24 岁的失业率达到15.4%。这说明年轻人就业压力更大，因为房地产、教培、互联网等行业恰恰是吸收年轻人就业的较大的几个行业。

较为乐观的是，国家已经充分意识到了当前的形势，中央经济工作会议也强调了“稳字当头，稳中求进，着力稳定宏观经济大盘”。但考虑到房地产等行业不可避免的下滑一个台阶，我们认为在“经济基本面下滑”和“政策维稳”两个一正一反的因素中，还是经济基本面下滑的因素更大。

因此展望后市行情，在经济真正确认见底之前，我们还是维持整体偏谨慎的观点。但值得关注的是，市场中并不缺乏结构性的机会。2022 年大概率会是：大盘整体偏疲软，但内部呈现行业快速轮动，结构性机会热点频出的局面。基金的操作难度会加大，对基金经理底仓品种配置和抓结构性机会的能力都提出了更高的要求。

但是，站在当前时点来看，我依然相信：没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临。短期的蛰伏，也是为了将来更精准、更有力的出击。2022年，我愿和大家一起心向暖阳，缓缓图之。