社融超预期，债市后市如何表现？

1月金融数据总量实现开门红，结构上仍待优化，背后是财政发力但居民融资偏弱。

当前的主要矛盾在总量而非结构，1月的金融数据有利于扭转此前市场对于宽信用乏力甚至信贷塌方的悲观预期。结构上，近期保障性租赁住房贷款和预售资金监管等政策出台都有利于信贷结构和货币活性的改善。

近期海外通胀高企、主要发达经济体加息预期明显升温，叠加国内宽信用信心增加，整体来看不利于债市的因素在增加。利率调整的空间相对有限，幅度取决于宽信用的力度和持续性（参考2019年初），目前看，融资需求和房地产等好转还需要验证，在稳增长诉求下货币政策还不能断言走出放松窗口期。